本刊编辑部 | 惠凯
随着银行发行定价机制的优化，以及地方银行整合加快，有不少业绩和资产质量较佳的地方银行有着较强的上市冲动。
去年以来，A股再无新的银行IPO过会，银行上市出现了罕见的“空窗期”。在这一特殊时期，正在排队的和处于IPO辅导阶段的银行上市路线图或许需要及时调整。
目前来看，资产规模过千亿且具有上市诉求的银行并不在少数。全国性股份制银行中，恒丰银行、广发银行尚未上市，前者处于IPO培育期，后者则是辅导终止。地方性股份行、大型城市行中，虽然多家银行因资产质量或股权结构的问题，IPO还未正式进入“冲刺期”，但随着银行发行定价机制的优化，以及地方银行整合加快，有上市需求的银行会进一步增多。
银行IPO定价机制仍需优化
2019~2021年间，A股银行密集上市现象明显，新上市银行数量达13家，但之后银行上市步伐出现明显放缓，2022年只有兰州银行在1月份上市，这意味着去年以来，暂无新的银行在A股过会和上市。
不同于制造业和消费行业，银行上市受政策影响较大，历史上也曾两次出现过较明显的上市“空窗期”：2003~2005年，A股新上市银行仅华夏银行一家；2011~2015年，A股无任何新银行上市。去年初以来的银行上市缺失，是第三轮较为明显的银行IPO“空窗期”。
2011年就启动IPO辅导的河北银行公告称，根据监管指导意见，综合考虑资本市场动态，特别是银行业估值情况和注册制改革的因素，于2022年12月终止IPO辅导，后续将根据资本补充需要择机启动公开上市。需要说明的是，河北银行的《辅导工作报告》更新到30多期，但仍未能登陆A股。
不止是IPO，今年7月底以来，监管部门还通过调整融资节奏平衡一二级市场，直接导致部分上市银行的再融资项目被取消，比如某全国性商业银行在8月份宣布，500亿可转债发行预案终止。值得一提的是，银行加大了二级资本债的发行力度，多渠道补充资本。iFinD显示，今年前9个月二级资本债一共发行了约60只。
从资产质量角度考量，2021年至2022年1月间上市的重庆银行、齐鲁银行、瑞丰银行、沪农商行、兰州银行的招股说明书中最新一个会计期限的不良贷款率均低于2%，其中兰州银行招股说明书中披露的最新一期不良贷款率最高，为1.71%，其他四家低于1.5%。对比这几家上市银行资产质量，目前已有上市计划或排队中的银行中，部分企业的资产质量仍略逊。
银行上市受限制的另一个因素是上市银行估值长期走低，当前多数上市银行的估值低于0.6倍PB。如果银行IPO发行价参考同业估值，那么大概率会低于每股净资产。
值得一提的是，虽然IPO发行价不低于每股净资产是红线，但近年还是出现了另类——兰州银行IPO发行价为3.57元/股，比每股净资产4.33元低了近两成。兰州银行也因此成为A股“破净发行”第一股。兰州银行的“破净发行”成功，为后续排队银行的上市定价打开了想象空间，或有利于减小银行获准上市阻力。
优质城农商行上市“后备军”庞大
据衢江农商行时任董事长洪辉发2017年透露，证监部门曾制定过“推动总量上按照机构总数20%左右的银行于近几年安排上市”的目标。当时要求银行发行上市标准需满足：最近三年银行业监管部门监督评级的综合评级结果为3级以上；最近一年及最近一期主要风险监管指标符合《商业银行风险监管核心指标(试行)》；最近一年的资产利润率和资本利润率高于银行业平均水平；最近一年的不良资产贷款率低于银行业平均水平，拨备覆盖率高于银行业平均水平；最近三年内无违反法律法规或监管规定受到银行业监管部门的行政处罚等等。
在如此要求下，不少资产规模过千亿、业绩和资产质量较佳的地方银行有着较强的上市冲动，大量中小优质银行借着政策东风获准上市，如成都银行、苏州银行等，而除了已经上市的银行外，目前浙江省内规模最大的农商行——杭州联合银行也于今年2月正式启动IPO辅导。
此外，据iFinD数据，目前提交IPO申请的排队银行还约有10家，且多数企业处在已受理阶段，规模较大的有湖北银行、东莞银行等。就这些银行来看，部分企业资产质量维持了较高水平。以今年3月份提交招股书的湖北银行为例，其去年6月末的不良贷款率是1.98%，今年6月末是1.97%。
当然，也有银行不良贷款率出现较大增长。比如安徽一家地方农商行，2022年初~2022年6月末，不良贷款率从2.17%增至2.34%。今年2月发布的《2023年度同业存单发行计划》披露，到2022年9月末，不良贷款率增至2.75%。在IPO排队银行中，该 农商行的规模较小，截至2022年9月末，总资产只有约600亿元。
除了正在排队的银行，还有16家银行处于辅导阶段。去年以来新增的IPO辅导银行有桂林银行、福建海峡银行两家。巧合的是，这两家银行的IPO辅导律所和审计机构都是江苏世纪同仁律师事务所和毕马威华振会计师事务所。
惟二未上市股份行IPO进展受关注
省级城农商行加速整合
目前来看，12家全国性股份行中还未上市的只有恒丰银行和广发银行。2019年初，广发银行相关人士在接受《21世纪经济报道》采访时表示：广发银行的IPO计划总体接近可申报状态。但到了2021年，广发银行正式公告IPO辅导终止，“后续将根据业务发展和资本补充需要择机启动公开上市”，时间过去两年多，至今仍未重启IPO。
至于恒丰银行，2018年风险爆发后经过引进战投、迁址和压实资产质量，恒丰银行的上市有重启迹象。2020年10月，时任恒丰银行董事长的王锡峰在新闻发布会上透露，恒丰银行制定了“五年内上市”的目标，围绕IPO目标，该行将会对标行业先进，补齐管理短板，提高盈利能力，争取早日达到上市条件。截至目前，恒丰银行还有大约两年的IPO冲刺期。
2022年，恒丰银行的不良贷款率从2.12%压降到1.81%，但贷款拨备率下滑幅度较大，资本充足率也有所下滑，核心一级资本充足率从8.67%降到8.43%。今年上半年，恒丰银行净利润录得27.8亿元，同比下滑近三成，业绩波动较大。
恒丰银行面临的压力，也是不少希望上市的银行所面临的共同问题，即宏观环境的变化加大了银行上市的复杂性。回顾2021年前的银行上市潮，其恰逢经济扩张周期，银行业绩和资产质量双双改善，为上市营造了良好环境。现如今，宏观经济面临较大压力，银行一方面资产质量遭受着更大的考验；另一方面净息差持续收窄，导致业绩波幅增大。
除了前述两家未上市的全国性股份行，徽商银行则是全国首家由城商行和城市信用社联合重组设立的区域性股份行，业绩较佳，2015年就提交了招股说明书，但2018年公告A股IPO中止。据媒体报道，当时徽商银行的董事、第一大股东中静公司的法人代表高央认为“公司治理存在问题、申报材料与事实不符”，拒绝对申报材料签字。前两年，随着中静公司的部分股权转让，股权结构风险有所缓解，但近期意外又迭生：2021年时，正威集团拟斥资160亿元收购中静公司持有的徽商银行股份。今年下半年以来，正威集团的流动性风险出现紧张苗头，董事长王文银一度被列入限制高消费名单，引发多方关注。
当然，若不考虑股权结构的话，徽商银行资产质量仍较优秀，最新公布的不良贷款率低至1.32%。徽商银行2019年启动新一轮IPO辅导，迄今还处在辅导流程中。
另外，有多家省市自治区级别的大型城商行也有意实现A股上市或曾签署辅导协议，比如$天津银行(01578)$ 天津银行、$甘肃银行(02139)$ 甘肃银行、河北银行等。2023年三季报显示，天津银行的最新不良贷款率是1.67%，接近最后一批A股上市银行的不良率均值。不过中报也显示，天津银行的净利润录得8亿多元，同比去年下滑超过七成，背后最直接的原因是加大了资产和拨备计提力度。
农商行中规模排名居前的广州农商行最新总资产规模接近1.3万亿元，其于2020年12月撤回A股IPO材料后没有启动再上市计划。该银行不良贷款率偏高，截至6月末是2.25%，较年初增长0.14%。此外，其高管更迭也较为频繁，比如前行长易雪飞于今年2月辞任，董事庄粤珉也一同离任。
整体来看，除了上述成立较久且已启动IPO的银行，近些年随着农信联社、城商行体系改革的推进，部分省市自治区通过整合辖区内的多家中小银行新发起成立了大型省级城农商行，比如河南农商联合银行于今年10月正式创立，这些尽管成立时间较短，但规模普遍很大，且“另起炉灶”的过程也是股权和风险梳理化解的过程，因此从长远角度看，上市的可能性很大。
（本文已刊发于10月14日《证券市场周刊》。本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）