其实我并不想吓唬各位，如果真的市场走熊，我前面很多文章说的，至此国内将无更好的投资机会。

现在还有一丝希望就是整个资金还有宽松的预期，但是宽松如果面对的是估值修正的对冲，就会变成一种煎熬的猴市。这也正是当下反弹有预期，而每每反弹无力的一个博弈反馈。最好的状态是，市场默认溢价，维持溢价不戳破，一旦戳破，就是一轮系统的修正回撤，彻底平衡之后再去谈行情，典型的就是全通教育这个样板，腰斩之后再以跌停的方式往下打，压根没有任何反弹的欲求。

当大家都开始静下心去除浮躁的时候，脱去外面那层狂躁的包装，会开始担心各类标的和板块的高估值是否能在这种氛围下得以延续。

过往行情走熊的市值体态是大量创小板公司从炒到五六十亿跌回一二十亿甚至更低，一两百亿的跌回三四十亿，这个过程不是没有发生过，大量增发股跌破增发价，新股破发这也不是没有发生过。所以，这个风险对于老股民而言是深刻的，也是要去提防的，老手在这个位置的感触就是宁愿少赚，保住胜利果实的一个基本述求。但大量新手的幻想只能造成自己后续错判的大幅亏损。特别是市场本身在每次牛市或者大涨之后的下跌，都充斥着寄望行情反弹和再次走强创新高的乐观预期。因为大跌以后的反弹无法短期证伪，这就只能赌运气。

07年转熊的过程中，也不是市场没有资金，同期的房市其实更多反馈的是整个货币发行量的一个膨胀过程，次贷危机更多也只是情绪上的影响，但是股市就是走熊了，且熊得一塌糊涂。

现在我们看到的，导致整个行情完全变向的情绪还没有完全发生，起码没有当年那种全球性的危机的心理干扰，而且大量资金现在不像07年那样可以转战楼市，仅仅是市场资金短缺的博弈以及估值上修正，但是这样的下跌是否引发情绪上的更迭是需要观察和确认的。

如果只是资金的流动性短期欠缺，这个如果得以改善，行情还会往上走一段。这也是我们说的反弹的预期还是有资金预期的。

但拉长了时间看有几个问题又横亘在我们面前；

1、注册制官方的说辞是10月份、年底或者明年出就要出来，也就是说这类预期的推进，从感知上是一个加大供求的一个趋势；

2、大量新股还在密集发行，还有至少四五百家要在年内发完，如果注册制要在年内或者明年出做出来的话，这个速度就不会减弱。

数据显示，2014年下半年，证监会分7个批次共下发79家企业IPO批文，月均约13家。而今年以来，证监会已经分九批次共下发218家企业的IPO批文，已逼近去年下半年IPO重启后总量的3倍，月均约36家。

半年报的补充让新股发行在7月下旬还有一个喘气期，但是这个时间一过，500家如果集中在8月份~12月份发完，每个月至少100家，这又造成发行提速的预期。

现在的速率是最近一批是28家，按照这个发型速度，月均将超过50家，但还无法完成库存公司的上市安排。

于此新上市公司的数量从之前的稀缺变成泛滥，估值情绪会再次发生更迭。

3、按照我们的推演，这轮行情调整虽然看指数下跌幅度不高，时间也这就是这两周，但大量个股其实从趋势上已经走了1~2月的盘整和回撤且还没有出现任何有力度的反弹，更需要警惕的是，大量个股这几天才开始大幅回撤，纷纷出现筹码松动的迹象。

而在后续整个增量进场的资金供给量趋缓，解套盘的增加以及去杠杆背景的资金供求变化，都决定了很难再出现6月份之前大量资金扎堆密集进场抢筹的暴涨行情，而变成一种消耗式的博弈，至于博弈到哪个位置，是涨是跌，取决于大众对于公司，行业的博弈情绪，场内筹码的出逃意愿，我们多次强调情绪，是因为这个估值弹性很大。

换句话说，跌下来现在很容易，但再次往上推高的过程中，同比资金更紧缺的情况下，大量筹码从之前的新高一马平川到面对反弹解套的心理变化，会需要更长的时间来修复行情，于此如果7月中旬止跌反弹，那么走出一波反弹行情至少需要2~3个月的时间，而且很多个股将不会再有新高，大量个股的高点几乎锁定在6月份这个位置。这个是我们从市值预期上的一个猜测。

但这不是重点，而是上面说的，真到了9~10月份，市场又开始担心注册制的问题，注册制直接影响的是供需关系的博弈情绪，且上海的创新板如果要开，从另外一个角度而言，又将分流资金，大量海外私有化的公司之前预估的回归市值量在万亿，对应的流通发行量又将分流市场资金。所以如果行情拖延到10月份之后，更多干扰因素将出现。于此反弹的高度是一个问题，且这些因素直接影响反弹的效率。

且就博弈题材上，一路一带，国企央企改革这一波拉升完成了最后的题材预期的炒作，真正出台政策之后，整个市场预期又开始冷静，就像前期我们对中国石化混改饱含激情的时候，才发现，就算混改，也就这样了，换汤不换药的炒了一把而已，像现在的中国中车。

而经历了前期大量政策和改革的实施，市场也会对后续GDP的确切情况更加敏感，于此市场不管从政策题材，公司估值，市场资金博弈情绪上都会出现新的平衡需求。

4、资金面的宽松如果能持续，我们乐观其看待局部行情的可能，但后续行情的博弈在本轮价值重估之后将面临分化。

现在最担心的是市场对整个行情的估值修正，那么市场探底过程便无法完全预测，因为这将是一轮普跌，会有错杀，会有恐慌，会有杠杆资金的连锁反应造成的博弈失衡。

而官方媒体从之前广电的要求看，对股市行情采取中性甚至沉默的方式来让其自由博弈，那么对于大量需要喝鸡汤的股民而言，如果没有了呵护和信仰，会变得更加无助。

以上只是我们观察行情的几个思考点，并不一定对，也无法判断当期是否已经跌够或者立马反弹，无法预判未来行情，走出来才知道，但显然，后续面临的环境将更加复杂。