·市场篇·
2800点 私募出手买了啥
■本刊记者 王博暄
“阴跌”成为今年4月初至今的股市“主旋律”，本周，沪指在2800点拉响保卫战，但从周五的收盘情况还看不出多方的强势。对于本周表现抢眼的防御品种如白酒、医药行业，以及饱受争议的壳概念等，有的私募避之不及，有人却捧在手里当香饽饽。
信心缺失致成交量萎缩
尽管近期《红周刊》采访的私募有的满仓杀入，但不少私募因为对市场的不确定，“轻仓”仍是常见的操作方式。
金百镕投资董事长周枫对《红周刊》表示，“4月份以来，公司整体投资策略偏向谨慎，以控制风险为主。目前，旗下产品仓位始终控制在20%，与资本市场磁性接触同时，优选符合合理估值的高成长投资（GARP）品种。因此，这波下跌过程中，公司产品的净值回撤很小，都在风控目标范围内。”实际上，今年3月初周枫在接受《红周刊》采访时曾表示，经历了去杠杆、人民币贬值预期带来的市场波动后，未来资本市场存量资金比较困难，真正要有比较好的行情还是需要信心重建的过程。当时周枫管理的产品仓位为一成，他表示，这一成仓位也是为了保持跟市场的磁性接触，因为通过持仓，市场机会来临时才会有感知。
对于未来的不确定性，不少私募在接受采访时表示，股市低迷确实与资金面的紧张预期有关，但这并不是主要原因，投资者缺少信心才是主要的方面。
星石投资决策委员会副主席杨玲在接受《红周刊》采访时就表示，引起这波调整的原因除了“监管层关注中概股和壳资源的炒作”导火索外，资金面紧张也是一部分原因，但不是主要原因。毕竟每年的5、6月份由于银行年中考核等原因都会出现阶段性的资金面紧缩问题，但目前整个市场的资金面处于相对稳定的状态中，银行间同业拆借利率（7天）基本稳定在2.5%左右，14天利率则在2.7%上下小幅波动，整体利率水平维持在近5年低位。央行通过公开市场逆回购、MLF等多种方式向市场投放流动性，因此目前流动性并不是主要的问题。
杨玲认为导致市场成交量萎缩的最主要矛盾还是情绪面的原因。“过去三轮暴跌带来的创伤尚未平复，短期内市场信心不足，投资的风险偏好并不高，再加上市场的热点轮动比较快，持续性较差，所以成交量有所萎缩”，她表示。
“成交量的萎缩就是投资者信心缺失的反应。”周枫也表示出同样的观点，“近期权威人士明确表态中国经济未来运行将是一段时间内的L形，打破了市场对于强刺激的幻想，保增长重新让位于调结构，近期公布的较低水平月度信贷数据，约束了投资者的风险偏好，这是导致成交量持续萎缩的直接原因”，他解释道。
虽然目前成交量持续低迷，但对于后市，接受《红周刊》采访的私募还是显得相对乐观。
杨玲认为，事实上年初至今市场向下调整了20%左右，反映了市场最悲观的情绪，大部分的风险也基本得到了释放，但短期扰动因素还有美联储6月可能加息、大股东年中减持、债券违约等。周枫也补充认为，接下来的风险点是随着我国经济增速放缓，货币政策趋于稳健，多年累积的旧经济泡沫需要消化，重化工业中过剩产能的消化需要时间。
市场追捧板块争议多 业绩增长是根本
杨玲接受《红周刊》采访时表示，经过近期的调整，指数已在相对低位，形成了“黄金坑”，从中长期来看当前阶段是一个比较好的入市布局、建仓的机会。市场已经跌出了很多机会，她比较看好长期供求关系发生改变的传统消费、景气度持续上升的新兴消费等。
但在具体选股的时候，她表示要重点关注业绩和稳定的内生增长。对于当前市场情绪比较低迷的状态，业绩增长才是保障估值的最主要的因素。从这个角度来看，市场的“风向”发生了转变，逐渐吹向有业绩支撑的板块和行业。以消费板块为例，目前已经有很多传统的消费行业比如白酒、养殖、医药生物等出现了长期的供求关系改善，业绩逐渐脱离过去3年的低迷状态，呈现稳步向好的趋势，越来越受到资金的青睐；还有一些新兴消费或者现代服务业由于需求爆发式增长，比如休闲服务、医疗服务等行业也呈现出了很多的投资机会。
从星石投资关注的这些机会不难发现，近期市场炒作热点也是围绕白酒为主的食品饮料、航运为主的交运、家电、猪肉等展开。
鼎锋资产王小刚向记者表示，市场波动期间主要关注防御性机会：首先，大消费行业中的食品饮料尤其是白酒、医药、家电等行业，通胀回升及高位过程中，食品、医药的抗通胀属性，其刚性需求使行业利润稳健且确定。
但对于这些板块的持续性，私募观点也是不尽相同。周枫表示，以上这些行业在目前市场上表现相对较好，原因主要两方面：一是从基本面上，过去几年行业低谷的去产能较为充分，需求略有好转后，公司就会在低基数基础上显现出业绩弹性。二是在货币超发、通胀预期催化背景下，涨价主题驱动。从资产配置角度上讲，在整体市场风险偏好下行背景下，机构调仓到相对低估值安全板块的抱团取暖行为，这就推升了这类防御性板块的股价。
对于这些板块的持续性，周枫还是偏谨慎。“根据权威人士的判断，我国经济将在底部相当一段时间内持续调整，最终会影响到居民的购买力；另一方面，在货币开始重新趋于稳健环境下，货币幻觉也将逐渐消失，而涨价预期会遭到货币政策的打压，难以持续”，周枫对此给出了解释。
无独有偶，悟空投资总经理王斌对于近期表现较好的食品饮料行业、消费类板块也较为谨慎。“市场的追捧从白酒板块蔓延至其他酒类和食品类，部分行业业绩确实在好转，但部分行业业绩并未改善，估值上升不可持续。家电行业也是消费类板块，仅厨电和部分小家电受消费升级驱动，业绩稳健增长，大白电和黑电业绩仍然有压力，同样也存在估值上升不可持续的问题”。
对于接下来的投资机会，周枫表示，今后看待行业和公司的发展，眼光要看得更加长远，从这个角度，他看好智能制造的投资机会。“中国庞大的制造业，面临成本上升和转型升级双重压力过程中，内生爆发出智能化改造的强烈需求，面对中国工业4.0升级的大趋势，国内市场庞大，企业需求真实，未来围绕智能化改造巨大红利的释放，必将孕育出一批好的企业。”周枫表示。他举例说，如在新一代底层技术，如云计算、大数据、人工智能等不断突破背景下，已经为下一代智能硬件的创新提供了更加肥沃的土壤。如今VR、智能汽车、无人机、机器人等，在科技和资本的共同推动下，正经历着日新月异的蜕变，不久的将来，必将诞生出新的下一代超级计算平台，可能要比移动互联网大潮更加深远地影响我们的生活。
而悟空投资继续看好其持仓中的农产品、黄金、猪周期等板块的机会，另外，此前跌幅相对较小的农林牧渔板块中，养殖板块有超预期的催化剂因素，后周期的饲料疫苗等，王斌认为也有成长性预期。
对于那些估值不高、分红稳定或有提价或政策改革等催化因素的基础设施和公用事业，如航空、机场、铁路、电力板块等，王小刚表示将会关注，而且对于事件驱动性机会也会关注，如国企改革、深港通、MSCI纳入A股预期。
鸿道投资也表示，从行业配置策略上看，中国式供给侧改革结构性改变将是2016年宏观策略的主基调，因此建议关注受益于供给侧改革及经济复苏预期的中上游煤炭、钢铁等传统周期行业；在宽松货币、经济短周期复苏的背景下，周期类产品的涨价都值得期待，其中包括黑色金属、焦炭等商品期货现货以及猪肉、棉花等农产品行业。
对待壳资源的态度迥异
私募对于市场中的机会观点各异，对待壳资源的态度也同样如此，有人避之不及，有人却满仓杀入。
杨玲就强调，从近期监管层在壳资源的炒作、中概股回归、跨界并购重组等方面的表态，以及沪、深交易所在积极推进退市制度市场化的进程来看，未来会有越来越多的垃圾股退市。监管思路的转变，这就让未来投资壳资源价值股也蕴含了一定的风险。因此在投资选择上，从中长期的投资价值来看，杨玲不太建议过多地关注壳资源。
对此，周枫则更加谨慎，他表示，A股历史上由于制度设计原因，始终给予了壳资源一些隐含价值。但在证券市场正本清源的大背景下，未来大的趋势是回归市场本质，优化资源配置。最终当资本市场制度建设趋于完善、退出机制正常化后，壳资源概念必将彻底退出历史舞台。“金百镕投资坚持主航道投资，投资代表时代主旋律的产业和公司，原则上不关注壳资源”，他强调。
然而资本市场的迷人之处在于参与者的百家争鸣，与大多数“避壳不谈”的私募相比，2015年的私募黑马辛宇在此轮市场下跌时公开表示，已满仓杀入壳资源公司。今年4月他接受《红周刊》采访时强调，壳资源的炒作首先要做到分散投资，每个壳公司不超过1%仓位。第二，选择重组可能性比较大的公司，市值小、股权相对分散、上市公司主营业务不精的公司都是备选标的。另外，还要看壳资源的价位，如果别人炒得很高了，市值再小他也不会参与。同时辛宇强调，这些标准不是恒定的，而是动态的，投资者要辩证地看。但从辛宇管理的基金净值来看，目前显得有些被动，“泽泉景渤财富”累计净值从4月29日的4.0637元下降至5月13日的3.418元。此外，《红周刊》记者了解到的另外一家北京私募也表示已抄底壳资源公司，其产品净值也不尽人意，从5月6日的0.94元降到到5月13日的0.88元。
（本刊记者郝宁对本文亦有贡献）
·调研篇·
TMT行业仍成私募眼中“红人”
■本刊记者 王博暄
被调研公司的情况可在一定程度上反映出机构的投资偏好。虽然4月中旬以来市场迎来了又一波调整，但私募机构调研的热情没有减退，5月份TMT行业成为机构调研的重点对象。
计算机、软件行业成调研重点
市场的低迷显然没有阻挡机构的调研步伐，或许，这正是挑选好股票的良机。WIND数据显示，截至5月20日，本月两市共有644家上市公司获得机构的集体调研。行业方面，计算机行业最受机构欢迎，共有103家上市公司获得机构调研。电气机械行业紧随其后，67家上市公司获得调研，软件、化学原料行业次之，分别有53、38家上市公司获得调研。
从最受欢迎的计算机行业来看，永贵电器、振芯科技、海康威视、四川九洲均获得了30家以上机构的集体调研，股价方面，永贵电器、海康威视5月份以来表现都很出色，分别累计上涨26.79%和3.49%，同期大盘下跌4.47%。据悉，《网络安全法》在年内推出已成定局，机构分析认为，在网络安全概念大涨带动下，计算机应用板块将获得主力资金关注。另外，从盘面上来看，2016年年初至今，申万计算机指数下跌26.61%，同期沪深300指数下跌21.01%，计算机板块回落幅度较大。华鑫证券研报称，精选细分行业、深挖个股是现阶段采取的主要策略。阶段性地回避部分估值较高、盈利能力不确定性较大的标的，根据华鑫策略研究观点，目前大盘处于震荡磨底阶段，投资者应静待市场企稳，并将积极把握优质个股交易性机会。
此外，与之较为密切的软件行业的个股关注度更高，四维图新、久其软件、广联达分别获得93、80、71家机构的集体调研，其中四维图新更是5月以来获调研次数最多的公司。久远银海、恒华科技、创意信息也获得了30家以上机构的集体调研。其中恒华科技股价走势较为亮眼，3月11日以来累计上涨65.62%。日前国务院发文强调推进软件正版化，招商证券表示，2016年产业结构升级和消费升级趋势不可逆转，信息技术将发挥重要作用。业内人士表示，随着政策利好的不断兑现，软件板块后市或还有爆发机遇。
调研标的业绩亮眼
私募机构中，星石投资一如既往地延续调研热情，WIND数据显示，5月份以来共调研了围海股份、四维图新、北方国际、酒鬼酒、中顺洁柔等14家公司。正如杨玲接受采访中所提，今年星石投资关注热点偏向于有业绩支撑的板块和行业，《红周刊》记者发现，这些被调研的个股一季度净利润均有不错涨幅。例如晨鸣纸业今年一季度净利润同比增长318.29%，中顺洁柔同期增长104.83%，神州长城同期增长59.97%，酒鬼酒同期增长48.52%。股价方面，中顺洁柔股价十分亮眼，今年2月份以来累计上涨78.92%，酒鬼酒3月份以来上涨26.84%。
此外，调研较为积极的还有东方港湾，WIND数据显示，5月份以来调研了勤上光电、达实智能、溢多利、丽珠集团、格林美、科士达、顺络电子7家公司。从业绩情况来看，仅勤上光电一家公司一季度净利润同比下滑，其他6家公司业绩同比均实现正增长，其中达实智能增幅最大，接近88%。另外，这7家公司全部隶属于广东省。■
