皖天然气是以天然气长输管网建设运营为核心、集下游分销业务于一体的大型综合天然气供应商，作为安徽省内主要的天然气长输管线业务运营商，先发优势明显。截至2024年3月底，建成投运的天然气长输管线占全省长输管道总里程的约70%。
国投证券周喆近日对皖天然气进行首次覆盖，看好公司稀缺省级长输管网的“低波红利”价值。
皖天然气短期管输费下调利空出尽，安徽省经济蓬勃发展下输气量持续增长可期：
1）管输费：公司已自2024年起下调部分支线短输价格，当前相关影响已逐步释放，公司未来三年由管输费变动带来的业绩波动性较低；
2）输气量：公司所处的安徽省已逐渐成为长三角地区西气东输、川气东送、海气西进的多气源供应枢纽，2023年及2024Q1受当地光伏玻璃产能投放、新能源汽车工厂建设以及天然气调峰电厂落地带动，安徽省天然气消费量分别同比增长24.5%和27.1%，未来随着相关产业持续发展，公司输气量快速增长可期。
近年来公司维持较大分红力度，持续积极回报股东。除2020-2021年因经营需要公司适当降低分红，2021年以来公司分红金额表现出增长趋势。根据公司公告，2023年公司派发现金红利总额达1.67亿元，每股派息由2022年的0.20元增至0.35元，股息率也由2022年的2.54%增至4.03%，未来随着公司持续稳定经营，公司有望维持较高分红力度。
在持续稳定开展天然气主业外，皖天然气开始进行发展转型，向新业务进行延伸。2023年6月公司完成收购安徽省充换电有限责任公司（安徽省综合能源开发利用有限公司）51%股权，在2023年建成安徽省首座集充换电、加气、加油等服务功能为一体的综合能源港，加速全省充换电基础设施布局。在充电桩产业链中，公司业务布局在定位下游，未来有望受益相关产业加速发展。
国投证券周喆预计皖天然气2024-2026年归母净利润分别为3.75、4.56、5.50亿元，给予2024年13xPE，目标价10.14元。
风险提示：管线资产运营不及预期，管输费波动超预期，盈利预测及行业发展预测不及预期，行业政策落地不及预期，下游行业景气不及预期，转债强赎风险等。