11月14日YY估值曲线
11月14日一级发行分析
央行OMO逆回购继续暂停，当日零回笼零投放，资金面持续收敛隔夜回购利率抬升；科技股带动股市走强，经济数据回落少有亮点，市场对此预期较充分，债市窄幅震荡，10Y利率债现券收益率上行约1BP；国常会要求降低基建资本金出资比例，后续关注财政基建发力情况
2019年11月14日，信用债一级发行已出结果41只，16只低于预期，2只高于预期，无取消发行，其余均符合预期。
产业债
19电网SCP008、19光大集团SCP018、19宝钢SCP017、19粤电发SCP004、19宁沪高SCP014、19中建材集SCP001、19中航租赁SCP012、19京能洁能SCP004、19海通恒信SCP007、19广新控股SCP012上述均为好资质短债，发行利率低于同期限国股存单或因包销。19陕投债03发行人为陕西省国资委全资控股平台，资质尚可；本期债券为永续债，发行利率低于预期主因利差调整有误。19鑫控02发行人为北京市顺义区国资委全资国企，业务涉及白酒、猪肉、建筑与房地产和国际贸易等业务，控股上市公司顺鑫农业是盈利主要来源，母公司层面盈利弱且财务杠杆高，资质一般；本期债券为私募债，发行利率低于预期超预期或因包销。19苏美达SCP003发行人为央企中国机械工业集团间接控股企业，主营贸易与服务、工程承包业务盈利能力一般，杠杆率偏高，资质偏弱；发行利率低于预期略超预期。
19云南水务SCP003发行人为云南城投控股港股上市国企，是云南省水务资产经营和项目建设主体，在云南省内具有一定的业务专营优势，主营盈利弱且财务杠杆偏高，资质偏弱；发行利率高于预期或因信用分层致市场需求弱。
城投债
19蓉投01发行人为成都市平台，资质较好；本期债券为私募债，发行利率低于预期或因利差调整有误。19柳州投资SCP004发行人为广西柳州市平台，资质偏弱；19景国资SCP001发行人为景德镇市平台，资质偏弱；上述短债发行利率低于预期略预期。
19吉安井开MTN002发行人为吉安市井冈山经济技术开发区平台，资质偏弱；发行利率高于预期或因信用分层致市场需求弱。
总体来看，2019年11月14日，央行OMO逆回购继续暂停，当日零回笼零投放，资金面持续收敛隔夜回购利率抬升；科技股带动股市走强，经济数据回落少有亮点，市场对此预期较充分，债市窄幅震荡，10Y利率债现券收益率上行约1BP；国常会要求降低基建资本金出资比例，后续关注财政基建发力情况。
11月14日二级成交分析
公开市场继续零操作、零投放，资金面进一步趋紧，尾盘甚至有机构隔夜融入价格超3.5%。隔夜美股低开高走，股指小幅收涨；A股当日走势尚可，科技板块仍表现较强。国债期货全天震荡，利率现券成交活跃度一般，收益率全线反弹；信用债成交活跃度有所增加，但高等级层级基本围绕估值附近，中等级小幅低估值。整体而言，近日股市科技板块表现较为强劲，表明市场对中美双方在12月签署第一阶段协议预期乐观，此外政策开始释放积极兜底信号，提振了市场风险情绪，债市则持续震荡
11月14日，央行不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。资金面整体仍呈偏紧状态，且持续至尾盘。早盘起，银行融出谨慎，市场情绪较为紧张；午后紧张程度未有减退，甚至出现银行报借，隔夜成交一度达+50BP，尾盘利率一度调升，有机构融入价格超3.5%。全天来看，隔夜、7D、14D加权利率分别上行9.09BP、3.03BP和7.59BP。
隔夜美股低开高走，股指小幅收涨；10Y美债下行3.7BP至1.891，股债表现均属强势。A股当日走势仍相对积极，日终上证综指涨0.16%，深证成指涨0.61%；当日涨幅居前板块主要为电子、计算机、建材、医药、通信等。国债期货窄幅震荡，日终10年期主力合约跌0.06%，收在97.895，5年期主力合约跌0.03%，收在99.625。利率现券今日成交活跃度较低，收益率全线反弹；10年期国债活跃券190006收益率上行2.00bp，报3.2475%；10年期国开活跃券190210收益率上行0.75BP，报3.7225%；10年期国开活跃券190215收益率上行1.25bp，报3.6425%。近两天，股市科技板块表现较为强劲，可能表明市场对中美双方在12月签署第一阶段协议预期乐观，此外政策开始释放积极兜底信号，提振了市场风险情绪，债市则持续震荡。
11月14日，受高等级成交推动，信用债成交量较昨日明显增加，整体收益率变化不大。其中，中高等级(YY 1-4) 产业、城投成交量分别为142、21，资金面趋紧进一步推动1Y内个券调整，1-3Y个券成交围绕估值，3Y以上个券成交以低估值为主；中低等级（YY 5-6）产业、城投成交量分别为39、55，3Y内个券低估值居多，3Y以上则小幅调整；低等级（YY 7以上）成交略有增加。
近期信用债成交活跃度情况（单位：只）
今日信用债成交偏离情况（单位：只）
今日个券成交偏离情况
总体来说，公开市场继续零操作、零投放，资金面进一步趋紧，尾盘甚至有机构隔夜融入价格超3.5%。隔夜美股低开高走，股指小幅收涨；A股当日走势尚可，科技板块仍表现较强。国债期货全天震荡，利率现券成交活跃度一般，收益率全线反弹；信用债成交活跃度有所增加，但高等级层级基本围绕估值附近，中等级小幅低估值。整体而言，近日股市科技板块表现较为强劲，表明市场对中美双方在12月签署第一阶段协议预期乐观，此外政策开始释放积极兜底信号，提振了市场风险情绪，债市则持续震荡。
高估值
0.9153Y 15万达02成交在5.0，高估值56.94BP；发行主体为大连万达，近期负面舆情较多，思聪被列入失信人等信息引发多重揣摩，市场对其关注度升温明显。但相较2017年初私有化回国上市融资渠道受阻以及出售文旅等板块给融创、富力当时的情况，目前整体账面健康度较好，流动性暂时未有大的危机。仍需关注公司信用层面之外的信息扰动。高估值成交，反应了对舆情可能发酵的担忧，以及有部分机构仍博弈的心态。
0.1753 Y 19晋投集CP001 成交在5.9，高估值41.56BP；发行主体山西省投资集团，控股整合平台职能定位，公司收入当中贸易业务占比高达90%，贸易品种主要为煤炭、钢铁等。公司承担的职责包括整合包括山西医药以及其他多个省直机关管理企业等多家集团，未来将负责改制、破产、重组、产业培育等工作，面临的资产整合压力较大。高估值成交，反应对其市场化运作不足、业务驳杂的担忧。
低估值
11月14日一级信评定价
查询网址
城投债
产业债
城投债
评级 3/10
评级 4/10
评级 6/10
评级 7/10
产业债
评级 2/10
评级 3/10
评级 4/10
评级 5/10
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YY评级与定价的逻辑
YY评级使用小贴士
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