11月27日一级发行分析
临近月末财政支出增加，央行OMO连续23日暂停，资金面小幅收敛；午后国债期货走强，带动利率现券收益率下行；资金面总体宽松利好短债发行，纾困政策落地利好民企信用利差收窄
11月27日一级发行已出结果26只，9只低于预期，1只高于预期，无取消发行，其余均符合预期。
产业债
18沪电力SCP009发行人为国电投控股的上海区域发电企业，资质优异；发行利率低于预期或因包销。18中铝集SCP017发行人为有色行业龙头央企，产业链较为完整业务体量较大，盈利周期性明显，资质一般；发行利率低于预期或因资金面宽松且利差调整有误。18科伦SCP007发行人为上市名企，我国大输液行业龙头，资质一般；发行利率低于预期或因利差调整有误。18九州通SCP008发行人为医药流通领域上市民企，盈利能力尚可但财务杠杆偏高，重点关注应收账款质量，资质偏弱；18红豆SCP005发行人为民营非上市集团，产品从最初的针织内衣发展到服装、橡胶、房地产、生物医药等四大领域，但经营能力和竞争优势一般，受不利经济环境影响较大，公司财务杠杆偏高母公司层面财务杠杆更高，资质偏弱；18富通SCP006发行人为民企，主营光通信和金属线缆生产和销售业务，行业地位偏低、盈利能力一般，公司财务杠杆偏高，资质偏弱；18威高SCP003发行人为民企，主营医疗保健产品生产销售及房地产开发业务，资质偏弱；上述短债发行主体均为民企，发行利率低于预期或因民企受益于纾困政策不断落地信用利差有所收窄。18海航Y5发行人为海航集团，资质偏弱；本期债券为永续债，发行利率低于预期或因非市场化因素。
18金地SCP003发行人为A股上市房企，股权分散，是全国布局的大型房地产企业，行业竞争地位尚可，土地储备较充足且主要分布在一二线城市质量尚可，资质尚可；发行利率高于预期或因地产调控政策致地产行业信用利差有所扩大。
城投债
18易盛德发行人为扬州市政府旗下生态科技城平台，资质偏弱；发行利率低于预期主因本期债券由江苏省再担保担保，定价时对其担保增信效果考虑不足。
总体来看，11月27日，临近月末财政支出增加，央行OMO连续23日暂停，资金面小幅收敛；午后国债期货走强，带动利率现券收益率下行；资金面总体宽松利好短债发行，纾困政策落地利好民企信用利差收窄。
11月27日二级成交分析
资金宽松，隔夜和7天价格小幅上行，14和21天价格略有下行；国债期货平开，5和10Y期货午后上行收涨，2Y期货震荡收跌，除1Y国债收益率上行外利率债收益率整体下行，成交活跃度小幅上升；信用债收益率走势略有分歧，部分高评级品种收益率上行，大部分品种收益率变化不大，主要成交期限集中在3年以内，高评级品种成交不足，中低评级成交增多，整体成交活跃度小幅上升
11月27日周二，今日央行继续暂停公开市场操作，无逆回购到期，公开市场今日0投放。今日资金宽松，隔夜和7天价格小幅上行，14和21天略有下行，隔夜、7天、14天加权成交在2.5479%、2.6417%、2.5882%。
今日国债期货平开，5和10Y期货午后上行收涨，2Y期货震荡收跌，除1Y国债收益率上行外利率债收益率整体下行，成交活跃度小幅上升。2年期国债期货平开震荡，全天收跌，主力合约TS1812收在99.990，下跌0.05%；5和10年期国债期货平开震荡，午后上行全天收涨，主力合约TF1812收在98.760，上涨0.13%，T1812收在96.630，上涨0.22%。今日利率债长端现货盘中与期货走势基本一致，收益率开盘在较昨日收盘附近，开盘后跟随期货震荡，午后跟随期货上行收益率下行，日终国债10年180019收于3.40%，较昨日下行1BP；国开10年180210收于3.895%，较昨日下行1.75BP；国开10年180205收于3.9775%，较昨日下行2.05BP。
今日信用债收益率走势略有分歧，部分高评级品种收益率上行，大部分品种收益率变化不大，主要成交期限集中在3年以内，5Y以上仅成交6笔，超高评级品种成交不足，中低评级成交增多，整体成交活跃度小幅上升。短融3M附近AAA成交多在3.00-3.40%之间，6M附近成交多在3.40-3.70%之间，收益率基本持平。中票成交期限集中在3年内，成交位置基本在估值10BP以内，1Y附近AAA品种成交在3.60%-4.00%之间，3Y附近AAA品种成交在3.80%-4.20%之间，3Y少部分高评级品种收益率上行2BP左右，大部分品种与昨日基本走平。企业债高评级成交以产业龙头和发达省市城投平台为主，超高评级品种成交不足，今日中低评级成交回暖，收益率公募AA城投1Y-5Y成交在4.40-6.60%之间，地区分化明显。
总体来说，今日资金宽松，隔夜和7天价格小幅上行，14和21天价格略有下行；国债期货平开，5和10Y期货午后上行收涨，2Y期货震荡收跌，除1Y国债收益率上行外利率债收益率整体下行，成交活跃度小幅上升；信用债收益率走势略有分歧，部分高评级品种收益率上行，大部分品种收益率变化不大，主要成交期限集中在3年以内，高评级品种成交不足，中低评级成交增多，整体成交活跃度小幅上升。
高估值
0.9945Y PR玉城投成交在6.7，高估值215.49BP；发行主体为广西玉林市所属平台，区域经济发展水平较弱，但因特殊的饮食系统而为众多人所知；公司自身资产和收入规模均较小，存在一定偿债压力；但本期债券为企业债，存量余额仅1.6亿元，偿债风险可控，买债的是高手。
0.7890+2Y 16袍工03成交在6.4，高估值58.33BP；发行主体为绍兴袍江经济开发区所属平台，袍江经开区经济总量不大，且市下辖同类开发区较多，区域平台众多，且债务负担比较重。
0.2000Y 18南通高新CP001成交在4.1，高估值57.27BP；南通高新区去所属平台，区域经济发展水平较好，尽管平台外部评级低，但资质属于同级别中较好的，高估值与绝对收益率低有关。
2.3863Y 18远东二成交在5.6，高估值49.97BP；发行主体为中外合资企业，是融资租赁行业的领军企业之一，利润表表现靓丽，但业务属性加上经营策略，公司杠杆处于持续扩张状态，在当前的经济环境下，坏账压力在加大，高估值合理。
0.1507Y 18中电熊猫SCP002成交在5.65，高估值45.07BP；发行主体为央企子公司之一，主要从事电子元器件、液晶显示业务、电子装备装备和现代服务业等四大板块，但所处行业数据高度竞争的行业，公司自身的运转体制难以适应市场的变化，经营压力较大。
2.3123+2Y 16西高科成交在5.4，高估值44.04BP；发行主体为西安高新区所属国企，业务包括房地产、制造业和服务业，其中房地产项目不少为安置房建设，具备一定类城投属性；公司自身收入规模较大，但负债压力很大，总债务/EBITDA接近30。
低估值
0.5671+2Y 16格地01成交在6.2，低估值44.6BP；发行主体为珠海市地方国有上市公司，进取心稍欠的房地产企业，规模很小，负债压力不大。
1.6438Y 17平煤01成交在6.1，低估值43.8BP；发行主体为河南省属上市公司，主要从事煤炭开采、销售等，旗下煤矿开采年限较长，但近年仍有一定盈利能力，内部现金流维持在净流入水平。
11月28日一级信评定价
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城投债
产业债
城投债
评级 5/10
评级 6/10
评级 7/10
产业债
评级 2/10
评级 3/10
评级 4/10
评级 5/10
评级 6/10
评级 7/10
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