锂矿股中报出完，业绩基本都是下滑的，核心原因当然是因为锂价下跌了。
如果我们把锂矿当成一个纯正的周期股来看，那么当下更应该关注的不是锂价，也不是股价，而是市净率PB。对于周期股来说，PB高低才是最有效的。
上一轮锂矿周期底部，锂矿股的最低PB大致在2-2.5，当下基本已经回落到这个区间。以天齐为例，上一轮周期底部，PB为2.26，现在是1.73，已经处于历史最低市净率（见下图）。所以股价再大幅下跌是不可能了，净资产摆在那里，周期股下行期也是有其真实价值的。
中报数据，可以看出各家的成本和利润率水平，见下图：
由此可见，天齐仍然是行业翘楚，成本最低，其次是中矿（融捷因为产量太小忽略）。当行业处于下行期的时候，成本最优者能够最好的穿越周期。
天齐的净利润受制于精矿—锂盐差，也就是如果锂盐贵，而精矿便宜，那么其利润就是最好的。因为其持有的泰利森锂矿，其锂精矿收益只有26%，剩下49%归雅宝，25%归战投IGO。二季度很明显，锂精矿价格高，而锂盐价格低，刨除从泰利森分得的锂精矿收益，二季度天齐锂盐是亏损的。
所以虽然天齐有最好的锂矿，但是当下这个周期对天齐是不利的。而中矿是矿盐一体化，所有的矿是自己的，锂盐也都是自己的。而且二季度的毛利率并不能反映其下半年的真实情况，因为其扩产的津巴韦布B矿是5-6月才开始投产，6月底7月初才开始装船运回国内。所以其下半年和明年毛利率和净利率都是一个不断上升的过程。
如果说本轮锂矿周期，谁能第一个穿越的话，从目前情况来看，大概率是中矿资源。
对于锂矿股来说，我们不可能同时给予其最低PB值和最低PE值，两者是呈反向关系。也就是如果锂价真的跌到10万，那估值至少向铜铝看齐（隐含了价格稳定、产量稳定增长的因素）。
以中矿资源来说，假设锂价最低跌到10万，每吨净利润3万，24年产能6.6万吨，净利润20亿。如果锂价是10万，那么其估值至少看齐铝，按12.5x估值，也就是250亿是中矿的价值下限，不可能比这更低了。
当然有人说锂价会跌到8万、5万，因为盐湖成本才3-4万。这个不太可能，锂价是由最高生产成本决定的，而不是最低生产成本。就像你不能以沙特开采原油每桶成本才10美元左右，就认为油价要跌到20美元以下。锂价跌破20万，外购锂精矿就已经陷入亏损，跌破15万，江西云母矿就要大幅减产。盐湖虽然成本最低，但是其品质无法跟锂辉石矿相比。
以24-25年两年维度来看，中矿的净利润增长到50亿（保守估计）是没问题的，给予10-12倍估值是合理的，对应市值500-600亿。也就是当下位置来看，持有两年的收益率有100%基本上是没问题的。