上周本来就做了一张中国化学的财务分析表，还没有来得及发出来，这不，今天来了个大跌。我现在整理发出来，既是对我个人投资中国化学的逻辑的梳理，也算是给大家做一个心理按摩吧。
（说明：结硬寨打呆仗，是我在其它网络平台的昵称。）
整张表，我列出了我最关心的几个大项，时间跨度从2019年-2023年共计5年时间（重点会分析2023年）：
1、现金流：
（1）这5年经营性现金流金额最高为2023年的91亿，最低为2022年的15亿；每年都是正的，对于一个工程公司来讲，这点还是不错。
（2）这5年投资性现金流都是负数，最高2022年-56亿，也难怪，这些年，中国化学做了很多重大项目的投资。
（3）这5年，可支配性现金流（我自己的定义，经营性现金流减去投资性现金流）因为投资性规模较大，不太稳定，单拉长5年看，平均还是正的，这点难得。
2、货币资金：货币资金是我最关注的，很简单，开过公司的都知道，现金是每个公司的血液，现金流断了，公司基本倒闭。
（1）货币资金包括现金和科交易性金融资产
（2）过去5年，2023年货币资金最高496.59亿，2019年最低，325.81亿。
3、有息借款：
（1）包括短期借款、长期借款和应付债券。
（2）2023年的借款总和为85亿；
4、净现金：
（1）这个是我最最关注的一个指标之一。一个公司如果长期以来，货币资金减去有息借款后为正，那也间接说明了该公司能通过生产经营维持公司的正常运营，如果再有稳定的利润，那这样的公司，放在当下的中国，是属于前5%的存在了。
（2）净现金 = 货币资金总和 - 有息借款
（3）2023年的净现金为411亿。
5、ROE：过去5年，平均ROE约为10%，这个没有法和消费、医药等比，但在工程类公司中，算是很不错了。另外，也在其PE中体现了，PE常年10倍左右。而消费，医药PE常年20-35倍左右。
6、分红比例最近3年20%左右，还是低了。但是国资委的国九条在要求大力分红和回购，未来如果公司加大分红力度或大力回购，估值会提升。
7、股息率：过去5年平均股息率在2.8%左右，无法和长江电力、中石油，工行等比。但正因为分红比例低，未来有想象空间。
8、资产负债率：
（1）负债主要是应付款、合同负债比较多，以2023年为例，应付款+应付票据+合同负债约为1200亿。但是应收款+应收票据+合同资产+预付款+存货+其它也有近1200亿左右。基本上可以抵消的。
（2）所以2023年411亿净现金的含金量是非常高的！
（3）看资产负债率，我更喜欢看公司有息借款/公司总资产的比值。按正常的会计规则下，中国化学的资产负债率为70%。但
有息借款/公司总资产
= 85/2191
=3.9%
可见，中国化学真实的负债率并不高，公司约71%的净资产为净现金！！！
净现金/公司净资产
= 411/575
=71%。
（4）我们对比下前段时间爆发危机的万科2023年，就一目了然，万科为什么会处于暴雷的边缘
（a）万科有息负债 = 短期借款+长期借款+交易性金融负债或债券
= 10.64+1997.64+598.71
= 2606.99亿
当然，唯一的好消息，万科的短期借款从最高2020年最高峰的251亿降低到2023年的10.64亿，这个很不错了。通过展期或者还钱，短期借款大幅度降低。但是长期借款并没有降低下来。
（b）万科2023年的货币资金998亿，净现金= - 1609亿，可见万科2023年现金流是多么的糟糕！！！
9、净利润：
（1）过去5年扣非净利润是稳定增长的。（我更看重扣非）
（2）这两年扣非净利润稳定在50亿以上，在当下的环境很难得。
10、固定资产：
（1）过去5年稳定增长；
（2）2023年固定资产超过200亿；
上面10条，说了这么多，按照2023年的财务数据，可以大体上通过私有化（清算）模式下，分析下中国化学的内在价值：
1、净现金411亿；
2、固定资产：140亿，打5折为70亿。
3、近些年正在建设的投资项目：
（1）江苏启东新材料基地150亿（合资）
（2）浙江临海化工新材料基地61亿（独资）
（3）内蒙扎鲁特新材料基地60亿（独资）
（4）陕西横榆新材料产业园9亿（独资）
（5）湖北武穴新材料产业园255亿（合资）
（6）福建泉州石油化工新材料基地40亿（独资）
（7）福建福清耀隆新材料基地70亿（合资）
（8）福建漳州海辰新材料138亿（合资）
（9）中化学南漳新能源材料产业园59亿（独资）
（10）湖南岳阳天辰产业园100亿（独资）。
这些投资项目共计约940亿，按照3折清算吧，共计价值约280亿。
4、无形资产：
中国化学拥有国内最好的化学团队和化学研究院加上核心技术，这块属于无性资产，整个估值100亿不算过分吧？（给你100一百亿，你可以组建这个中国化学的央企招牌、管理经营、技术团队并开发出核心技术吗？我觉得还是比较难的）。
结论：
1、中国化学的清算价值为：
净现金 + 固定资产折价 + 在建项目折价 + 无形资产折价
= 411 + 70 + 280 + 100
= 861亿
2、今天大跌后，中国化学的总市值为489亿，哈哈，比净现金411亿也只是高了78亿。也就是说，不算其它资产，你可以花费78亿买下一个每年给贡献扣非净利润在50亿以上的央企垄断公司。
3、值不值，自己多思考下。