12月31日YY估值曲线
12月31日一级发行分析
央行逆回购暂停，跨年期间资金面平稳；PMI连续两月保持扩张，19年最后交易日A股保持强势，债市交投清淡，收益率窄幅波动，10Y利率现券收益率下行约1BP；祝各位同业2020年新年快乐，只争朝夕，不负韶华
2019年12月31日，信用债一级发行已出结果9只，2只低于预期，2只高于预期，无取消发行，其余均符合预期。
产业债
19东阳光SCP005发行人为民企，控股A股上市公司东阳光科（股权质押比例高）和港股上市公司东阳光药，主营电子材料（铝材料）、原料药、抗病毒药和能源电力等业务，盈利主要来自旗下上市公司，财务杠杆偏高且母公司层面其他应收款规模较大，资质弱；发行利率低于预期超预期。
城投债
S19六民发行人为六盘水市综合城市开发平台，资质弱；本期债券为私募债，发行利率低于预期或因利差调整有误。
19临港01发行人为天津港保税区平台，资质偏弱；19宏大01发行人为四川眉山市平台，资质弱；上述均为弱资质城投私募债，发行利率高于预期或因信用分层致弱资质城投市场需求弱。
总体来看，2019年12月31日，央行逆回购暂停，跨年期间资金面平稳；PMI连续两月保持扩张，19年最后交易日A股保持强势，债市交投清淡，收益率窄幅波动，10Y利率现券收益率下行约1BP；祝各位同业2020年新年快乐，只争朝夕，不负韶华。
12月31日二级成交分析
央行公开市场零操作，资金先紧后松，尾盘机构纷纷平盘；隔夜美股继续上涨，10Y美债反弹至1.9上方；A股情绪交投情绪较强，估值全线走高，以上涨迎接下一个十年；国债期货全天窄幅震荡，利率现券成交寥寥，收益率涨跌互现；信用债成交活跃度仍维持一定活跃度，3Y内高等级低估值成交居多。2020年的第一天，央妈带来了预期之内的问候，全面降准50BP，预计释放资金8000亿元，给市场开了个好兆头；借此机会，ratingdog祝大家新年快乐，新的一年里万事顺心，百尺竿头更进一步
12月31日，央行公开市场无操作，当日无逆回购到期。当日为2019年最后一个交易日，资金面先紧后松，早盘起银行融出少量，市场情绪紧张，跨年需求堆积，隔夜成交超5%，7天押信用成交在3.5附近；午后市场隔夜供给增加，机构迅速平盘，隔夜降至3左右。
隔夜美股继续上涨，道琼斯已大涨三日至28538，纳斯达克连续上涨至8972；10Y美债反弹3.3BP至1.919。年前最后一个交易日，A股情绪高涨，股指继续走高，日终上证综指上涨0.33%，至3050，深圳成指上涨0.63%，至10430；涨幅居前板块为医药、农林牧渔、建材、建筑、纺织等。国债期货全天震荡，收盘整体变化不大。利率现券成交寥寥，收益率涨跌互现，日终10年期国债活跃券190006收益率上行0.25BP，报3.1550%；10年期国开活跃券190210收益率下行0.25BP，报3.6725；10年期国开活跃券190215收益率下行0.25BP，报3.5750。2020年的第一天，央妈带来了预期之内的问候，全面降准50BP，预计释放资金8000亿元。
12月31日，虽然利率成交稀少，但信用债仍有一定活跃度，高等级仍受欢迎。其中，中高等级(YY 1-4) 产业、城投成交量分别为117、30，成交量边际下滑较大，但3Y内个券成交低估值仍相对居多，3Y以上高估值居多；中低等级（YY 5-6）产业、城投成交量分别为30、28，中等级成交量大致持平，收益率基本保持持平；低等级成交有所下滑。
近期信用债成交活跃度情况（单位：只）
今日信用债成交偏离情况（单位：只）
今日个券成交偏离情况
总体来说，央行公开市场零操作，资金先紧后松，尾盘机构纷纷平盘；隔夜美股继续上涨，10Y美债反弹至1.9上方；A股情绪交投情绪较强，估值全线走高，以上涨迎接下一个十年；国债期货全天窄幅震荡，利率现券成交寥寥，收益率涨跌互现；信用债成交活跃度仍维持一定活跃度，3Y内高等级低估值成交居多。2020年的第一天，央妈带来了预期之内的问候，全面降准50BP，预计释放资金8000亿元，给市场开了个好兆头；借此机会，ratingdog祝大家新年快乐，新的一年里万事顺心，百尺竿头更进一步。
高估值
低估值
0.52Y 15恒大03 成交在6.85，低估值60.19BP，发行主体恒大地产集团有限公司为国内大型民营地产集团公司。2019年恒大经营状况良好，前11个月合约销售金额约为5804.3亿元，完成全年目标销售额的96.7%。其中，11月份的合约销售额约为370.6亿元，同比增8.8%。公司近年来债务率水平有所降低，但截至2019年6月末资产负债率仍高达为79.4%，且短期负债占比很高，偿债压力较大。12月26日，中国铁建与恒大达成战略合作，双方将发挥各自领域的专业资源和优势，在工程建设、地产开发、投融资等领域开展合作。低估值成交，或反映市场对此次强强联合的看好。
1月2日一级信评定价
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城投债
产业债
城投债
评级 4/10
评级 5/10
评级 6/10
评级 7/10
产业债
评级 3/10
评级 4/10
评级 5/10
评级 6/10
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YY评级与定价的逻辑
YY评级使用小贴士
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