$*ST康得(SZ002450)$ 解析处罚告知书，搞清楚康得新的模式
读懂了证监会处罚告知书，就读懂了康得新资本运作的模式，就不会再纠结什么大股东占用了康得新多少钱之类的问题了。

根据证监会告知书，已经查实的康得新涉嫌违法的事实是四条：1、虚列利润119亿；2、和集团之间非经营性占用的关联交易531亿；3、未及时披露专户资金存单质押为集团担保的情况；4、增发资金改变用途、配合造假。

从中可以看出，就像我过去发帖说过的，康得新干的并不是实业，是资本运作。是用募股、增发资金和质押贷款资金在流动而已，而流动的核心在于股价，股价推高就能一直流动下去。其流动的方式为：

大股东质押股份贷款资金参与流动。大股东通过自己下面的各类公司，把质押股份贷款来的资金通过借款方式流入自己找人注册的空壳公司，空壳公司同康得新做假生意，把钱流回康得新，虚增利润。由于有了利润，康得新就打扮成了白马，于是股价就推高了，大股东再质押股份贷款就更多，然后再如前述如法炮制来，开始新的循环。但是，要维持这个循环，不能光是大股东的钱流入康得新，还要打通康得新资金回流大股东的渠道，于是有了资金归集协议，这样，康得新虚增来的利润又回到了康得集团，维持了循环。所以，你说喊大股东还那维持循环流过去的那122亿（流入流出相抵的净额），大股东会说“本来就是我质押自己股份的钱通过假单流到上市公司的，如果纠正假单，把交易款退回去，这个122亿就不存在了。”

光是大股东质押资金要完成上述流动循环还有困难，康得新又动用募股资金和定增资金参与流动。由于募股资金和定增资金是专款专户，要动用有困难，于是康得新采取用存单为大股东担保的方式，间接使大股东获得了贷款，用贷款参与上述流动。

增发的专户资金总得干点以前承诺的正事吧，于是康得新做假的设备购买合同（所以董事说连包装盒都没收到一个），把专户资金打出去，然后又开始前述的循环，通过若干环节流回康得新，经过这样洗过的资金又起到了虚增利润的目的，同时改变了资金的用途，可以拿去干任何事，绕过了监管。股民们还以为资金拿去干光电二期、裸眼3D、碳纤维了，实际人家在虚增利润来推高股价，防止股价下跌后质押那边被强平而导致游戏玩不下去。

然而，人算不如天算，资本市场稍有风吹草动，你这种靠信贷资金、募股资金的运作方式就得崩塌。大盘探底，股价被动下行，稍微有点瑕疵的公司都会有一波跌势，而康得新本来就是存贷双高被市场质疑，全靠假的高科技在那儿当幌子遮挡，一跌就怕资金链断裂，于是大股东再质押，到最后几乎质押了全部股份，表现出相当缺钱，这样，账面上150亿货币资金就更让人怀疑了，让闪崩成为必然。

以上就是我根据证监会告知书分析的康得新的资本运作模式，我相信这个判断没错，这么长时间来，我对康得新的每一次预判最后都证明是对的。