作者：老杨观天下
星星还是那个星星，月亮🌙还是那个月亮🌙。
通威还是那个通威，只是通威的产能和盈利能力是4年前的10倍，估值却回到了4年前，原地大踏步。
郁闷的除了刘汉元，通威的所有股东也懵逼，百思不得其解。
当光伏行业高度“内卷”，光伏这座大厦摇摇欲坠之时，光伏投资人纷纷夺命而逃。
光伏的两个核心产品，硅料和组件开始烂大街，硅料奔“4”，组件奔“7”，硅料企业除了通威之外，全部裸奔，潜水，有的连毛都没有了。
按照目前的硅料动态推算节奏，2025年硅料行业才能彻底结束“内卷”，2026年组件行业才能结束“内卷”。
光伏行业的曙光已经显现，投资机会正在来临，目前，需要的是行业恐慌，逼迫光伏杠杆资金崩盘，导致系统性风险，股票价格出现中远海控的1倍市盈率就是绝佳投资机会，那就是五年一个周期的最底部击球区间。
光伏的股票没有最低，只有更低，一夜回到四年前，做了一个完整抛物线动作，光伏投资人也免费坐了一趟过山车🎢。
现在是不是最佳击球区间？
拿通威来做样板进行分析
通威是光伏行业唯一的世界五百强企业，也是光伏行业唯一超级一体化布局的光伏企业，非常具有代表性。
通威既然是光伏唯一的世界五百强企业，在丛林社会里对标大象有点勉强，对标非洲野牛还是绰绰有余的。
通威这头野牛如何估值呢？
是整只卖还是拆开卖？
目前市场整只卖的价格是900亿，值不值？
首先看这头牛有哪些东西？
为了看清楚一些，也为了精准估值，更为了满足投资者的好奇心。
把通威这头野牛拆开来估值看看值不值？
为了避免争议，除了农业板块不好按照建设成本估值而参照海大估值外，其他一律按照目前行业新建产能建设成本估值。
为了估值的严谨性，按照已经投产的产能来估值，而且必须是最近建设或先进产能。
为了估值的安全性，通威所有未投产的在建项目一律不做估值。
通威是双主业运行，相互支撑，经典的两条腿走路🚶的企业。
农业板块好的时候，如果光伏行业不景气，就利用农业板块的利润反哺光伏板块。
光伏板块好的时候，如果农业行业不景气，就利用光伏板块的利润反哺农业企业。
这也是通威一直没有把农业板块剥离，农业板块进行独立上市的原因。
毕竟独木难成林，双木才成林。
通威的农业板块救了一次通威光伏板块，现在通威的光伏反哺农业板块，经典的就是收购天邦核心资产猪饲料和史记生物。
通威的农业板块有什么东西？
通威一直是普通水产饲料的全球第一，对标通威的海大是做特种水产饲料，海大附加值高一些。
目前海大集团市值831亿。
通威农业板块还有人造合成蛋白，特种水产养殖，预制菜等业务，由于通威光伏做的太大太好，这些光环被通威的光伏的大光环给掩盖了。
投资人也不会去挖掘通威农业板块的亮点，属于可有可无的一个买一送一的资产概念。
海大去年净利润25亿，通威农业板块净利润也在10几亿，按照目前海大估值，通威的农业板块估值300亿应该是合理的。
通威的光伏板块有哪些东西？
4G光伏“渔光互补”电站。
150万吨工业硅产能，配套石英石矿山30年开采权，已经投产30万吨，其余在建设中。
82万吨硅料产能（云南保山二期5月份投产，内蒙古包头三期机电安装基本完成）。
47G硅片产能（三季度投产）。
100G电池片产能（其中70G TOPCON产能）。
100G组件（目前已经投产87G）
下面，把光伏板块拆开来估值。
4G“渔光互补”电站对标晶科科技，100亿市值，如果按照建设成本计算，净资产也在100亿以上，比较合理。
30万吨工业硅（含石英石矿山），至少按照建设成本，也在30亿以上。
82万吨硅料产能，按照通威公布的单万吨硅料建设成本5亿元，也在410亿以上，通威的老硅料产能全部技改升级，40万吨为刚建设产能。
如果对标大全的话，大全只有不到40万吨硅料产能，大全市值527亿，行业人士都知道，通威是硅料行业的老大，不光是产能是老大，硅料几乎所有指标，通威硅料全面碾压大全。
通威按照大全估值就是1000亿以上。
为了避免争议，通威的硅料按照建设成本计算好了，估值410亿。
通威的硅片47G，和天合合资了15G，自建32G，按照建设成本估值，40G硅片至少也要120亿以上。
通威组件100G，已经投产87G，按照建设成本估值，至少在150亿以上。
总共汇总一下，看总估值多少？
300+100+30+410+120+150=1110亿。
通威2024年一季度报表马上公告，通威净资产大概率不会低于900亿，虽然，通威过度折旧，造成账面资产比实际资产更低。
总结一下
如果按照目前建设成本，需要花三年时间，三年资金成本，才能够完成上述通威产能，至少需要1200亿元来完成。
现在只需要900亿来搞定，现成的东西，立马交付，而且是全球最先进产能。
不用担心市场销售问题，硅料包销，组件卖不掉自建光伏电站，硅料股东包销50万吨，自用需要50万吨。
不用担心融资和融资利率问题，银团授信1000多亿，大股东质押率不到15%，融资利率比一般央企还低。
不用担心产品质量问题，硅料纯度11个9，全行业第一，组件全行业领先。
不用担心产能被淘汰问题，全部都是行业最先进的新产能，资产质量最实在，没有虚的，全部为新建产能，老旧产能利用前几年高利润时期绝大部分计提，折旧，减值处理了。
不用担心企业生存问题，就是光伏企业全部亏损，通威也不会亏损。
也不用担心技术问题，永祥第九代，所有环节全部采用华为5G+人工智能，人力成本相比同行业至少节省30%以上，通威是同时拥有光伏行业唯一拥有三个国家级研发中心的龙头企业。
不用担心品牌问题，通威品牌价值2000多亿元。
也不用担心技术团队问题，就是花重金也搞不走。
更不用担心政府关系问题，政府招商引资的香饽饽企业，每到一地，都打造光伏产业园，以硅料招商，为地方招商引资。
一个光伏行业唯一的世界五百强企业，五年内无企能及。
一个拥有水产饲料，硅料，电池片三个全球第一的企业，下一步目标就是组件第一。
太多了，通威股东可以补充一下！
……
如果你有1200亿？一手交钱一手交货，你干还是不干？
我估计，第一个不干的是刘汉元了！
资产怎么能够贱卖呢？那不是超级败家子吗？
滚一边去，哪里凉快哪里去？
作者：老杨观天下
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来源：雪球
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