注:上证证券指数为801193.SWI,上证综指为000008.SH,数据来源wind。
二、本次券商行情,否能开启牛市?
那么,每次券商板块大涨,都意味着牛市来临吗?
据安信证券研究,2010年至今,A股市场共出现过12次券商板块单日涨幅超7%的行情。在券商大涨一周之后,上证指数的平均涨幅为1.45%,胜率为58%;而在券商大涨后一个月,上涨指数的平均涨幅提升到4.03%,胜率也提升到83%。(注1)这说明:券商板块很大程度上可以预示市场整体上涨情况,但也并非百发百中。
因此,不能单由券商大涨简单粗暴地倒推出牛市回归的论断,本轮行情还需要更多逻辑的支撑。
本次行情被点燃,是源于7月24日政治局会议的积极定调,会议首次提出 “着力扩大内需”“活跃资本市场”,随后相关配套政策相继出台,拿出了足够重磅的实际行动“提振信心”。从历史复盘情况看,行情启动都是先由政策利好叠加监管边际宽松(流动性释放),从而驱动市场景气度提升(市场交易与基金新发数据回暖),投资者情绪高涨,进而提升券商股业绩,带动板块估值修复。可以看出,政策面、资金面、基本面(业绩、估值)等因素,都是行情启动的关键因素。
三、当前投资逻辑梳理
1.政策面:重磅会议定调提振市场,全面注册制释放改革红利
今年下半年以来,“稳增长”信号不断明确:先是6月15日以来,OMO、MLF、LPR降息组合拳接踵而至,新一轮宽货币已在路上。7月24日政治局会议首提“活跃资本市场”,并积极回应房地产与消费问题,定调“加大宏观政策调控力度”,提振了市场对于后续经济的预期。随后各部门迅速落地一揽子政策积极助力,包括出台促消费“二十条”,提出适时调整优化房地产政策等。政策红利持续堆积,有望驱动板块行情延续。
另一方面,今年初全面注册制度落地,进一步完善多层次资本市场。券商两大业务直接受益:1.投行业务:全面注册制为市场募集规模以及券商投行业务收入提供了增量资金;2.财富管理业务:全面注册制有望提升交投活跃度,A股机构化趋势有望加速。总体来看,债券市场迎来长期改革机遇。
2.资金面:7月“聪明钱”大幅加仓,市场情绪有望回暖
Choice数据显示,7月市场的重要增量资金来源——北向资金累计净流入470.12亿元,为今年以来单月净流入金额第二高,仅次于1月。尤其,上周二和周五的净买入额高达189亿元和164亿元,强势“扫货”。
同时,人民币升值和活跃资金的明显回流,很有可能带动增量资金入场,有利于进一步助推市场情绪的回暖。
3.基本面:上半年业绩超预期,估值仍在历史低位
近日,券商半年业绩报也进入密集披露期。已公布的29家券商,呈现业绩普遍上涨态势,合计有16家券商净利同比预增、5家券商扭亏为盈、3家亏损缩小。机构表示,此次披露的业绩超市场预期,8月可重点关注中报行情。
叠加上证证券(950105.CSI)当前整体市净率1.47倍,PB估值在过去5年的35.45%分位数。证券指数在5年的最高市净率为2.34x。(数据来源:wind,截至20230804)板块估值与业绩成长潜力的错配,可能会带来左侧配置机会。
展望后市,中信证券7月31日研报表示,在政治局“活跃资本市场,提振投资者信心”引导下,证券板块短期受益于情绪面利好,股价呈现强力反弹,交易逻辑突出。而板块估值的长期修复,仍需关注政策落实及基本面情况。(注2)预计在投资端、交易端的政策改革,有望引导长线资金入市,后续能否稳步提升资本市场活跃度,成为市场关注的重点。
对券商板块的感兴趣的朋友,可以关注$上证券商ETF(SH510200)$ ,全市场唯一跟踪上证证券指数(注3),相对全市场券商指数来说,股票集中度更高,仅含34家上交所上市券商,指数弹性更大,或是迎接行情更优姿势。
注1:安信证券《透视A股:周度全观察》20230802
注2:中信证券《证券板块短期受益于情绪面利好 长期仍需关注政策落实及基本面情况》20230731
注3:上证证券 (950105.CSI)产品跟踪数量为1,挂钩产品为汇安上证证券ETF,数据来源于wind
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