写这篇文章，是从产业和企业经营的角度思考问题，全文干货不水。27元+的伊利，可能具备非常好的投资价值！
先看看2023年的乳企情况：目前港股公布的11家乳企业绩，只有1家实现正增长，下降幅度较大的主要是上游牧场和婴幼儿奶粉企业。
2023年，我国乳制品产量3054.6万吨，同比增长3.1%，其中液体乳产量同比增长2.8%，年内增幅持续收窄。相关数据监测，全年液态乳品消费呈小幅下降态势。2023年液态乳品销售额同比增长率为-1.5%。
很多人甚至是雪球大V不看数据，以为我国人均乳制品对标发达国家还有很大的增长空间，于是拍脑袋的认为：牛奶未来的增量空间超过高端白酒。实际上，国情不同，不可类比。腾茅认为：乳制品在中国的增量空间已经很小了，未来年均3-5%左右的增速可能已经比较乐观了。
那么看官要问，既然乳制品空间很小了，27元的伊利对应16pe估值和4%的股息也不便宜啊，何谈机会？
实际上，增量空间消失后，伊利的业绩和估值双击机会就在眼前。
之前，各家乳企为了抢夺增量市场，一边增大资本开支：建厂、买设备，纵向布局上游产业链和下游渠道；横向扩充品类、增加广告开支攻城略地。到了存量时代，各家乳企会考虑如何保持份额和盈利之间的平衡关系，由于产能过剩，未来的资本开支就会大幅减少。典型如互联网公司，就是这样的逻辑，互联网公司的盈利释放一般就是在存量市场时代完成的。
依据在哪里？
1、中国飞鹤2023年下半年婴幼儿奶粉产品降价，但是让公司没想到的是，降价后的产品非但没有受到用户的青睐，反而大幅降低了利润，表现反倒不如不降价的外资品牌。于是，2024年初飞鹤提升了产品价格，前2个月动销超过上年同期水平，近期飞鹤股价大涨！
2、伊利在近期的电话会议中一直表示：不愿意参与价格战，未来将减少资本开支，提升利润率。这个事情长期跟踪伊利的看官都清楚，这里不再展开。没记错的话，伊利后面的新增资本开支计划不到20亿/年，飞鹤这个数字是2亿/年，其余的主要是折旧。长期来看，伊利销售费用占营收的目标应该会降到10%+，接近国际平均水平，目前这个指标接近20%。
3、大打价格战的蒙牛，最近3年净利润基本就是50亿上下，原地踏步。而伊利从2021年的87亿，增长到2023年的106亿（普遍预测），蒙牛这价格战明显打了个寂寞。蒙牛新总裁高飞在2023全年业绩发布会上表示，“目前原奶过剩，企业要去消化，这是一个链条，不在消费端可能就在供给端。从策略上来讲，还是要回归经营去思考，首先打造好品牌，调整产品结构，稳定整体价格。从结构上来讲，会持续关注整个利润率的提升”。字里行间，透露出未来的战略方向。
总结一下：
1、打价格战没有未来，这一点，各家乳企已经越看越清楚！原来蒙牛3年前还想和伊利掰掰手腕，现在基本就是存量市场了，蒙牛和伊利在利润差距上越拉越大，还敢继续打下去吗？
2、未来无论是上游牧场还是横向品牌品类的收购，都会大幅减少，产线基本都建够了，后面就是折旧为主，销售费用会逐步下降，释放利润。
3、产能过剩带来的去化是上游牧场的唯一出路，供过于求的局面一定会在1-2年内解决。一旦上游供求平衡，价格战熄火，乳企又可以进入稳步提价状态。届时，估值和业绩双提升就来了。
$伊利股份(SH600887)$ $蒙牛乳业(02319)$ $中国飞鹤(06186)$
注意：此内容为本人投资思考，非荐股；所有内容不能保证真实，不可做投资参考；入市有风险，投资需谨慎，责任需自担。