市场对于价值投资的讨论一直没有停歇过。有认为买业绩蓝筹是价值投资的，有认为买低于净值产的股票是价值投资，有认为那些稳定分红的股票是价值投资，也有认为市场的波动获利其实也是价值投资，因为波动带来价值变化，自然有价格套利的价值。
但是万变不离其宗，我们财富增值的方式一定是自身资产的长期复合增速，这才能体现我们自己财富增长的效率。
我之前发帖说，假设你是50万起步，每年20%的复合收益，不考虑途中资本追加和抽离，20年后你的本金＋收益总计2641万，保持30年你将拥有1.92亿。
单纯的一组数据可以看到结果，但是实操过程中面临着各种问题和困扰。最大的莫过于怎么才能实现每年至少20%的收益率？
是利用市场波动赚取还是买一家公司长持获得。大家思考过程中完成的仅仅只是第一个层面的逻辑，也就是你想通过买某种东西来实现。
那买什么？这便构成了大家市场博弈配置的层层博弈。市场行为里边呈现出追逐某个涨停，或者为了赚某个波动，或者买入某个低PE的股票。我们都希望通过所谓的价格和价值的波动来实现预期收益率。
但好像谁都没有理解透，我为什么要这样买，我可以这样买么？
首先解决的是大家预期收益率的问题，从整个市场这么高换手的状态来看，明显，大部分散户其实是看不上一年只赚20%的所谓预期的，因为，一个涨停就10%了，你让我才赚2个涨停就满足了？显然不可能。
而且于大量资金体量不高的资金而言，10万一年赚20%也才赚2万，交易所统计的资产账户不足10万的股民占据了70%，所以，你想这帮人一年赚2万，塞牙缝都不够啊。
这便是现实。所以，小股民的理财预期，大部分还是想以小博大的赌一把心理，那这个预期下的博弈结构就不是我们探讨的范畴。因为生活里靠谱的一份工作，一个月都可以获得一两万的收入。所以我的建议是，资产账户不足10万的各位，请安心工作。
如果你启动资金已经达到50~100万+的，接着往下看。
20%的年复合收益率，是股神级别巴菲特这些级别的教父人物数十年保持的统计记录，当然，有些年份高，有些年份低才形成给了这个平均收益率。而各位翻阅各自长期的投资收益曲线的时候，统计过你过往的投资收率率，别说20%了，就是不亏，你已经是大赢家了。是不是这种体会？
所以，不要瞧不起20%的年复合收益，每一年的必达，才有你日后的丰沛。
那么，为了寻求这20%的收益，我应该是练就所谓看线打板的神功，还是做所谓的趋势性交易亦或来一个无风险的低PE组合？
显然，如果仅仅只是这样想，并无法解决找到这稳妥的20%的机会。
我们炒股是希望通过股票来实现我们财富的增值保值，这一点，大家应该不会否认，但是炒股的本质其实还是寄望通过买一家公司的所谓成长预期，进而通过它的价值增值来实现我的财富增值。所以，我们买股是找一个载体，这个载体能不能把我们载到想去的地方，这使我们必须思考的。
所以有些人认为，只要有波动了，就有机会赚差价，于是，频繁的找所谓的K线突破，找所谓的热点。这个概率高低很难评估。
但是从我的层面说，我要获得20%的年度收益，至少应该找一家公司可以保持20%增长且我买入的价格并并有体现它这20%的估值，这是我思考的逻辑。所以PE也好，PB也罢，ROE，净利润增速这些都是指我们评估的手段，而这种模式，高概率。
市场博弈，一定是做高概率的事情。
于此，我们看过往大牛股的成长过程，无疑不是因为它每年的营收和净利润都保持在了20~30%的长期上涨，进而叠加到它的市值体量里面，而如果我们去做这样的长线布局，赢面一定是大的。
所以，为什么我们要找好公司，找有成长的公司，是基于它的成长一定会反应到它的市值体量。
而如果一家公司没有所谓的业绩增速，但是它每年的ROE（净资产收益率如果保持20%+），其实我们也可以获得长期的复合增长。
所以这两个层面便构成了那些低市值，业务体量还没有达到天花板的公司可以通过PE来做比价，PEG状态来确定估值合理性，而业务体量规模进本稳定，但是ROE状态优良的公司，长期复合收益也一样会获得增值。
我举个例子：以银行为例，如果不考虑金融收缩这个大背景，工商银行这个体量的公司基本意味着它几乎业务覆盖了整个国家了，所以成长性只体现在内生增长，但是因为银行是以利差为盈利模式的存在，所以利差一直存在，它的盈利就一直保持。按照现在工行15%的净资产收益率来看，它每年的价值理论上是增长15%，特别是当它的股价和净资产相同的情况下，基本上可以视为股东价值的最直接表现。
其实去年发生的事情是银行资产状态预期稍微向好的时候，股价基本都修复到了净资产附近，已经是资金对于其净值产收益率稳定预期的最好反馈。而由于其营收增速基本进入放缓期（理论上和整个银行增速和真实GDP增速应该差不多，但因为我们GDP统计的模式以及银行这么多年高杠杆，自由化的过度膨胀，现在这些增速都有水分），所以不可能这个阶段获得高PE，股息率的高低基本锁定了其PE的状态。
回过头来说，不考虑未来坏账率和金融收缩造成的资产规模进而净资产规模的挤压，净资产和股价一致且净资产收益率达到15%，分红再投入（继续买股）则意味着工商银行未来的年复合收益率是能体现15%的长期收益的。但是距离我们20%的预期还是稍微差了一点，且还要承担金融去杠杆这个大背景下，水分挤压的影响和压制，但凡暴露出类似如浦发银行这样状态，就意味着净资产的折损，进而影响持仓价格在PB保持的状态下，股价跟随回撤，且因此可能导致净资产收益率的进一步回撤。
同样的，现在这些现金流稳健的一些优质公司，诸如格力，其过往加权净资产收率达到了30%+，如果说不优秀肯定是假话，但是这些公司你不可能以净资产的价格买到，所以一定体现在以多少PE来买划算，这便是后期市场对照PEG这个状态才形成了所谓价值博弈。
2015年格力营收下降29.04%，同比下降11.46%，这与14年营收增速在16.12%，净利润增速在30%的落差还是太大了，所以市场失去了估算PE的锚，股价也经历了14年高潮之后开始回落。而过往市场对于大市值公司的PE普遍不高，且对于营收和净利润增速都优秀的公司也给不起估值，后续我们才在市场的表现去反思这个过程市场逻辑的一些状态。
过往大公司的成长性基本是被质疑的，所以这些大蓝筹的PEG都给得不高，低于1是常态，而随着这两年大家对于优质公司，自由现金流，长期盈利规模的所谓避险需求，业绩白马们的PEG纷纷回归到1的常态，按照净利润增速或者营收增速的预期给够了估值。
于此，包括如美的，格力甚至包块茅台 这些看起阶段业务到了瓶颈期的公司，在特殊阶段下，又恰逢业绩再次迸发出所谓的超预期，整个市场就沸腾了。
美的和格力从净资产收益率而言，都是极为优秀的公司，问题仅仅在于多少PE买合适，所以如果这样去琢磨，为了获得其净资产收益率的最大化，加入未来增速保持稳定且低增速，那么PEG肯定是低于1的时候买最划算，这样既可以获得超预期增速的溢价收益，还能比较稳妥的收获净资产收益率的内在加成。那么他们未来的净利润复合增速预期便决定了其PE溢价的容忍度。
而对于那些没有什么增量预期和已经有行业天花板的，诸如交通公路这些行业，基本都是按照PB来估值。
换个角度来阐述中小市值公司的成长价值，也是一样的。
我们通过净资产收益率来筛选出一些优质公司，进而结合市值估值来确定估值状态，是已经溢价还是合理，是合理还是低估。
优质中小公司，如果用PEG来找阶段合理性，结合行业估值的状态以及未来成长性，我们不仅获得所谓的净资产收益率的内在增长，同时鉴于净利润增速和规模的迅速扩张而获得市值体量的不断膨胀。
与其说过往两年业绩蓝筹是大牛市，倒不如说是长期低估的业绩蓝筹阶段估值状态的合理回归，而中小公司的成长属性一直存在且不会以为市场的波动而终结。于此，始终在确认估值这个范畴里找安全边际，便可以获得极好的长期收益。
所以，我们不难发现，市场其实对于净资产收益率高的公司是有不约而同的聚集效应的，只是大家都没有系统的把这层逻辑阐述出来。而基于净资产收益率下的市值价格，只需要锚定的阶段的PE，PB来配置自己的仓位。
但凡一家公司的净资产收益率极好，意味着对应股票价格假设估值恒定的情况下（假设一直给同样的PE，已经没有增长但是ROE一直可以保持的恒定PB），就算仅仅只是通过净资产收益率的业绩释放，大家长期持有的复合收益率其实是可以获得极好的长期收益的，如果20%+的净资产收益率，基本意味着其实拿到长期超越巴菲特的收益率，于此，优质公司，合理价格甚至被低估的价格，才是市场价值投资的真谛所在。
我们解决的便是，整个资产配置里面，怎么确认优质公司的价格值得布局，这便是确认是否是价值投资最好阐述。
于此为什么优质中小市值的公司有溢价便很容易解释了。
因为假设同样是为了获得20%的净资产收益率，我为了获得这份收益率，一定是想着我什么价格买合适，且它未来如果就算这个价格一直保持我也不亏。
但又因为中小公司本身净利润和营收规模是有蓬勃的增长能力的，换言之，我未来的净资产收益率不但不会降低，还会加速，且账面股价还会随着公司体量的增长而市值不断膨胀（大大大公司因为营收和净利润增速基本停滞，也就是每年估计就赚这么多规模的钱，净资产收益率就这么多，但是优质中小公司每年赚钱的规模还可以不断扩大，净资产收益率就算维持，也意味着每年的所得同步在放大）。
所以，你基本不可能以净资产的价格买到营收和净利润还在蓬勃增长的中小公司，那么市场便有了PE的合理与否，那给多少PE多少溢价，且这个PE未来状态如何，则决定了我们买入价格的合理与否。
所以PE对接PEG有其合理性和市场自发形成的博弈框架。但凡公司成长性突出，PEG基本都会大于1，甚至给到2~3倍甚至更高的溢价，具体溢价多少，看市场聚焦的程度。
于此，我发现，市场上大量增速预期良好，年度预期PE在45倍，PEG小于等于1的时候，具备极好的布局价值。且这么多年做下来，居然屡试不爽。
市场会因为认知能力的缺陷或者偏好而经常放生低估，毕竟我们是一个10万以下投资者占据70%的散户市场，基本没有成熟的交易体系和价值逻辑。但是我们基于复合增速预期来找那些好公司实现财富的增长却一定符合长期历史规律。
所以，你需要做的便是，通过ROE找出优质公司，且辨识ROE是否是因为通过负债来调节的，理论上负债率越低，但ROE越高的公司越优质。
然后才是结合市场阶段或者中长期的估值状态来找你的布局点，但凡发现公司的PEG已经低于1，且PE绝对值不是很离谱（低于45以下），你大概率已经拿到了好牌！