还有两天我大A股就要开盘了，面对着2020年第一只黑天鹅，到底是该止损还是去抄底，这的确是个问题。
哥哥我节前仓位8成，主要分布在地产、中药、消费电子。当时的考虑是，伴随着国家机器的开动，疫情很快会被控制住，而春节前最后交易日，基本就是市场恐慌的高潮。低估值的价值股，就算节后有短线下探，幅度和时间也都有限，我没有杠杆，最多就是短期被套有点不开心。现在看来，我错的有点离谱，这次的疫情不论从哪个方面来说，都比我节前最差的预期还要差太多太多。
关于下一步的行情和交易策略，目前我的观点如下：
1.乐观假设（主观认为出现的概率在40%）：
1.1疫情：此次疫情在2月9日前后“基本得到控制”，每日新增疑似和确诊人数开始稳定下降，湖北以外的地区没有出现疫情爆发，3月份开始WHO取消疫情预警，各项经济活动开始逐步恢复，5月底大部分地区基本消灭疫情（连续20日无新增病例）。
1.2行情：2月3日上证指数在2800点附近开盘，盘中短期下探到2733.92一线然后开始反弹，到2850附近开始反复，二次探底后在两会、年报行情的带动下重新走强。时间轴上，第一个低点在2月3日-6日左右出现，第二个低点在2月的第三周左右出现（点位高于第一个低点）。
1.3交易策略：2月3日开盘减仓至3成，等待第一个低点附近卖出2020年2月和3月到期的沪深300ETF平值看跌期权，按合约价值计算相当于7成股票仓位。后续如果Put变成实值就接货，否则就逐渐平仓并择机建仓股票（板块方面偏好科技、地产、券商、机场等），留出10%的资金等待机会买入2020年8月或9月，delta值为25%（或行权价在3.90一线）的沪深300ETF看涨期权。
2.谨慎假设（主观认为出现的概率在50%）：
2.1疫情：此次疫情在2月9日前后得到一定程度的遏制，每日新增疑似和确诊病例人数开始下降，但随着春节返工潮，部分地区疫情出现反复（例如有工厂出现集中感染被封厂隔离的现象）。5月底开始疫情逐渐受控，新增疑似和确认病例开始稳定下降，7月份WHO取消预警，各项经济活动逐步恢复。7月底基本消灭疫情（连续20日无新增病例）
2.2行情：2月3日上证指数在2800点附近开盘，盘中短期下探到2733.92一线然后开始反弹，到2850附近开始反复，随着疫情反复，行情开始第二波杀跌，低点在2500一线，伴随着各种救市措施出台，行情在低位震荡整理，7月份以后逐步回暖。
2.3交易策略：2月3日开盘减仓至3成，等待第一个低点附近卖出2020年2月和3月到期的沪深300ETF平值看跌期权，按合约价值计算相当于7成股票仓位。待第一波反弹后，平掉此前的put空头并反手买入2020年6月到期，delta值在25左右的沪深300ETFput合约，期权费占总资产的比例控制在10%以内。7月份以后再逐步建仓股票（板块方面偏好科技、地产、券商、机场等）
3.悲观假设（主观认为出现的概率在10%）：
3.1疫情：此次疫情在2月9日前后未能得到有效遏制，每日新增疑似和确诊人数保持高位甚至上升，春节返工潮后出现多地疫情爆发，国外特别是美国出现爆发，病毒出现变异，7-8月份由于天气炎热疫情有所缓解，但仍较为严重……
3.2行情：2月3日上证指数在2800点附近开盘，盘中短期下探到2733.92一线然后开始反弹，到2850附近开始反复，随着疫情爆发，经济活动趋于停滞甚至出现全球性金融危机，上市公司业绩出现断崖式下滑，行情出现戴维斯双杀跌破2018年低点2440.91……伴随着各国救市措施陆续出台，行情在低位出现报复性反弹，但随后失去上行动力后进入漫长的阴跌过程……
3.3交易策略：2月3日开盘减仓至3成，等待第一个低点附近卖出2020年2月和3月到期的沪深300ETF平值看跌期权，按合约价值计算相当于7成股票仓位。待第一波反弹后，平掉所有股票仓位，平掉此前的put空头并反手买入2020年6月到期，delta值在25左右的沪深300ETFput合约，期权费占总资产的比例控制在15%以内。7月份以后趁技术性反弹（或救市引发的反弹）买入2020年12月到期，delta值在25左右的沪深300ETFput合约，期权费在总资产的15%以内。待2020年12月底或2021年1月底再考虑逐步建仓股票（板块方面偏好科技、地产、券商、机场等）
后续重点关注的几个方面：
首先当然是疫情的发展进度，最关键的指标是每日新增疑似病例的数量，当然还有湖北以外地区的爆发情况，病毒的变异情况，死亡率，WHO的反应等等。
其次关注各类投资者的风险偏好变化，2月3日开盘游资应该会选择第一时间出逃，散户估计会有所犹豫，毕竟当前点位不高，如果下周一开盘直接在2800下方的话散户会更纠结；如果股指期货出现贴水迅速收窄（甚至转为升水）会导致阿尔法策略的被迫止损，过去几年这类中性策略的体量增加的最快，目前市场显得十分拥挤；上证指数跌破2733会导致股票多头私募基金被动减仓（当然在此之前被动减仓压力也会一直存在）甚至触发止损线；反弹后的阴跌会导致公募基金的大量赎回；2400点一线会有大量股票质押平仓压力，一旦跌破后果不堪设想。当然，郭嘉队进场，降准降息，积极的财政政策，降低印花税等救市措施会适当提高参与者的风险偏好。
最后关注宏观经济，特别是产业链恢复情况。此次疫情政府、企业和家庭负债表均受到不同程度的损伤，政府财政收入减少，赤字压力增加（当然这一块可挖掘的潜力最大，难度也最小）；家庭由于房贷、房租、信用卡等硬性支出，加之预期未来收入减少，消费的偏好会大幅降低（旅游、餐饮、汽车、电子产品、服装等可选消费受到的冲击最为严重），当然好消息是大家春节都猫在家里，没有出去浪，所以能够省下不少开支，年终奖支持一两个月应该还是可以做到的；当前民间借贷规模大幅萎缩，中小企业加杠杆难度非常高，加之过去几年利润有限，这一波疫情恐怕有不少企业挺不过来（这是一块是最脆弱的）。
最后想说一下，网上那些拿2003年SARS的影响来对标此次疫情的所谓分析文章就不要看了，误导性太大了。爆发的季节、病毒传播能力、交通便利程度、经济体量、产业链长度、第三产业占比、GDP增速、外需情况……可以说，在类似蝴蝶效应的情况下，二者几乎没有啥可比性。唯一能确定的，就是这次比2003年严重太多了……