酱油行业的老大海天味业可谓白马中的白马，估值长期居高不下，pb最高达到38.8，即便哀嚎遍野的今天依然有pb=8.36，可谓傲视群雄，其业绩更是持续增长，凭借其消费品的文化属性、刚需重销的特征长期赢得资本青睐，基于此本文统计公司十年成长的主要财务数据，对公司的资产结构和增长比例进行初步分析，让我们对这个印钞机再有个侧面的了解，数据不会说谎，欢迎大家指正
十年资产增量统计数据：
1）其中增量资产中占比最大的是货币资金，占比52.7%，同比增长率288%，绝对值125.4亿，
2）固定资产和在建工程合计占比9%，其中固定资产同比增长32.4%，在建工程增速较多，从绝对值看在建工程11亿与目前的固定资产10亿大体相当，未来的公司资产还有巨大增长潜力，是否能转换为现金流，要看公司产品质量和渠道能力
3）存货和无形资产增量占比大约7%，商誉占比0.8%，其他占比剩余部分。存货不用担心，无形资产6个亿，商誉2个亿，相较于公司营收规模风险不大
总结：资产增量中以货币为主，占比一半说明公司的经营质量很高，没有什么坏账或应收；其中部分盈利转换成了固定资产和在建工程，虽然公司体量已经很大，稳稳的行业龙头，公司依然在谋求进一步的扩张；其他的例如存货、无形资产整体都是可控的，酱油行业的产品都是刚需不存在卖不出去，而且公司是2b为主，更是不用担心销量，无形资产中也主要以土地使用权、软件商标为主，较为健康；商誉则是公司为了业务扩张做了一系列的并购，包括调味品和醋等，公司的商誉减值关键参数如下表，还是合理的，定期减值测试，不会让雷越滚越大。
1）资产占比中负债占比13.9%，所有者权益占比86.1%，说明公司的资产增加主要靠内生性增长，并非靠负债驱动，十年负债累积增量并不高
2）负债占比中有息占比19%，流动负债占比87.4%，负债主要以经营负债为主，整体资产负债水平较低
3）同比增长率负债十年增长94.5%，其中前期没有有息负债，后期因为规模扩张导致有息负债增加，流动负债28.9亿，非流动负债4.18亿，相较于202亿多流动资产依然很风险可控
总结：公司整体经营稳健，分红率较高，历史融资仅20亿，分红额十年已达到223亿，妥妥的业界良心。而且公司业绩驱动并非依靠负债，有息负债总资产占比2.8%，主要还是靠经营负债，资产质量很高，大部分经营利润都转换成了分红和经营资产。
十年利润累积数据统计，扣除成本之后：
1）支出占比最高的是销售费用，占比8.6%
2）管理和研发合计占比4.6%，财务费用为负
3）净利润率大约是25%，优秀
总结：公司的营收主要支出为销售费用，结合公司强大的销售渠道和产品品牌，这些投入都是公司未来业绩的强力支撑，也是公司的竞争优势所在，8.6%的支出是物有所值的。考虑公司的产品属性和文化属性，其未来的需求确定性、持续性很高，净利润25%的水平应该说是公司优秀生意属性的集中体现。
总结：十年负债增量约33亿，十年净利润增量大约443.1亿，十年累积分红223.8亿，对比资产累积增量238亿，整体大体能匹配平衡，说明十年累积净利润+负债增量中，大约50%用于资产扩张，47%用于分红，剩余3%用于维持性资本开支，包括折旧、摊销等。
酱油茅当之无愧，公司是好公司，只是目前这个价格还高高在上，好的东西都贵也是有道理的，信息挖掘到此，好东西值得收藏，等他便宜了再挖出来看看！