$军工(BK0549)$ $军工ETF(SH512660)$ #工业母机概念股集体高开#
$振华科技(SZ000733)$ 是国资委旗下核心军工电子元器件平台，2019年之前受旗下子公司振华通信拖累，利润持续受损，估值远低于同类军工电子上市企业。19年剥离低效资产，聚焦军工电子元器件，并进行股权激励，提升管理效率，迎来估值与利润齐飞。
对于一家拥有世界领先科技的军工股，11倍PE是匪夷所思的。主要原因是去年三季度，振华科技有两个数据比较差，一是销售收入负增长，二是应收账款增加。这两个数据特别是销售收入负增长压制了振华科技的股价，导致股价一直跌到现在。通过2023年年报和一季报，主要是一季报，会发现去年三季度对于军工企业只是一个特殊的时间段，振华科技依然会按照高科技能增长的军工企业，市场的估值标准将发生彻底的改变。
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振华科技为股份制大型企业，主要从事电子信息产品的研制生产和销售，其主导产品有：以片式钽电容器、片式电阻器、片式电感器、片式二、三极管、厚膜混合集成电路和高压真空开关管为代表的新型电子元器件；以程控交换机、电子电话机(移动、无绳及可视电话机)为代表的通信整机；以电力自动化控制系统为代表的光机电一体化设备等。主导产品在性能、质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平，并且全部通过ISO9001：2000质量管理体系认证和国军标质量体系认证。
公司还拥有国家批准的技术中心和博士后科研工作站，被国家科技部认定为国家重点高新技术企业和国家高新技术研究发展计划(863计划)成果产业化基地。
4月3日丨振华科技(000733.SZ)在投资者互动平台表示，公司以电子元器件产业生态链为核心主业，包含基础元器件、电子功能材料、混合集成电路以及应用开发业务四大业务产品。主要有:以电容器、片式电阻器、电感器、熔断器、二极管、晶体管、IGBT、滤波器、继电器、开关、断路器、连接器、锂离子电芯等为代表的基础元器件；以DC/DC电源变换器、浪涌抑制器、电源滤波器、电机驱动器等为代表的混合集成电路；以LTCC系列材料、高介电常数陶瓷材料、高性能电子浆料等为代表的电子功能材料；以电源组件/系统、智能控制组件、集成显控组件等为代表的应用开发业务。
公司聚焦于电子元器件核心主业，围绕构建电子元器件产业生态链“建链、展链、强链”，以技术创新为先导，着力关键核心技术研发，持续加大科技投入，努力提升核心竞争力，整体运营实现持续高质量发展。在基础元器件领域，攻克了合金箔材真空热处理技术，实现了低电阻温度系数合金箔电阻器的生产；突破了表贴式高压熔断器的关键技术；实现了高压有机钽电容器额定电压新的突破；成功研制出了LTCC小尺寸巴伦滤波器，满足小型化需求，填补国内空白；成功研制出高精度电流传感器，性能达到国内先进水平；高压直流接触器产品研发突破了多项技术瓶颈，实现了多品种的国产化；气密封开关、行程开关等新型开关实现量产；小型大功率断路器进一步扩充品种，并实现了批量供货。在半导体分立器件领域，突破了屏蔽栅沟槽MOSFET关键技术，成功研制出基于第七代IGBT芯片的功率模块。
在混合集成电路领域，高功率密度微电路DC/DC电源产品形成了从1/32砖到全砖系列的产品谱系，突破了开关电源数字算法关键控制技术、电源管理总线通信技术等关键核心技术；
在电子材料领域，成功掌握高饱和软磁合金复合粉料制备技术，有效提高一体成型电感器磁屏蔽功能；高纯氧化铝陶瓷基板性能已达到国外先进水品；高频高强度铜基LTCC系列材料取得突破性进展，打破国外技术垄断。
《军工电子元器件行业龙头受益于市场空间扩容》2023-8-15 根据前瞻产业研究院预测，我国军工电子行业市场规模从2019年的2927亿元， 增长至2025年的5012亿元，6年CAGR为9.38%。随着国防费用的不断增加以及信息 化加速，我国军工电子行业的市场规模或将不断提升。 振华科技为军工电子元器件行业龙头，平台型上市公司;占公司净利润10%以上 的子公司有5家。其中，振华新云、振华云科、振华富擅长于被动元件行业细分领域， 未来有望继续受益于军工电子行业发展;振华微及振华永光分别专注于厚膜集成电 路及功率半导体，产品国产化率仍有提升空间。
《业绩增长韧性强，盈利能力持续提升》2023-4-28 军用元器件市场高景气持续，公司作为行业龙头积极扩品并进行高端升级，规模效应带来 盈利能力改善。 军用元器件价格小幅下降:军用元器件行业面临降价压力，相关企业的业绩或将受到影响。 高端元器件国产化不及预期:高端元器件产品研制、定型需要跟随装备试验验证，正式批 产需要较长的时间周期，国产替代进度可能不及预期。 产能扩充及产品研发进度不及预期:如因各种因素影响，公司募投项目建设进度不及预期， 将影响产能释放与公司业绩提升。
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传统业务地位稳固 主动元器件打开第二成长曲线
产能扩充支撑长期发展。2022年4月公司发布公告，拟募集资金总额不超过25.18亿元，用于半导体功率器件产能提升、混合集成电路柔性智能制造能力提升、新型阻容元件生产线建设、继电器及控制组件数智化生产线建设以及开关及显控组件研发与产业化能力建设等项目，进一步提高产能。据公司10月10日公告，公司25.18亿元定增项目已获国资委及国防科工局批复，再经证监会核准即可发行。同时，据公司11月4日公告，公司拟以自有资金10.65亿元购买订制厂房，扩建生产场地，进一步打开公司产能布局空间。
军工电子行业受益于国防信息化+装备换代+国产替代。
军工电子作为国防信息化的重要支撑，受益于国防信息化升级、装备更新换代以及国产化率提升等成长逻辑，成为军工板块中最强方向之一。军工元器件是信息化建设的重要一环，是一切电子装备，电子信息系统和控制系统的基础，其性能直接影响武器装备的功能和可靠性，是制胜未来的关键变量。根据中商产业研究院的数据，2021年中国军工电子行业市场规模为3508亿元，预计2022年我国军工电子行业市场规模预计将达到3842亿元，2021-2025年年均复合增长率将达到9.33%。
分立器件与集成电路打开第二成长曲线。
在容阻感等传统军工电子稳定贡献利润的同时，公司重点发展军用功率半导体及电源模块等主动元器件产品，打造振华科技第二增长曲线。振华科技入股森未科技，进军高可靠IGBT市场，与森未科技共同建设第6代IGBT产业化平台，有望打破垄断格局成为高端IGBT国产化重要担当。2022年4月振华科技对嘉兴奥罗拉电子科技有限公司增资1800万元，增强MOS芯片自主研发能力，产品向MOSFET进行拓展。
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振华有两个大问题：
第一是基本面的问题，重点就是产品毛利率，2023三季度比起上半年以及2022年的销售毛利率出现了明显的下滑，幅度在5%上下。四季度肯定是更加艰难的，这应该是市场共识，我个人预期四季度产品综合毛利率可能降到50%左右甚至更低一些，对应产品的销售价格大概是下降20%以上，算是我中性偏乐观的估计。这是功率半导体的供需关系导致的正常价格下滑。去产能去库存都是需要时间的，本身产能过剩叠加军工众所周知的重灾区的问题，雪上加霜，所以一季度的数据也不会好看，只能寄希望于二季度。而半年报至少也要7月份才能出来，4个月的等待时间对于现在的市场来说还是太漫长了。
第二是情绪面的问题，重点在于定增解禁，如果没记错的话定增价格好像79.15，大概募集了25亿出头，具体价格和金额懒得查了，应该大差不差。当然现在由于股价下跌，这部分股权已经不值25亿了，大概估算一下按照现在市值就是16-17亿。劳动节后解禁，这部分抛压该怎么在当前市场环境下消化是个大问题。我个人认为，如果当时振华动作晚一些，赶上了再融资收紧，股价至少不至于跌到40，但是振华运气好，还是发出来了。当然到底是不是好事，见仁见智，公司拿到了高溢价的募集资金，但是中小股东却承担了后果。还有参与定增的投资机构，我相信他们之中大部分是没有去融券做空提前锁定利润的，最多之前转融通赚了点利息，可是远远无法覆盖股权减值带来的亏损。关于定增的知识点可以向大家介绍一下，一般定增都是有兜底协议的，到了某个约定的时间节点，投资者依然亏损，大股东可以兜底补偿。振华作为国企是不是会有这样的协议我不知道，但是至少希望以定增价格锚定振华股价的朋友们了解一下，他们并不是只有股价高于定增价格的时候卖出获利这一条退出渠道。
这两个问题都是振华的股价提振不起来的核心因素，市场有质疑、有顾虑，就形不成合力。两个问题都需要时间去消化，所以我才说振华的股价短时间是不可能有什么大起色的，机会最早也只能在定增解禁后甚至半年报出来之后再去寻找，预期终究只是预期，我个人的猜想也不见得会成真。
振华毫无疑问是个好公司，至于是不是一只好股票还需要时间去验证。走一步看一步罢了，哪有什么真正的谋定而后动。
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近日，振华科技连发三则高管人员任职变动公告。 因工作调整，振华科技董事长陈刚、董事龙小珊离职。 选举董事杨立明担任董事长，沈建华为总经理，聘任钟成为副总经 理。增补沈建华、左才凤为第九届董事会董事。 值得注意的是，此次振华科技董事长、总经理变动距前次变动不到一年半的时间。2022年11月15日，振华科技前董事长肖立书申请辞去公司董事、董事长职务，辞职后不再担任公司任何职务，董事会选举聘任陈刚为董事长；同日披露，陈刚辞去总经理职位，聘任杨立明为总经理。 ------------- 股友观点：振华科技扯着国防军工的大旗，披着军工电子的外衣，实则本质上是个集成电路的票，他主营业务是功率半导体。可能你们买振华是看中他基本面优秀或者长期看好军工电子板块。
那么问题就来了，首先，在a股有经验的投资者其实都知道一个道理，业绩不是股价上涨的核心驱动因素。
其次，市场并不认为振华科技是一个军工电子板块的标的，而是把它作为集成电路板块的标的。其实大家可以把振华的k线图和军工电子以及集成电路两个板块的k线图进行对比，近一年内的走势更接近哪个板块一目了然。
有部分投资者可能不认同，觉得明明是给军工下游供货，也明明在板块分类里被划分在军工电子。这就像要判断一个人，不要听他怎么说，而要看他怎么做。判断一只股票亦然，他的走势与哪个板块相关性更强，这是有客观事实支撑的，难道整个市场上的主流资金的判断都错了？而功率半导体产能过剩已经是行业内的共识，所以你会发现振华顶着一个10倍出头的市盈率股价却一直没有大起色，因为很快在披露2023年年报和2024年一季报之后，市盈率就会回归正常区间。
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