$古井贡酒(SZ000596)$ 出了报告以后，网上各路大神的年报解读比比皆是，而且写的基本都很好，水平都很高，我就不再献丑了。但是针对有一些对古井贡的担忧，我想说几点看法。
首先读了报告之后，突出给我两个感觉，那就是：
业绩：优秀的一台糊涂！
估值：低估的令人发指！
当然这里指$古井贡B(SZ200596)$ ，古井A估值基本合理！
先说业绩
首先，销售收入增长，高端增速高于整体增速，以销售费用为首的费用率逐步下降，三管齐下使得净利润去年增长百分之46，这个在年初让我最乐观的预测都不敢这么预测，因此我说古井优秀的一塌糊涂！
有的朋友担心销售有假，更多的是担心向经销商押货形成的销售增长，我认为这是多余的，个人完全没有这方面的顾虑。
从动机上讲，古井的管理层没有必要作假把利润增长做到高端白酒增速第一，这对作假的人没有任何好处。压货，短期的压货，恐怕各个白酒厂家，甚至其他产品怕是都有过，短期为了某个时点的任务完成，非常可能，但是长期压货就不可能了，尤其你压的货，真金白银现款现货，甚至先款后货都能一直收回来，长期来看绝对不可能。对于古井来说，最次就是收一部分票据，但是从各季度资产负债表看，也就是一季度余额高一点，二季度就大幅下降。而各种造假，存款余额，票据是很难造假的，没有哪个银行跟你配合造假！
相反，如果哪个公司经营开始困难的时候，为了维持业绩没那么难看，倒是有动机造假，尤其是销售没有收到货款的情况下，就需要非常注意了。
其次，有的朋友担心古井的费用率一直高企，纯利率在高端白酒，甚至二线白酒里边，都是垫底的。我对这点也不担心，理由是我们建仓的时候，估值是按市盈率计算的，市盈率分子是净利润而不是销售额，所以我们买入时候计算的估值，是按高费率情况下产生的净利润计算的。而古井近年来费用率一直在下降，同样销售增长的情况下，净利率提高，会增加净利润增幅，从而使得估值下降的更快！
那么古井的高费率，主要是高销售费率合理吗？
起码我个人认为是合理的，因为古井区别于$贵州茅台(SH600519)$，五粮液，泸州老窖，汾酒，品牌力我认为是不及的，所以需要加大销售费用，提高广告曝光率，增加促销力度，对销售人员激励等等措施，来增加销量。尤其在其全国化进程当中尤为重要。个人认为当初洋河品牌力大体与古井相当，甚至不如古井，正是蓝色经典的大力宣传使得洋河，品牌力超过古井。
但是如果认为古井仅仅因为此就取得如今的业绩，是片面的。看看那些产品力欠佳，仅靠广告宣传风光一时的酒，基本都是一时风光之后就陷于沉寂，就是例证。哪怕是洋河，也因为这样那样的问题，出现发展停滞。而古井是全方位的，既有宣传促销，又有品牌影响，产品力，各方面全面发展才有今天的成绩。
那古井是不是广告酒呢？单纯看宣传，酒质低下呢？答案肯定是否定的，古井的高宣传费用，是牺牲了自己的利润率，也就是同样销售额，古井把本来可以作为自己利润的部分，切出很大一块来做宣传，奖励销售人员，并且各种促销回馈消费者，减少自己的利润，来换取更大的销售额。古井人，尤其是梁董为代表的这一代古井人，是有梦想的，并不满足于只在安徽这一亩三分地，想把古井推向全国，现在看这个目标在按部就班的推进之中，并且已经初见成效。
随着古井迈上200亿销售，正在冲向300亿，古井的影响力也非原来可比，销售费用虽然继续增长，但是增长率显著低于销售增长，利润率回升，但是仍然可以期待未来会继续提升。
再来说说估值
古井是高端白酒中仅有的同时具有A B股的公司，由于公司增长强劲，所以古井A有较高的市盈率。按2023年净利润和四月底收市市值计算，茅台市盈率28.6倍，汾酒30.7倍，泸州老窖20.7倍，五粮液19.3倍，而古井贡A达到了31.2倍，超过了确定性最强的茅台，也超过了增长不错的汾酒老窖，为什么呢？我理解这隐含了大家对古井的认可，隐含了大家对古井未来增长的判断。而一季报的业绩，也有理由让大家相信，按今年预期收益率计算的市盈率，古井A的市盈率就显得没那么高了！
而古井贡还有和古井贡A股同股同权的B股，市值仅有679.1亿港币，市盈率约13.6倍。这还是报告公布后连涨两天，涨幅百分之十五以后的数据。
为什么呢？
首先是因为B股购买繁琐，又有外汇额度限制，流动性又极差，此其一；
其次我们注意到，一家原来持有1245万B股的基金，从2022年三季度末开始一直在减持，年底持有1068万股，2023年一季度未变，二到四季度持有分别降低到902万，652万，467万。今年一季度末，十大股东已经不见其踪影，但是大宗交易显示，一季度分六次每次50万，共计减持300万股。
此基金是否在二级市场直接减持我们不知道，大宗交易由于交易有折价，理论上买入后在二级市场套现是有利可图的，但是是否套现，我们也不知道。大宗交易显示，每次交易买入的均为同一个席位。
我认为不管有没有直接在二级市场减持，都对二级市场B股股价形成了很大的压制，因此才有了古井A股今年来上涨超百分之十五，而B股即便最近两个交易日大涨百分之十五以后，今年涨幅仍然只有百分之八，大幅度落后于A股！
但是某个股东的减持行为，哪怕减持量巨大，也仅仅只能影响一时的股价，股价最终还是由企业本身的价值所决定的。128港币的古井，仍然非常低估。
综上，所以我认为：
古井业绩：优秀的一台糊涂！
古井B估值：低估的令人发指！
那么古井这么好，就没有可改进的地方吗？或者没有隐忧吗？
肯定有的！
首先，公司今年并没有显著提高分红率，仅从去年不足百分之五十一，提高到不足百分之五十二，更多的还是每股分红数额取整的结果。看古井资产负债表，账上一百多亿现金无处可去，每年仍然有几十亿经营现金净流入，公司在不影响经营的情况下，具备大幅度提高分红率的实力。虽然公司现有在建项目，但是所需资金有限，账上现金足以应付，分红率提高到七成毫无压力。三成的留存加上历史留存的现金，足以应付。
再次强烈建议，公司把每年分红率在没有特殊资本开支的情况下，不低于当年净利润七成写入公司章程，并不定期的将积累的净利润，以特别分红的形式回报股东。这在当下倡议扩大现金分红的形势下，尤为必要。
如果，我是说如果，古井董事会决定，在没有特殊资本开支的情况下，把现金分红率不低于当年净利润的百分之75写进章程，并修改今年分红为每十股现金分红65元，同时进行特别分红每十股65元，那会怎样？
我们计算一下，每股合计13元的分红合计需要分红不足69亿，一季末公司现金余额172亿，公司毫无压力，大股东可以分红35亿多，支持本地经济，小股东得到回报美滋滋，大小股东其乐融融！
果真如此，资本市场会怎么反应？一定会是茶余饭后的谈资，古井被推上热搜，各大证券媒体，自媒体，纷纷报道，我拍脑袋预测，这个起码相当于几亿免费广告，而且效果更好！
那这样有没有人不高兴呢？
肯定有！
我总是不经意的看到有一些总在诋毁古井的文章，如果是有理有据，我当然希望了解。毕竟我持有古井股份，有问题我第一时间卖掉，减少损失。可是每次看了都是一些莫须有，或者诋毁年份原浆的，毫无新意，根本站不住脚，我也不浪费时间介绍这些内容。那么我以小人之心推测，这些人和这些人背后的人，会非常不喜欢！
再有就是古井贡的一些竞品，或许不高兴，这个不确定，毕竟大家都不错，可以一起做大做强，回馈各自股东，共同发展嘛！
其他的可能是想买古井而没买，或者没有买够的人，有点惋惜而已！
我想不出增加分红有什么缺点，或者对公司有什么害处，当然古井现有分红政策也很不错了，我也只是想让古井的分红，变得和他的业绩一样惊艳而已！
作为个人非常小的股东，自然也有小股东的觉悟，也就是在此呼吁一下，当然我也知道，这个基本不太可能有什么改变。
梦想总要有的，万一实现了呢！
好吧，现在醒了！
其次谈谈隐忧
一个企业的好坏，很大程度取决于掌门人的能力。古井的一大隐忧就是两年后梁董能否继续执掌古井，这个我辈同样没有话语权，这也是小股东应有的觉悟！
当然，即便优秀如古井，我们仍然需要研读每个季度的报告，小的起伏随它去，而且我也并没有期望古井保持去年的增长率，长期超过百分之二十的增长率，是非常困难的。不过我倒是有今年增长百分之二十以上的预期，因为一季度订全年，一季度很优秀！
只要古井继续保持这种状态，就一路持有，分享古井的成果。我希望每次研读报告的结果，是什么都不做，就持有好了。虽然可能看着结果是什么都不做，但是我们却不能真的什么都不做！
希望古井的明天会更好！
本人持有古井B股，因此看法难免片面！