8月31日一级发行分析
财政支出力度较大，资金面维持宽松、跨月平稳；PMI高于预期（然并卵）与高频数据背离明显，利率债延续强势；信用一级信用利差分化
8月31日一级发行已出结果20只，5只低于预期，6只高于预期，2只取消发行，其余均符合预期。
产业债
18南航集SCP003发行人为三大民航央企之一，资质优异；18平安租赁SCP012发行人为平安集团旗下唯一租赁平台，资质尚可；上述短债发行利率低于预期或因包销。18浙国贸MTN002发行人为浙江省国资委旗下产业和金融运营平台，资质一般；发行利率低于预期或因债市情绪良好，但仍超预期。18北方铜业MTN002发行人为山西省国资委旗下铜冶炼企业，业务周期性明显，资质偏弱；本期债券由中债信用担保，发行利率低于预期或因定价时对增信效果考虑不足。18正润MTN001发行人为广西贺州水电运营平台，控股上市公司桂东电力，整体资质偏弱；本期债券为永续债，发行利率低于预期或因利差调整有误。
18浪奇CP001发行人为广州市国资委旗下上市公司，主营日用洗涤产品，品牌知名度较弱，整体盈利弱且财务杠杆高，资质偏弱；发行利率高于预期或因其AA-评级且信用资质较弱，虽有广东省再担保担保但仍担心因主体资质弱化而带来的影响。18民生投资SCP005发行人为由全国工商联牵头，由五十九家民营企业牵头发起成立的大型投资公司，主营股权投资、房地产、保险、融资租赁、新能源及公务机托管等业务板块，多元化的投资经营分散了公司的行业集中度风险，财务杠杆偏高，资质一般；发行利率高于预期或源于市场对其政治风险担忧。18江河创建SCP002发行人为民营上市公司，主营建筑幕墙行业务，存在一定转型压力，财务风险偏高，资质偏弱；发行利率高于预期或因违约频发致市场对弱资质债要求更高溢价。
18陕电子SCP006发行人为陕西省国资委控股企业，主营电子通信、光伏、电子元器件、电子专用设备等涉及军工业务，经营和盈利能力弱，资质偏弱；18南京文投SCP001发行人为南京市属唯一的国有经营性文化资产运营主体，主业盈利能力弱，债务负担重对外部支持依赖明显，资质弱；上述短债取消发行或因违约频发导致市场对弱资质债要求更高溢价，发行价格或超银行贷款利率。
城投债
18南港01发行人为南京经开区基础设施建设平台，资质一般；18温公用MTN001发行人为温州市公用事业业务运营平台，资质一般；上述债券均为5年期，资管新规后市场对长久期信用债需求偏弱。18昆交产SCP005发行人为昆明市高速路建设、交通衍生业务运营平台，资质偏弱；发行利率高于预期略超预期。
总体来看，8月31日，财政支出力度较大，资金面维持宽松、跨月平稳；PMI高于预期（然并卵）与高频数据背离明显，利率债延续强势；信用一级信用利差分化。
8月31日二级成交分析
今日贸易战再爆新消息，A股继续走弱，银行间资金持续宽松价格低位走稳，现券交投活跃度一般，收益率与昨日基本持平AA+及AA评级成交略有回暖。
8月31日周五，人民银行暂停公开市场操作且无逆回购到期，连续8个交易日未开展逆回购操作，本周央行累计净回笼1700亿元。银行间资金持续维持宽松，价格未继续下行低位企稳月末顺利跨过，隔夜、7天、14天加权成交在2.2584%、2.6097%、2.5737%。
彭博社报道美国总统特朗普有意尽快对2000亿美元中国进口商品加征关税。隔夜美股走势小幅分化，标普500指数收2901.52、纳斯达克指数收8109.54分别小幅上涨0.01%和0.26%，道琼斯工业指数收25964.82小幅下跌0.09%。A股持续走弱，上证综指收2725.25点，跌0.46%，深圳成指收8465.47，跌1.02%，创业板指收1435.20，跌1.56%，A股市场延续疲弱走势，技术上重回下行趋势，市场信心持续受到打击。
今日国债期货小幅震荡上行，主力合约T1812收在95.12，小幅上涨0.10%；TF1812收在98.005，小幅上涨0.10%；TS1812收在99.375，小幅上涨0.03%。今日期货和利率债现货走势略有分歧，现货收益率尤其长端收益率低开高走日内收益率整体上行，央行持续暂停逆回购操作回笼资金、PMI数值51.3略超预期，均助推了现货收益率上行。日终国债10年180019收于3.575%，较昨日下行0.5BP；国开10年180210收于4.185%，较昨日上行0.25BP；国开10年180205收于4.255%，较昨日上行1.7BP。
今日信用债市场整体来看，交投活跃度一般，成交集中在3年内高评级，成交基本在估值附近，AA+及AA评级成交略有回暖。短融成交3M内高评级品种为主，3M以内AAA成交在2.9-3.30%之间，6M成交在3.50-3.70%之间，收益率与昨日基本持平。中票交投相对活跃，成交品种方面除了好名字高流动性品种外，产能过剩以及高评级永续类受到关注，成交期限集中在3年内，成交位置基本在估值附近5BP内，1Y附近AAA品种成交在3.80%-4.20%之间，3Y附近AAA品种成交在4.10%-4.40%之间。企业债交投高评级以铁道为主，AA+及AA评级以城投为主，AA评级城投1Y成交在4.90-5.20%之间，3Y成交在5.80-6.10%之间，5Y以上均在6.3%以上。
总体来说，今日贸易战再爆新消息，A股继续走弱，银行间资金持续宽松价格低位走稳，现券交投活跃度一般，收益率与昨日基本持平AA+及AA评级成交略有回暖。
高估值
0.2877+2Y 15苏宁01成交在7.2，高估值126.3BP；发行主体为国内零售连锁龙头企业之一，但受电商冲击，线下零售受冲击较大，线上业务同样竞争激烈，主营基本处于亏损状态，近年盈利主要依靠减持阿里巴巴股权；高估值可能与级别虚高、期限较短以及私募性质有关。
0.5315+2Y 16海正债01成交在5.2，高估值108.92BP；发行主体为国有上市公司，主要包括医药制造和医药流通两块，其中公司医药制造业包含化学原料药业务、制剂业务和生物药业务；2017年公司实现营业收入105亿元，其中医药制造板块实现的收入占比为40.73%，医药流通收入占比57.11%。公司医药生产的产品主要是抗肿瘤药、抗感染药、心血管药、抗寄生虫药及兽药和内分泌药等，近年经营大致稳定，收入较为稳定，但盈利能力一般；高估值部分与医药行业目前安全生产对市场影响有关。
0.4932Y 16凉山01成交在7.15，高估值76.74BP；发行主体为四川凉山所属平台，区域经济发展水平比较弱，属于不发达地区所属平台，市场认可度弱，且本期债券为私募债。
1.6219+2Y18寿光02成交在7.51，高估值64.11BP；发行主体为山东寿光所属平台，区域遭受洪水，经济损失惨重，高估值成交可能与此影响有关。
2.9562Y 16广州万力MTN001成交在6.5，高估值52.18BP；发行主体为广州市人民政府所属国企，但主营从事轮胎生产，主业经营状况一般，2017年开始陷入亏损；高估值表明市场更加看重基本面，且本期债券仅为AA评级。
0.4164Y 18新中泰集CP001成交在5.05，高估值41.52BP；发行主体为新疆地区所属国企，主要收入来自下属子公司中泰股份，近年经营业绩向好，但实际对子公司持股比例低，母公司层面债务负担重，且债券期限结构不合理，债券融资占比高，资质较弱。
9月3日一级信评定价
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城投债
产业债
城投债
评级 4/10
评级 5/10
评级 6/10
评级 7/10
产业债
评级 2/10
评级 3/10
评级 4/10
评级 5/10
评级 6/10
评级 7/10
评级 8/10
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