笔者认为,四大原因导致了可转债被过度炒作。1,“T+0”机制、没有涨跌停限制;2,手续费低廉同时不用缴纳印花税;3,近期表现疯狂的转债普遍市值较小,炒作难度较低;4,可转债对所有投资者开放,没有资金、投资年限门槛。当然,以上这四大特点并非现在才出现,而是转债从诞生之日起就有的,为何近期会频繁出现超越正股的涨幅呢?
笔者认为,这和过去两年转债市场的快速发展,申购转债采用“货到付款”的信用申购机制有关。许多散户通过申购转债,对这一品种有所了解,并参与其中。但许多参与炒作的散户,对转债的条款、运行机制并没有比较深入的认识,而是停留在相对粗浅的“看图说话”阶段,比照股票进行炒作。这样的盲目跟风,很容易被大资金收割,出现难以挽回的损失。
以3月份暴涨暴跌的再升转债为例,临近强制赎回条款即将生效,转债的时间价值所剩无几,强行爆炒不具备转股价值的情况下,居然在高位还有不少投资者跟风买入。这些买入的投资者如果在被套之后出现“鸵鸟心态”继续持有,结果就是被上市公司以略超100元的强赎价买回,最大损失可能超过75%。即使是选择转股,也会面临较大的损失,这和早年不具备行权价值的“末日轮”权证有异曲同工之处。除了直接买入的投资者受损之外,投资可转债基金不断出现,特别是被动投资转债指数的ETF今年开始成立,未来也不排除因为复制指数成分转债被动按比例买入,而成为部分高溢价转债的“接盘侠”。这个被动投资带来的损失,虽然比较隐蔽,幅度也较小,但也在一定程度上造成基民收益的缩水,更成为一些炒家肆无忌惮拉抬价格的支持,需要基金管理人高度关注。
因此,投资者在可转债投资的时候需要理性面对,理解转债的本质,关注强制赎回条款,远离高溢价爆炒的品种,只有正股走势以及转股价下调空间,才是决定转债投资价值的关键。而管理层也需要加大对恶炒转债的监管,特别是正股无厘头大涨带动转债的“一石二鸟”、“声东击西”、“以小博大”式的炒作,减少对市场的负面影响。■