张坤：上海机场本质就是一个微信，把所有的基础设施、跑道建好之后，就是一个基础平台，这个平台上的所有流量都可以变现，变现的形式可以是商业，也可以是广告。
第一，它的流量是独享的，没有人跟它竞争。
第二，它的流量是零成本的，甚至是负成本的。
第三，它的流量价值巨大，因为它的流量是被筛选过的，而且是在封闭的空间之内，乘客没法走，它的流量变现的单客价值是很大的。这种流量价值，对于任何一个变现方都是极其具有吸引力的。

多看看长期逻辑

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这个是当时 @大灰狼律师 发出来的。我放在了公众号，非常非常赞，推荐ikun以及投资爱好者收听

虽然讲的很有道理，但上海机场都涨成🐴了，还后知后觉的分析，有本事分析那些还没大涨的

持有期限越长，估值显示出的作用就会越小，企业本身的价值积累就会显得越重要。最后，高估部分会在整个过程当中平摊掉。

上机:没想到我还没掀桌子，它就自己裂了

张坤：中国大部分重资产公司的生意模式都不太行。不是说重资产不行，这是两码事，重资产也有好的产品，我也有机场这种重资产公司。但中国大量的重资产公司都有一个问题，它们没有拿到跟自身重资产相匹配的净利率。资产和成本费用从本质上具有类似性，而且资产是现金流前置的，更加不利于企业自由现金流的积累。你要知道，可能一个重资产公司拿到30%、40%的净利率，才相当于一个轻资产公司拿到10%、20%的净利率。例如，台积电的净利率有35%，但ROE（净资产收益率）只有20%出头，上海机场的净利率有45%，但ROE只有16%。这都是顶级的重资产公司了，但ROE水平也就和一些比较优秀的轻资产公司类似。因为资产投下去之后，如果没有那么强的上下游的议价能力，最后就变成资本杀手。

$上海机场(SH600009)$ 长期持股的话，疫情只是一朵小浪花。客流量恢复以后，这个补充协议还可以再谈再改的

投资最重要的是确定性，疫情什么时候结束谁也说不清，疫情就是最大的不确定性。

张坤：需要跟踪公司的逻辑。如果是需求的周期问题，我不会在意，需求侧的问题我不担心，包括去年经济下滑白酒跌很多，我并不在意，它是经济下滑带来的需求侧变化。我只要确定供给侧永远是这几个玩家在，需求侧只是一个周期的波动，长期仍然是波动向上的，而不是一个结构性下去的变化，就行了。

转了，我买上机之前可没看过张坤对上机的研究分析。但买入逻辑基本一致，只是我读书少，写不出来这些逻辑和大道理而已，想法缺是一样一样的

这批公司已经涨不少了，你现在会不会担心估值会跌下来，有没有考虑调结构？

张坤：需要跟踪公司的逻辑。如果是需求的周期问题，我不会在意，需求侧的问题我不担心，包括去年经济下滑白酒跌很多，我并不在意，它是经济下滑带来的需求侧变化。我只要确定供给侧永远是这几个玩家在，需求侧只是一个周期的波动，长期仍然是波动向上的，而不是一个结构性下去的变化，就行了。

比方说，经济危机的时候，LVMH股价也会跌很多，也跌50％，没关系，2009年、2010年全涨回去了，涨得更高，现在可能比2007年的高点又涨了五倍了。周期判断不是我擅长的事情，如果我确定了这个股票的长期逻辑没错，它应该是一轮一轮波动起来创新高的，如果一轮一轮波动下来没有创新高，那说明我的判断是有问题的

张坤的能力果然能承载他的市值，判断价值的视角与众不同，值得学习。
只有一点，关于茅台基于利润的PE估值分析，要再考虑到高现金含量的净资产增速下的PB估值,最终ROE应该长期稳定在40-50，这样可能更完善点。再基于他的稳定型，很多被看作疯子口中的”任何时候都是非卖品”，应是恰如其分，名至实归的。

牛叉，有理有据，看股吧里那些打嘴炮，无脑多空，真是浪费时间

爆仓了没