11月26日一级发行分析
临近月末财政支出增加，可对冲中央国库现金管理到期等因素的影响，央行OMO连续22日暂停，资金面总体宽松；数据真空期，市场关注G20峰会，债市情绪谨慎；资金面维持宽松利好短债发行，永续和弱资质城投市场需求偏弱
11月26日一级发行已出结果23只，3只低于预期，3只高于预期，2只取消发行，其余均符合预期。
产业债
18华能SCP014发行人为国内最大的火力发电央企之一，资质优异；发行利率低于预期或因包销。18国新控股SCP009发行人为央企，是为了配合国资委重组央企、接收和整合央企资产和股权的划拨而成立的企业，资质较好；发行利率低于预期主因利差调整有误。18建三Y1发行人为上市央企中国建筑旗下国企，主营工程承包业务，财务杠杆偏高，资质一般；发行利率低于预期主因利差调整有误。
18中建七局MTN002发行人为央企中建旗下主要工程局之一，业务以房建业务为主，资质尚可；发行利率高于预期主因本期债券为永续债，资金回表致市场对永续条款要求更高溢价，此外定价时利差调整存在一定误差。18华远地产CP001发行人为北京西城区国资委旗下上市房企，行业竞争地位偏弱，资质一般；发行利率高于预期或因本期债券为AA评级同时地产行业受地产行业调控影响致利差扩大。
18宁沪高SCP010发行人为江苏交通控股旗下上市平台之一，资质较好；取消发行略超预期。18华北电力SCP001发行人为国电集团下属全资子公司，负责国电集团在华北地区的火力发电业务，资质较好；取消发行超预期。
城投债
18西安浐灞SCP002发行人为西安浐灞生态区平台，资质偏弱；发行利率高于预期主因利差调整有误，此外受其AA评级影响。
总体来看，11月26日，临近月末财政支出增加，可对冲中央国库现金管理到期等因素的影响，央行OMO连续22日暂停，资金面总体宽松；数据真空期，市场关注G20峰会，债市情绪谨慎；资金面维持宽松利好短债发行，永续和弱资质城投市场需求偏弱。
11月26日二级成交分析
资金宽松，除21天外价格小幅上行；国债期货高开下行，除1Y和5Y国债收益率小幅下行外利率债收益率整体上行，成交活跃度与上周五基本持平；信用债收益率略有上行，主要成交期限集中在3年以内，3Y以上品种成交减少，高评级和低评级成交缩量，成交活跃度小幅下滑
11月26日周一，今日央行继续暂停公开市场操作，无逆回购到期，公开市场今日0投放。今日资金宽松，除21天外价格小幅上行，隔夜、7天、14天加权成交在2.4886%、2.6401%、2.5990%。
央行连续22日暂停公开市场操作引发市场担忧，今日国债期货高开下行，除1Y和5Y国债收益率小幅下行外利率债收益率整体上行，成交活跃度与上周五基本持平。2年期国债期货平开震荡，主力合约TS1812收在100.045，上涨0.01%；5和10年期国债期货高开下行全天收跌，主力合约TF1812收在98.650，下跌0.12%，T1812收在96.465，下跌0.18%。今日利率债长端现货盘中与期货走势基本一致，收益率开盘较昨日下行0.75BP左右，开盘后期货下行，收益率跟随期货上行，日终国债10年180019收于3.41%，较昨日上行2BP；国开10年180210收于3.9125%，较昨日上行1.5BP；国开10年180205收于3.998%，较昨日上行1.7BP。
今日信用债收益率略有上行，主要成交期限集中在3年以内，3Y以上品种成交减少，5Y以上仅成交6笔，高评级和低评级成交缩量，成交活跃度小幅下滑。短融3M附近AAA成交多在3.00-3.40%之间，6M附近成交多在3.40-3.70%之间，收益率与周五基本持平。中票成交期限集中在3年内，成交位置基本在估值10BP以内，1Y附近AAA品种成交在3.60%-4.00%之间，3Y附近AAA品种成交在3.80%-4.20%之间，3Y高评级收益率小幅上行2BP左右。企业债高评级成交以产业龙头和电力为主，3Y以上成交缩量明显，今日中低评级尤其AA评级成交缩量，收益率公募AA城投1Y-5Y成交在4.12-7.10%之间，地区溢价明显。
总体来说，今日资金宽松，除21天外价格小幅上行；国债期货高开下行，除1Y和5Y国债收益率小幅下行外利率债收益率整体上行，成交活跃度与上周五基本持平；信用债收益率略有上行，主要成交期限集中在3年以内，3Y以上品种成交减少，高评级和低评级成交缩量，成交活跃度小幅下滑。
高估值
0.2082Y 18洪市政SCP003成交在4.96，高估值162.75BP；发行主体隶属南昌市国资委，是南昌市主要的公用事业运营主体，旗下水务、燃气、公共交通等业务覆盖区域较广，同时涉及建筑施工、房地产等业务，收入和盈利均较稳定且有小幅增长；但公司负债规模也增长较快，贸易业务存在一定管控风险，整体偿债风险可控，高估值与期限较短有关。
1.9973Y 15华发01成交在4.65，高估值141.22BP；发行主体为珠海市地方国有上市公司，绝大部分收入来自房地产开发业务，业务规模属于中等，截至2017 年底，公司共拥有47 个项目的土地储备，待开发面积合计419.33 万平方米，规划计容建筑面积合计873.45 万平方米，主要分布于珠海、南京、武汉、威海等地，项目分部较好；但公司刚性负债规模很大，净负债率相对同业处于高位，资金链压力偏大，成交价格比较一般。
2.7507Y 17腾越建筑MTN001成交在7，高估值79.87BP；发行主体为碧桂园关联方企业，本期债券由其担保；公司主要从事建筑施工业务，相当一部分业务来自碧桂园，资质与其高度绑定；目前市场对地产持相对谨慎态度，高估值属于市场情绪溢价。
低估值
0.7096Y 18云锡股SCP001成交在4.9，低估值59.15BP；发行主体为云南地方国有企业，是国内最大的锡生产基地，近年收入和盈利均小幅增长，内生现金流处于大致平衡状态；负债水平尚可，但短期债务偏多，整体资质属于区域内较好的产业类公司。
0.4384+2Y 16万达02成交在4.5，低估值43.82BP；发行主体为民营企业，国内商业地产绝对的龙头，经历风波过后，老王展现了优秀企业家果敢的决断力，目前财务状况比较健康；此外，小王也是让人刮目相看，流量制造和变现能力一流，玩都玩的这么专业。
11月27日一级信评定价
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城投债
产业债
城投债
评级 3/10
评级 5/10
评级 6/10
评级 7/10
评级 8/10
产业债
评级 2/10
评级 3/10
评级 4/10
评级 5/10
评级 6/10
评级 7/10
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