$招商银行(SH600036)$ $农业银行(SH601288)$ 各大银行都发布了今年（2021年）的三季报。为节省篇幅，我们用一张表比较一下招商银行与农业银行的几个重要指标：
以上我们看到：农行的资产是招行的3倍，净利润是招行的2倍，但按A股股价计算的市值是招行的75%，按港股股价算只有招行的一半多点，市净率只有0.33。资本市场为什么给出这两家银行截然不同的估值水平？
近些年中国银行业的盈利比美国好，其实存贷利差和美国差不多，主要是成本率比美国低了一半。中国的银行储备的拨备比美国多很多，但不少投资者认为中国许多银行账面反映的不良资产没有见底，所以市值低于净资产不少。众多银行中，市场认为招行的资产质量是比较真实的，因而给了同意中比较高的估值。
仅就资产质量而言，上面的几项数字表明，农行和招行是比较接近的。至少就资产质量的真实性来说，农行没有理由隐藏大量不良。
贷款不良率农行比招行高一点，但已经是同业中的优等生。特别是逾期贷款与不良贷款的比值来看，招行是110%，农行半年报的数字是74%（三季报没有披露），表明农行的不良贷款有26%是没有逾期的，反映的更加充分。在同业中也差不多只有农行的逾期贷款比不良贷款还少。通常贷款逾期三个月以内还可以分类为关注贷款的。
招行今年新生成不良贷款351亿，生成率0.64%。比较农行拨备、减值与不良的增减数据，得出农行今年新生成不良贷款520亿，生成率0.3%，只有招行的一半，也是大幅好于同业。
招行拨贷比（拨备总额与贷款总额的比例）是4%，农行是4.26%，比招行还高一点。
招行的拨备总额2204亿，与上年末基本持平。农行拨备总额7203亿，比上年末增加1026亿。农行少提150亿的拨备，净利润增速就可以达到招行的水平。农行的拨备总额已经接近其港股的市值了，买农行港股，差不多是净资产白送。
这些能不能说明农行的资产质量是真实的？在同业中是优秀的？但为什么资本市场不认可呢？
是农行做得还不够好，还是资本市场错了？时间会给出答案。$招商银行(03968)$