$中国飞鹤(06186)$ 放弃幻想 迎接大跌

飞鹤业绩暴雷了，虽然前期已经在股价中有所体现，但飞鹤的逻辑变了，以后的业绩会越来越糟，股价也会越来越低。

1.飞鹤靠广告带动高增长、高利润率的模式走不通了。消费者已经更加理性，在产品很难和竞品比出高低的情况下，仅靠广告是无法忽悠消费者的。

2.飞鹤的营销也出了问题。根据我的调研，目前母婴店都不喜欢飞鹤，管控严、利润低，不如卖金领冠和君乐宝。

3.奶粉行业已成一个萎缩市场。生育率锐减的问题难以短期解决，根本原因在于经济条件。一线二线生不起、养不起、住不起，三线四线在疫情的冲击下经济更是一塌糊涂，很多地方已经财政非必要不支出了，只能保下工资了。

4.飞鹤与其他竞品竞争也逐渐处于劣势。上半年，君乐宝继续依靠营销和性价比维持高增长，伊利和君乐宝在逐步蚕食飞鹤的市场份额。疫情带来的国产替代红利也逐渐越来越少。

5.新鲜战略其实不新鲜。新鲜战略的提出也说明货卖不动了，就像原来的东阿阿胶，这点在去年下半年我对母婴店的调研也得到了证实。有库存才要去库存。新鲜战略也有跟进的企业，但没有出现飞鹤这种情况。

6.飞鹤的关键是缺乏核心护城河。飞鹤的护城河是什么？自有牧场？全产业链？这些有的公司也有，并且也不难做到；而且这个消费者完全认同吗？并不见得。

7.贝因美的今天就是飞鹤的明天。10-14年的贝因美也很火，但问题和现在的飞鹤很像，靠广告无法维系高增长，变换管理层也是无济于事。

8.预计下周-15%起步，之后阴跌到5.5-6元。