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各位股东、分析师、资金管理人，这是股债双杀、上证指数向着周线八连阴迈出第一步的周一！
应该很久没看到股债双杀的行情了...
年初衍生品爆雷，股票平不完的情况下，债市这边的跷跷板翘得老高；而股票市场5月中下旬见顶以来，也就是央妈公告准备下场的时候，债券市场才感受到了那股杀气。
01
央妈持续输出
今日央妈早八点，又是一波输出：
从即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。
我们央行正常是7天期逆回购操作，以前央行多用降准释放长期流动性，后来MLF续作成为主要工具，因为MLF续作往往是1年的时间，从时长上，对流动性的把控时效是缩短的，再往后，逆回购也成了重要的投放流动性的工具，逆回购是7天期，所以，这种短时间对流动性的投放宏观分析师们喜欢用“呵护”一词，意思短时间帮助市场度过难关，如今，央行启用了期限更多的隔夜工具，临时正、逆回购，注意，这里的回购不光是“逆”，还有“正”，说明操作可以是投放也可以是回收。
从政策工具的时长来看，是不是感觉到央妈对于流动性的投放越来越精细，开始短端做文章，从这点也可以侧面看出，过去经济高速增长，政策上是野蛮粗犷的。
隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。该如何理解？当前央妈7天逆回购操作利率是1.8%，而减20bp、加50bp后，利率走廊是1.6%~2.3%。
这个利率水平对向上波动的容忍度明显要更高，对债市偏利空，主要体现在对短端资金面的扰动上。今天债市，长债净值下跌是免不掉的，前期拉杠杆、做信用下沉的中短债产品出现几个蛋碎的情况也是比比皆是。那对于债市怎么去配置，当下央妈仍在调控的背景下，可以看看我前期的文章（30年国债ETF回调了，债基该怎么买？）。
央妈的这个操作与美联储的思路倒是比较类似，使用隔夜逆回购工具，确保了机构不会以低于目标下限水平融出资金，由短到长进行调控。
所以，由这次央妈公告的内容再次印证了，别再用过去经济不行就放水的那套理论看宏观政策，周末这篇小作文——《腹背受敌的中国经济》透露出更多的是这位投资人用传统框架看当下情景不理解的抱怨。
02
大A：下一站，周线八连阴？
今日股市在周线7连阴后又向着8连阴迈出了第一步，
这周还是挺关键的，周四有西方大国的CPI，往后上面就要开会，7~8月又是半年报季，又要考验各位翻小石头的能力了。
接着上面宏观政策说，很多人调侃，大家做股票的尽头是聊宏观......为什么呢，因为宏观没有体现出价值，“炒股”的同学觉得宏观无聊，看多了没有帮助；而近几年，各家宏观/策略首席看经济模式/A股运行看透彻的少之又少，就造成了当下宏观/策略分析师并不受到大家认同。尤其某券商的十大猜想，不是全军覆没就是对了一条，对的那条好像是看好港股市场的弹性...哈哈。
但是，如果真正理解当下经济变化以及宏观政策变化，这两年的市场不谈拿捏、全身而退完全是可以做到的。
简单说几个逻辑线索：
1. 宏观杠杆率下行、债务周期下行→一端高股息、一端高成长的哑铃策略，不在与经济强相关的地方下注；
2. 海外流动性泛滥、高通胀、供给紧缩→海外定价的大宗资源品；
3. 长期潜在经济增速下行、金融去杠杆→社保、险资对票息、股息的追逐；
4. 社会以价换量→高端消费品平替、利润向上游转移；
5. 社会高质量发展、以新质生产力为核心遇上朱格拉周期→设备端的国产替代。
..........
以上这只代表过去一段时间比较有效的策略，随着央妈政策工具箱的逐步完善以及经济发展与旧模式断舍离，未来还会有新的线索产生。
但最后还是说一句，中国当下的宏观思路并不是过去经济不行就放水的模式，从日本经济泡沫戳破到漂亮国这么多年的产业空心化，上面其实还在探索一条中国自己的经济道路。
所以，真正理解了宏观，也就理解了当下中国金融市场整体运行的格局。
—END—
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