$广深铁路(SH601333)$ 营收从2013年的158亿增长到2019年的211亿，6年期间年化增长6%以上，2022年后新增了一些业务，营收估计仍能保持6%的增长速度。相比营收，营业成本上升得更快，毛利率从2013年的21.55%下降到2019年的7.2%，主要原因还是铁路客运票价没有自主定价权，成本跟随通胀，而票价没有跟随通胀，票价一旦提升，对利润的贡献将会很大，但这又涉及到公共利益，解决这类问题非常复杂。另外，土地资产重估虽然已经启动，想象空间比较大，因为土地使用权的账面价值基本是0，没有体现在资产负债表中。这类问题是老问题，国有企业股权上市安排就不是纯粹的市场化安排，股权并不能完全自主地交易，在成熟市场，因为股权能够完全自主交易，广深铁路可能会被私有化后分拆出售来套利，这在A股市场难以行通。一些国有企业的价值重估，算盘打得咕噜咕噜想，但都是黄粱一梦。对于广深铁路的交易，目前价格提供了很高的安全边际，PB处于历史分位数10%以下，交易因子有两个：一是短期的业绩修复和可能分红带来的收益，分红收益的预期也只能是年化2.5-3%左右，可以支撑PB修复到0.8左右；二是票价改革和资产注入预期，票价改革可能重点，提价20%带来的业绩弹性是巨大的。资产注入预期只能想一想，因为现实中主要以运营范围扩大为主。土地资产价值重估也能带来情绪上的扰动，这取决于市场流动性环境了，难以预测。