11月14日一级发行分析
央行继续暂停OMO，资金面边际宽松；昨日金融数据大幅低于预期，今日经济数据预示需求仍弱，债市几近“狂欢”；宽信用刺激期资金面总体宽松，利好短债发行，民企纾困政策逐步落地，效果已慢慢显现，民企利差边际收敛
11月14日一级发行已出结果41只，14只低于预期，4只高于预期，无取消发行，其余均符合预期。
产业债
18招商局SCP008、18苏国信SCP020发行人资质均优异；上述短债发行利率低于预期或因包销。18鲁黄金SCP018发行人为山东省国资委控股企业，国内前三大黄金生产企业之一，黄金储量较好，资质较好；发行利率低于预期或因资金面宽松。18杭机01发行人为杭州萧山机场投资运营平台，资质较好；发行利率低于预期或因债市走强，此外定价时利差调整也存在欠妥之处。18山东核电SCP001发行人为央企中电投核电旗下山东海阳核电项目投资运营平台，项目尚处建设阶段，资质尚可；YY评级调整为4。18天业SCP005发行人为新疆兵团八师旗下国企，旗下天业股份（38%）和天业节水（21%）为上市公司，业务周期性明显，当前业务受益于产品涨价盈利改善明显，财务杠杆偏高，资质一般；发行利率低于预期或因资金面宽松。18金川MTN002发行人为甘肃国资委旗下有色金属及化工一体化集团，盈利能力弱财务负担较重，资质偏弱；发行利率低于预期或因债市走强，但仍超预期。18中林集团SCP005发行人为大型综合性林业央企，盈利弱且财务风险偏高，资质偏弱；发行利率低于预期或因利差调整有误。18实业08发行人为民企，主营汽车销售、房地产、能源业务，优质资源均集中在下属上市公司，整体财务杠杆较高，资质偏弱；发行利率低于预期或因受益于当前高层持续表态支持民企和增资的利好。18方程Y1发行人为中建股份全资持股国企，主营土地一级开发业务及投融资建设业务，资质尚可；发行利率低于预期或因本期债券由股东中国建筑担保，定价时对担保增信效果考虑不足。
18冀中能源MTN004发行人为河北省国资委旗下国企，旗下拥有3家A股上市公司，分别为冀中能源、金牛化工和华北制药，主营煤炭、物流、化工、医药等业务，经营能力弱且部分业务周期性明显，同时财务杠杆较高，整体资质偏弱；发行利率高于预期或因公司业务周期性特点和债务短期化导致市场对其长债要求更高信用溢价。18人福SCP002发行人为上市民企，是国内麻醉药品龙头生产企业此外还有天风证券10.10%的股份，并为多家城商行农商行的小股东，资质一般；发行利率高于预期或因公司民企背景。18台纾01发行人为台州市国企，定位于地方金融机构的投资人和金融资产管理平台，主要从事政府性基金业务、股权投资业务及融资租赁业务，持有银行、证券等优质股权，资质一般；发行利率高于预期或因本期债券资金用途为支持优质上市公司及其股东融资，缓解上市公司及其股东流动性压力，加大市场对其信用资质的担忧。
城投债
18津城建SCP009发行人为天津市级平台，资质较好；18杭州湾SCP003发行人为杭州湾跨海大桥投资运营平台，资质一般；18吴江经开SCP002发行人为苏州吴江经开区平台，资质一般；上述债券均为短债，发行利率低于预期或因资金面宽松。18山东公用GN001发行人为济宁市重要的公用事业运营平台，对外担保规模较大关注代偿风险，资质偏弱；发行利率低于预期主因利差调整有误。
18泰兴兴黄债01发行人为泰兴市江苏黄桥经济开发区平台，资质弱；发行利率高于预期或因主体资质弱且本期债券久期太长，中央对融资平台压控加大该类主体未来的不确定性。
总体来看，11月14日，央行继续暂停OMO，资金面边际宽松；昨日金融数据大幅低于预期，今日经济数据预示需求仍弱，债市几近“狂欢”；宽信用刺激期资金面总体宽松，利好短债发行，民企纾困政策逐步落地，效果已慢慢显现，民企利差边际收敛。
11月14日二级成交分析
资金转松，价格下行；受昨日新增信贷和社融严重低预期影响，国债期货大幅高开，盘中消费数据不及预期，期货持续高位运行，利率债收益率整体大幅度下行，成交活跃度基本持平；信用债收益率下行幅度较大，信用债主要成交期限集中在3年以内，长期限品种成交增多，5Y以上成交增多至12笔，成交活跃度基本持平
11月14日周三，今日央行继续暂停公开市场操作，无逆回购到期，今日0投放。今日资金转松，资金价格下行，隔夜、7天、14天加权成交在2.3132%、2.6144%、2.5359%。
今日受昨日新增信贷和社融严重低预期影响，国债期货大幅高开，盘中消费数据不及预期，期货持续高位运行，利率债收益率整体大幅度下行，成交活跃度基本持平。2年期国债期货高开高走，全天收涨，主力合约TS1812收在100.050，较昨日上涨0.15%；5和10年期国债期货高开震荡，全天收涨，主力合约TF1812收在98.660，上涨0.20%，T1812收在96.440，上涨0.44%。今日利率债长端现货盘中与期货走势基本一致，期货开盘后收益率窄幅震荡，日终国债10年180019收于3.415%，较昨日下行3.5BP；国开10年180210收于3.9825%，较昨日下行2.25BP；国开10年180205收于4.0425%，较昨日下行3.25BP。
今日信用债收益率下行幅度较大，信用债主要成交期限集中在3年以内，长期限品种成交增多，5Y以上成交增多至12笔，成交活跃度基本持平。短融3M附近AAA成交多在3.00-3.40%之间，6M附近成交多在3.40-3.70%之间，收益率基本持平。中票成交期限集中在3年内，成交位置基本在估值10BP以内，1Y附近AAA品种成交在3.70%-4.10%之间，3Y附近AAA品种成交在3.90%-4.30%之间，3Y高评级收益率普遍下行5BP左右。企业债高评级成交以铁道、电力和省级国资平台为主，5Y高评级收益率普遍下行5BP左右，今日中低评级成交活跃度与昨日基本持平，收益率中枢整体下行，公募AA城投1Y-5Y成交在4.04-6.80%之间，地区溢价明显。
总体来说，今日资金转松，价格下行；受昨日新增信贷和社融严重低预期影响，国债期货大幅高开，盘中消费数据不及预期，期货持续高位运行，利率债收益率整体大幅度下行，成交活跃度基本持平；信用债收益率下行幅度较大，信用债主要成交期限集中在3年以内，长期限品种成交增多，5Y以上成交增多至12笔，成交活跃度基本持平。
高估值
1.3068Y 12盐湖01成交在6.85，高估值155.65BP；发行主体为青海省国有上市公司，产品从钾肥延伸至下游化工产业链，但化工类项目投产后不达预期，导致公司连续计提大额减值损失，目前仍处于亏损状态；但公司现金流则有明显好转，并且债务负担边际有所减轻，高估值成交具有一定博弈价值。
2.4329Y 14北辰建发债成交在5.45，高估值103.22BP；发行主体是天津北辰区所属平台，业务涉及基础设施、安置房和示范小城镇等，收入规模不大，债务负担在天津平台中相对较轻，高估值与区域溢价有关；近期天津区域城投大量成交，市场在资质下沉中对天津区域的风险偏好在上升。
2.5507Y 14津南债成交在5.3，高估值101.01BP；发行主体为天津津南区国资委所属平台，主要从事示范镇和工业园区基础设施和经济适用房建设、土地整体等职能，示范镇收入是主要收入来源，但盈利能力和债务负担极不匹配，资质很弱，高估值成交合理，但市场在追逐有担保的弱资质债券。
0.9616+2Y 16永达01成交在8，高估值67.75BP；发行主体为香港永达汽车境内的主要运营载体，是国内规模领先的乘用车零售商，专注于豪华和超豪华品牌；近年收入保持增长，2017年一度通过并购去扩张，2018年策略趋于保守，现金流有所改善；但今年下半年汽车销量明显下滑，预计将给汽车经销商带来较大压力，且短期内难以好转。
1.0548+2Y 14海控债02成交在4.72，高估值44.74BP；发行主体为海南省省属国企，业务包括土地一级开发、房地产、钢铁、光伏等，兼具城投和产业属性，收入规模很小；负债率不高但实际刚性债务规模不低。
低估值
0.1781Y 16时代01成交在6.8，低估值52.39BP；民营房地产企业，香港上市公司时代地产的境内主体，项目主要分布在广州、佛山、珠海、清远、中山等珠三角城市，整体刚性负债水平可控，账面流动性较充足，债券期限较短，成交价格具有较好的价值。
11月15日一级信评定价
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城投债
产业债
城投债
评级 3/10
评级 4/10
评级 5/10
评级 6/10
评级 7/10
产业债
评级 2/10
评级 3/10
评级 4/10
评级 5/10
评级 6/10
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