$歌尔股份(SZ002241)$ $联创电子(SZ002036)$ 

歌尔股份这次暴雷本质上跟两个因素有关：

1、消费电子行业下行；

2、歌尔本身的竞争力下降。

消费电子行业下行，会导致苹果、歌尔都更关注供应链成本、效率，2020年疫情，美联储采用宽松货币政策，导致各类消费产品超预期增长，歌尔当时肯定也会放弃一些质量上的把控，而快速增产，包括增加工人、设备、原材料等，这些不一定完全达到标准，否则就可能会影响产量爬坡。而后全球又因各种因素，消费快速萎缩，之前快速增产导致的隐性问题快速暴露。下游的各种砍成本、提效率使得这些问题被放大，最终遮盖不住。

歌尔本身的竞争力不够强，行业内话语权不够。假设一种情况，耳机代工行业内，苹果除了歌尔以外，选择其他代工厂的代价过高。比如歌尔的报价是10元/个，其他代工厂是15元/个，远超歌尔的成本，或者只有歌尔能满足苹果对产量的要求或品控的要求，则苹果大概率还会继续与歌尔合作，没有其他可选。即使歌尔的良率不够，但如果对苹果来说，更换了歌尔反而会付出更大的资金成本和信誉成本，那得不偿失。

所以我们最好是选择在宏观货币放松、行业高速增长、公司竞争力在上升阶段的时点投资，并且在以上三个因素发生转折时退出，不转折就持有。不用等各种暴雷出来之后才反应过来，暴雷的背后肯定会有更深层次的原因。

歌尔需要等下一次消费电子行业向上转折、有新产品可以爆量的时候，寻找投资机会。

对于联创电子，车载镜头、高清广角正在爆发初期，并且公司处于行业最头部的地位，公司管理层股权激励。最近北向资金卖出，有人担心有雷，但我认为公司在其目前核心业务上暴雷的概率很小。同样是基于以上分析，与歌尔正好相反。