$森特股份(SH603098)$ 昨天，另一位球友发布了森特半年报点评（@韭菜研究员），我认为基本上是完整的，数据很全面具体，和我掌握的大差不差，接下来我想从另外几个方面分析，以及对未来做出一定预测。
1、从上半年营收来看，森特主营还是金属围护（占比超80％），bipv营收1.5亿左右（占比约9%），对应的交付规模应该在27-30MW左右（按目前行业均价5-5.5元／W），而上半年森特从隆基进货金额达2.1亿元左右，对应的为87.35MW（可以看到很多还没有交付），进货价格达2.40元／W，可见隆基并没有让利（解释一波，bipv组件要比市场上大型地面组件单瓦价格更高）。
2、从确认bipv收入这方面来看，我更关心的是bipv工程的交付速度，现在掌握的情况是，因为疫情原因等重重困难，上半年计划交付比不足35%，大量订单交付积压到下半年，甚至是明年上半年，所以才导致上半年bipv营收才1.5亿左右（理论值完全交付在4.4-4.8亿）。不过令人欣慰的是，7、8月份的施工进度有了较大幅度提升，但是否能够完成全年装机量200MW的目标（收入10-11亿元），现在还未可知，我估计难度很大，除非下半年一点不受疫情影响，施工进度真的起飞。
3、至于谈到bipv利润率，我想说的是，现在由于硅料价格高企，施工进度放缓，人力成本增加，建筑材料涨价、业务处于磨合期等等原因，bipv业务净利率并不理想，大概在4.5％-5％左右（但还是比传统组件高一些），显著低于我的理想预期（12％＋，甚至15％＋），单纯从净利率来看，我客观预计在23年底左右会有较好改善。
4、至于谈到25亿的关联交易额度，我希望大家能够辩证地看待，有这么多额度，但不一定表明今明两年就能达到，你要知道，25亿的关联交易，代表的是1GW bipv装机量（按现在2.4元／W左右的隆基出货价格），这个量我估计要到24年才有希望冲击。
5、基于bipv赛道蓬勃发展，行业规模在25年有望达到千亿，年化增长率在80％-100％＋。我现在慎重做出预测，正常规划情况下，森特22年-25年装机出货量分别为：200MW、500MW、1GW、2GW；悲观并且伴有不利情况下，分别为：150MW、350MW、600MW、1GW；乐观规划情况下，分别为：250MW、600MW、1.2GW、2.5GW。从现在的情况来看，今年的实际交付量应该是偏悲观的，所以我对今年业绩不做太高的期望和要求。
6、今明两年业绩不好预测，除非拿到内部数据，不过25年的业绩却非常清晰，到那个时候硅料肯定已经回归正常价格，疫情等影响也极大减少，各种原材料成本已回归正常，磨合期也过了工艺更成熟，降本更显著。保守估计那个时候bipv净利率在10％（其实应该不止）。那个时候1GW bipv装机营收在50亿-60亿元，净利润在5-6亿元＋，如果品牌效应溢价更高，估计可达到7-8亿元／GW（对应净利率15%），那么在乐观情况下装机2.5GW，就可以带来17.5-20亿元利润，加上原来的金属维护等传统业务产生的1-2亿元利润（假设这几年一点都不增长），所以在25年20亿元的利润目标并不是天马行空！如此高增速行业，即便到25年只给25倍市盈率，也有500亿市值。现在才100多亿市值，3年后向上至少还有200％股价增长空间。
总之一点，机会只留给善于把握的人，道路千难万险，或许煎熬，或许迷茫，或许怀疑人生，在无数次想放弃的时候，想一想光辉灿烂的未来，你就拥有了继续前进的力量和勇气！$森特股份(SH603098)$ $隆基绿能(SH601012)$