20220407天合光能一季报预告点评(过时信息，仅发布作为自己保存记录所用)

1.天合光能（688599）：22Q1预计实现归母净利润5-6亿，210盈利能力持续提升

事件：公司预计22Q1实现归母净利润5-6亿元，扣非归母净利润4.8-5.8亿元。

组件：全球化品牌和渠道优势显著，210产品竞争力进一步提升。预计公司22Q1组件出货量约7.5-8GW，单W净利约6-7分钱，贡献净利润约4.5-5亿元。预计全年组件出货量有望达到40-45GW。

分布式光伏系统：预计22Q1公司分布式光伏系统出货确认量约0.6-0.7GW，单W净利约0.12-0.13元，贡献净利润约0.7-0.9亿元。全年出货预计5GW左右。

跟踪支架业务：全年出货预计达到3-4GW，Q1出货在几百MW体量，盈利贡献忽略不计。

2.天合光能一季度业绩预告点评

公司发布Q1预告，实现归母净利润5-6亿元，同比+117.19%-160.63%；扣非后归母净利润4.8-5.8亿元，同比+182.89%-241.83%。
#拆分：
①组件出货7.5-8，单W盈利6分，4.5亿左右业绩。
②分布式出货预计0.7-0.8GW，单W盈利0.12元，1亿业绩。
③发电、EPC预计贡献3000-5000万，储能、跟踪支架预计亏损，整体盈亏平衡。
④公司单W盈利处于正常水位符合市场预期，环比略下滑源于Q1硅片强势，涨价幅度超过硅料，同理推测隆基、晶澳、晶科等拥有硅片的一体化公司整体单位盈利水平会略高一些，环比呈现持平状态。
由于单位盈利处于正常区间，不调整全年盈利预测，维持全年40亿判断，对应当前PE29X。
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以下为详细说明：
1、组件：预计Q1出货量7.5-8GW，贡献业绩4.5亿元左右。整体来看，组件单瓦盈利与之前预期相比基本一致，出货相比此前略低。一方面是因为3月组件涨价之后，部分需求延后；另一方面是公司为了压低硅片价格，3月下半月主动调降开工率。

根据规划，Q2公司组件出货有望达到11-12GW，全年出货目前预期在45GW。我们认为今年光伏产业链供给决定需求的逻辑并未发生变化，后续随着硅料新增产能的释放以及市占率提升，公司组件出货后续有望呈现逐季提升的趋势。

2、分布式系统：预计Q1出货0.7-0.8GW，单瓦盈利0.12元/W，贡献业绩1亿元左右。与组件类似，分布式系统出货也略低于此前预期，主要原因在于组件涨价之后，带动分布式系统价格上涨，对于需求形成一定抑制。但我们认为今年国内分布式需求整体仍将呈高景气状态，公司全年系统出货有望达到5-6GW，相比去年增速达到200%-300%。

3、其他业务：Q1集中式电站（发电+电站建设）预计贡献3000-5000万利润，储能、跟踪支架由于上游原材料涨价影响，预计处于微亏状态，其他业务整体盈亏平衡。

4、全年业绩拆分：组件出货45GW，单瓦7分/W，贡献利润31.5亿；分布式出货5GW，单瓦0.137元/W，贡献利润6.86亿；其他业务合计贡献利润1亿，预期2022年归母净利润为39.28亿元。