红刊财经 胡振明
维维股份是一家以“生态农业、大粮食、大食品”为主的跨行业、跨地区的大型企业集团，主要产品为“维维”牌豆奶粉及植物蛋白饮料系列产品，此外还有乳品、白酒、茶叶等系列产品。近三年来，公司营收在表面上虽然保持了持续小幅增长，分别同比增长了14.81%、4.1%和8.32%，但净利润表现却是非常的一般，三年中竟然有两年出现了大幅下滑，分别达-30.91%、30.5%和-29.28%，如若进一步考虑其扣非后归母净利润表现，则除了2016年能够微盈1000多万元外，2017年和2018年还分别亏损了0.86亿和0.29亿元
在主营收入持续增长下，维维股份为何出现增收不增利局面？
梳理维维股份2018年各季度数据，发现公司2018年各季度营业收入分别为15.28亿元、12.15亿元、9.85亿元和13.05亿元，因属于销售淡季原因，第三季度收入略少了一些，但整体来看，其它各季度并没有特别的异常变化。然而令人奇怪的是，在各季度相对稳定的收入下，除了第一、第二季度归属上市公司股东扣非净利润达到7182.62万元、6248.08万元之外，下半年的第三、四季度却出现了大幅亏损，分别亏损了3504.60万元和1.28亿元。
虽然第三季度是销售淡季，但第四季度却是销售旺季，与此同时，四个季度中的销售毛利率还分别达到24.18%、26.54%、25.47%和16.55%，四季度销售毛利率的大幅下滑导致公司可能出现亏损尚可理解，可为什么毛利率高于一季度的三季度还是出现亏损了呢？与此同时，在四季度毛利率大幅下滑且出现亏损下，公司为什么还要大力增加生产销售呢？这不是越卖越亏吗？
对于维维股份来说，若将公司2018年营业收入50.33亿元跟同期营业成本38.76亿元做对比，可知其仍有11.57亿元的富余作为毛利额的，而既然公司拥有这样的毛利水平，可为何还陷入了“不赚钱”的窘境呢？显然这是需要公司给予合理解释的。
在近期上交所下发的年报《问询函》中，还曝露了一个事实，那就是公司在2018年动用了巨资去炒股了，而正是这个炒股的动机和决策以及资金来源引起了监管层的注意，下发了问询函。
对于一家上市公司而言，如果资金相当充裕，为防止资产贬值适当理财买些固定收益品种是可以理解的，但是在维维股份大约每年50亿元营业规模的情况下，其一年内买卖股票交易额竟然超过15亿元，且还有数千万元期货交易额的情况就有些让人质疑了，为什么公司不急于在主营业务上发力，而偏要在股票市场上打拼？上市公司真的不缺钱且股市中能挣到钱吗？
表面上，维维股份似乎真的是不缺钱的，因为从其近三年账上货币资金来看，均有11亿~20亿左右，然而若从其资产负债率来看，其又是非常缺钱的，从其近三年超过60%的负债率来看显然是不低的，而且这个负债比率还是在逐年提升中，由2013年的53.88%提升至2018年末的64.8%。
那么，既然公司负债不低，按理说，其借来的钱一定是要积极用于主营业务提升其盈利能力的，可为什么公司要剑走偏锋，进行股票、期货交易呢？2018年年报披露，采用公允价值计量的项目中，股票期初余额为0元，期末余额为2.64亿元；期货期初余额1804万元，期末余额4445万元。报告期内公司购入股票9.20亿元、售出股票6.00亿元。
对于公司的这种大规模的股票交易行为，问询函中，上交所明确要求公司解释“（1）列示报告期内买卖股票、期货名称、发生时间以及金额情况；（2）核实并披露上述股票买卖及公允价值变动事项对报告期内公司损益造成的影响；（3）核实说明公司购买及处置上述股票、期货事项履行的决策程序以及信息披露义务；（4）核实公司是否具备有效的内控制度对股票、期货投资处置事项进行决策审批。”并要求其于6月10日前披露问询函的回复，然而对于上交所的问询，维维股份董事会于6月11日发布公告称，将延期回复《问询函》。
就维维股份2018年年报披露的投资收益数据来看，其投资股票市场基本是失策的，因为其股票买卖的投资收益为-2883.66万元、公允价值变动损益-5735.30万元；而期货投资收益为1288.19万元、公允价值变动收益127.30万元；期货套期投资收益为0，而公允价值变动损益为121.69万元。综合起来亏损了7081.78万元。
对于炒股的资金来源，维维股份表示其股票、期货的资金来源是自有资金及融资融券，颇有“有钱任性”态度，但需要注意的是，维维股份2018年末短期借款就有37亿元，长期借款也有9311.32万元，整体负债率高达64.8%，相较2017年的负债率提升了4个百分点。更为重要的是，因其高负债，公司每年用于偿还负债的利息支出就高达2.15亿元。如果公司不炒股，减少负债，仅这利息支出一项的减少就能增厚不少公司利润，而如今急功近利去进行不专业的炒股，不但没有让公司挣钱，反而还亏损了7000多万元。一进一出，谁更合适显然是一目了然的。
值得一提的是，让维维股份“吃亏”的不仅是股票、期货交易，还有来自它的控股股东维维集团的影响。前者是买卖出现亏损，而后者则是控股股东巨额资金占用。
2018年年末，维维股份的其他应收款高达4.39亿元，而上一年年末该项目金额为1.27亿元，同比大幅增长了3.12亿元。在其他应收款中，上市公司对控股股东维维集团的其他应收款高达3.32亿元，这属于股权转让余款及往来款。或许该项目仅是由于某些正常经济事项而自然形成的年末余额，不一定是出于控股股东的故意占用，但问题在于，在上市公司每年有数十亿元借款下，为何控股股东还占用上市公司3亿多元巨款不还？这不是给上市公司添加更大的资金压力吗？
当然，也可能是控股股东“看着”上市公司还有资金买卖股票和期货，如此“有钱任性”，再者3亿元也是非常可观的一笔钱，也就“睁一只眼，闭一只眼”，在早收晚付的规则下先占用一段时间再说。但这种做法是否合理也是值得推敲的。总的来看，如果维维股份不炒股，减少负债，也就让控股股东没有占用资金的“口实”，不但能避免主营业务外的亏损，还能不致于自己的钱在别人口袋里要不回来。
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