作者：小小辛巴 不是什么困境好企都有能力反转，反转也往往比交易者想象的要长，那么，要怎么提前发现反转呢？ 是去市场调查产品价格回升情况还是找内部人士打听内幕？这些能做当然好，但大部分普通人是没有这种调研能力的，我也一样。很多网友问我有没有什么特殊的信息来源，我总是说没有什么特别渠道，都是来自于网上的公开渠道。网上的信息很多，真假难辨，互相矛盾，我认为没有必要过多地主观判断，比较靠谱的还是耐心地等待季报的财务数据出来后，再作评价比较好。 （1）为什么季报研究比年报重要 首先，一个季度的时间比较长，能够化解短期因素的干扰，减少一些见风就是雨的盲动。 其次，现在的机构越来越敏感，也越来越没有耐心，经常根据一个季度的变化就做结论，看好或看坏的反应很快，如果用年报或半年报来衡量，会慢很多。 第三，企业也是在用季报说话，通常第一个季度是为全年定调，开局顺，往往全年顺；而第二季度公布的是中报，虽然只有半年，但这是对第一季度的纠偏或修正，若第一季度没做好而第二季度又没扳回的话，往往全年都没戏；而那些能够延续第一季度向好势头的，全年都会有不错表现；第三季度则是直接出结果了，好的更好，差的更差；第四季度公布的年报往往与一季报时间接近，是成果汇报，也是新的起点，通常只是用来与次年第一季报作为比较之用，或者是配合在一起说说第二年要干的事情，除了炒炒分红，已经没有什么意义了。 所以说，一季报与半年报的研究很重要，对于把握企业全年的情况有前瞻作用，而到了三季报，只是验证年初与年中的判断而已，往往是兑现利润或发现好企进入困境的一个依据，年报则是三季报的再延伸。 如何在季报中发现报喜鸟，相比利润增长的做法，我更为倾向于先行指标——营业收入。（2）营业收入是财务数据的“报喜鸟”企业有分内生性成长与外延性增长。 内生性成长主要是通过加强内部管理，减少不必要的销售费用、管理费用，控制产品成本等手段，从而提升净利润率；而外延性增长，主要是扩大产品销售，增加市场份额，从而增加收益。 虽然内部管理很重要，但相较而言外延性增长更重要，因为内生性成长的空间是有限的，能够提升百分之二、三十就很了不起了；而外延性增长从理论上来说是空间无限的，只要有能力，可以逐渐增加市场份额，直至达到赢家通吃的垄断地位。 营业收入代表着产品的需求、市场的份额，有些产品一旦能够占领市场，哪怕前期亏点钱也是一种销售策略，市场占领以后，可以通过控制成本，提高售价，慢慢再把利润做上去。而这一切都是以营业收入的健康表现为前提的，离开了营业收入，净利润就像无源之水，如果你连产品都卖不出去，什么控制成本、高毛利的经营手段都是空的。钱是赚出来的，不是省出来的。而困境中的企业，营业收入更是先行指标。 困境往往表现为净利润增速下滑，甚至负增长，由于利润低，每股收益也低，可能只有一、两分，甚至是零点几分，而企业如果曾经是好企业的话，市场也不可能给出太低的市值与股价，如果用每股收益去衡量，那一定是市盈率高企的垃圾股。但买股是买未来，交易者对一只股票的定价，往往是用将来的收益来考虑的，如果将来的营业收入与净利润很高的话，那么，现在的低股价与高市盈率只是假象而已。 而好企业为了摆脱净利润下滑或微利的困境，要么选择转型生产新产品，要么加强渠道管理和建设，不管怎么样，都是要额外付出研发与渠道费用的，这些措施必然要短期吞噬净利润，有的还需要持续投入，即使措施见效，产生了良性后果，也只能先表现为市场份额的恢复或扩大，报表上体现为营业收入增长的先行恢复，但由于投入还在持续，净利润暂时还出不来，所以，每股收益仍可能很低，照样维持高市盈率的垃圾形象。但有能力的交易者却早已听见营业收入增长这只报喜鸟的欢唱，勇敢地逢低买入，等到净利润恢复正常甚至是高增长时，市场开始热捧，而每股收益也恢复甚至提升到较高水平，这个时候市盈率就不高了，部分先知先觉的交易者却选择了离开。（3）反转标志（营业收入增长的报喜鸟）的实证研究 下面，以我曾经挖掘过的3只股票来进行说明： ①数字政通 数字政通从2010年第一季度到2011年上半年，连续6个季度的净利润增长率增幅都在30%上下，最高38.54%，最低22.86%；营业收入增长率也是相匹配的，增幅差不多。 但是，到了2011年第二季时，突然出现了不良信号，净利润增幅虽然达到了29.06%，而营业收入的增幅却只有11.78%，显然落后净利润增幅很多，让人开始担心是不是虚增利润、造假粉饰报表。前面我也说过，半年报如果不理想的话，三季报往往会更差，有不少机构也预见到这点所以选择了退场。果然，第三季度季报显示，净利润增长幅度首次出现了负增长，为-12.44%，股价暴跌赶底。 而我经过研究认为，这只股票身处智慧城市建设的好行业，行业仍在成长期，而数字政通在数字城管领域占据一半以上的市场份额，是细分龙头，这种好企业陷入困境时，正是加大关注力度的时候。 然后，我仔细研究了三季报，发现虽然净利润出现首次负增长，似乎是最差一季，但是它的营业收入却仍维持在正常水平，增长率依然达到了32.59%，并没有大家想象的那么差。 考虑到这个行业仍处于成长期，暂时性的遇冷恰是介入良机，因此，我入场了。极少数听懂报喜鸟叫声的交易者也开始买入，股价提前见底。到了2012年业绩快报公布后，显示第四季度净利润增长0.44%，依然比较差，营业收入增长还不错，达到23.63%，报喜鸟仍在歌唱，股价也开始慢慢上扬。 终于，第一季报亮丽登场，净利润增长达到109.93%，营业收入增长更是达到273.67%，报喜鸟开始引吭高歌，股价已彻底脱离底部，走出了长牛行情。 ②理邦仪器 理邦仪器与上例类似，只是反转时间较长而已。 2011年第二季度，净利润负增长，为-13.62%，营业收入增速也大为下滑，只有5.8%，股价开始下滑。 2011年第三季度，净利润负增长，为-46.04%，但是营业收入却增长29.09%，股价深跌。 敏感的交易者，开始注意报喜鸟的首次歌唱。 而2011年第四季度，净利润负增长减缓，为-2.29%，营业收入增长8.03%，缓慢恢复，股价反弹。 我认为该企业身处医疗器械这个好行业，是监护仪的细分龙头，素质不错，在乐观心理的作用下，没有看到营业收入恢复力度较小，过早进入。报喜鸟如果刚开始唱得比较艰难的话，可能预示着反转没有那么容易。 到了2012年第一季度，净利润恢复增长，为19.92%，但是营业收入只增长14.09%，显然恢复不是很给力。 而2012年第二季度，净利润负增长，为10.76%，但是营业收入增长只有2.79%，不但没有纠偏，还越来越差，预示着全年都不会好。果然如此，2012年整年业绩一般，股价也越盘越低，把我给套牢。 好不容易熬到了2013年，净利润增速依然大幅下滑，但是营业收入这只报喜鸟终于开始起飞，增幅远好于以往，股价也就开始跟着一飞冲天，让我收获翻倍利润。 ③佳讯飞鸿 2012年第三季度，净利润增速大幅下滑，为-79.95%，营业收入增幅也大不如前，只有9.91%，股价滑到最低点。 佳讯飞鸿所处的行业是铁路调度指挥，虽然受高铁延缓建设影响，但这家企业具备高技术实力，是细分龙头，因此，它陷入高铁停建的困境后我加大了关注力度。 2012年第四季度，净利润增速依然大幅下滑，为-67.58%，营业收入增幅却大增到45.59%，听到报喜鸟的欢快鸣唱，我更加大了关注力度。 2013年第一季度，净利润增速继续大幅下滑，为-83.26%，营业收入增幅暴增到127.2%，我果断进入。 2013年第二季度，净利润增速下滑减缓，为-32.08%，营业收入也好像不给力了-5.02%，细究了一下，发现是因为2012年第三季度同比增速达到40.4%，是当年最多的一季，基数大了，自然没有那么容易同比增长，而细看公司公告，订单仍在大幅增加，因此继续持股。 而到了2013年第三季度，净利润大增至388.71%，营业收入增速大增至120.13%，报喜鸟与利润齐飞，股价也联袂飚涨，再度翻倍@大道至简-荣令睿 @耐力投资 @国老