文丨玄铁
编辑丨林伟萍
1月18日，“A股跌破2800点”成为热搜话题，沪综指最低跌至2760点，较2021年牛市峰值缩水26%。乐观来看，短期底或已探明，但全面救市行情未必再现。
A股短期底部或已探明
从技术面来看，沪综指18日形成单日反转的T字线，却仍连续两天失守2022年4月低位2863点，下一个强力支撑关口是2020年3月形成的疫情冲击底2646点，进入近四年来的宽幅震荡的大箱体底部区域。需警惕的是，沪深300和深成指均已击穿这一大箱体，回到2019年年初的水平。
乐观来看，在大盘长期调整之后出现T字线，多是见底信号，类似形态为2005年6月6日的谷底998点（双重底的左侧）和2020年3月19日的谷底2646点（双重底的右侧）。伴随2760点而来的底部形态是V形、L形，还是W形？难下定论。
从股市舆情来看，救市话题层出不穷，有关各种底的猜测不绝于耳，归根结底就是三个字：买买买。这看似简单粗暴，实为催生牛市的不二法则，只是买家实力不同，见底方式不一样。
本周一至周四，易方达、华夏、华泰柏瑞、嘉实基金旗下4只规模靠前的沪深300ETF合计成交额分别约为80亿、183.5亿、175.9亿和311.9亿元，此前一周单日成交均值不足50亿元。显然，国家队在行动，这种跌得多买得多的模式更像托盘式抄底，而非逼空式救市。
外部效应成搅动港股市场主因
截至18日，恒生AH股溢价指数收于2009年以来的高位153.59点，开年大涨4.75%，预示国际资金撤离H股步伐提速，而本土护盘资金已在行动，只是未尽全力。
北向和南向资金本月净流入规模分别约为38亿和394亿元，去年一月分别为1777亿和323亿元，主战场换成港股。本土机构或在围魏救赵，仍未阻止恒指本月暴跌9.71%。相比之下，逼近历史新高的MSCI全球所有国家指数本月仅下跌1.89%（截至17日）。腾讯控股17日、18日分别耗资逾10亿港元回购股份，本月以来回购额逾98亿港元，股价却下跌5.45%。
由此可见，本轮弱市主导力量已变，由楼市下跌等内因发酵转变成外部效应冲击。跟红顶白和落井下石是华尔街趋势投资的一体两面。
何为应对美元潮汐的最佳战略？若能将国际游资的角色由主动性落井下石转为被动式落荒而逃，此为以短期阵痛换长治久安的上策。
“全面救市”行情启动条件尚不成熟
谨慎来看，A股开年持续调整，类似苦肉计可能无法得到2016年以前通行的政策红利——用真金白银启动全面救市。究其主因，在于类似2008年谷底1664点的“外部冲击底”仍未到来。
市场没有简单重复，皆因韵脚全变。主动戳破2015年A股杠杆牛泡沫，这是国家宏观去杠杆的试应手。2018年中美贸易摩擦，中国不得不将防范金融风险上升到关乎国运的高度。以港股为例，如今恒指权重股大头在内地，定价权却被国际资本掌控。和1997年亚洲金融危机不同的是，当时港股全力做多为惟一要务，如今却要面临国际资金会否中长期跑路的判断。若是后者，最佳策略无疑是让其割肉离场。这是杀敌一千自伤五百甚至八百的策略，总比盲目救市为外资撤离作嫁衣要强得多。
从金融战角度来重新审视过去数年的国家调控，比如说以支付宝暂停上市为标志的网络平台整顿、互联网金融全面收缩以及房住不炒政策，无一不是在配合宏观去杠杆，精准化解经济泡沫。2023年年初的央行数据显示，具有“类信贷”特征的高风险影子银行规模比历史峰值减少了30万亿元，如今这一数据或更庞大。乐观来看，经济去泡沫化已由攻坚期进入收尾期，股市下跌或已进入尾声阶段，效仿国家队抄底的股民不必过于恐慌。
（作者系职业投资人。本文已刊发于1月20日《证券市场周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。文中提及基金仅为举例，不做买入推荐。）