分级A下折套利是怎么回事？
分级基金是一种结构化的基金，一般包括一个母基金和两个子基金。母基金一般都是跟踪某个标的的指数基金，子基金一般分为固定收益的A类份额和杠杆收益的B类份额。其实质是相当于持有B类份额的投资者向持有A类份额的投资者借钱投资某个指数基金。如果A类和B类的初始比例是1：1，那么B类的初始杠杆就是2倍。
母基金和子基金之间可以互相转换，母基金可以拆分成子基金并在场内交易，子基金可以按照比例合并成母基金后申请赎回。A类和B类份额都在场内交易，但是不能直接按照各自的净值赎回，这就造成了净值和市价之间较大的差异。一般来说A类是折价交易，B类是溢价交易（折价率的成因不是本文要阐述的内容，故而略去）。B类的净值会以几倍的比例跟随母基金的净值上涨/下跌，而A类只收取固定的利息，净值增长很慢。当B类净值大幅下跌时，A类B类的资产比例就会扩大，B类的杠杆比例就会大幅上升，反之亦然。为了维持B类份额的杠杆比例不要过高或者过低，分级基金一般都会在B类份额净值达到一个上限/下限的时候进行折算，重新分配A类和B类的比例，这就是上折/下折的由来。
对于下折套利，我们可以简单的从折价率来分析。A类份额虽然大幅折价，但是因为不能按净值赎回，所以一般情况下只有眼馋的份。这个情况有点类似于封闭式基金，封闭式基金也是长期折价交易，只有在分红或者封转开的时候才能按净值来兑现。对于分级基金的A类份额来讲，下折的时候就有机会按净值来兑现部分资产。分级基金下折的时候，A类份额会折算为一部分新的A类和一部分母基金，使得A类B类的比例恢复到初始比例。请注意子基金不能按净值赎回但是母基金可以，所以折价的A类下折以后，其部分资产可以按照净值赎回，这样就产生了一个从折价买入到原价赎回的收益！
请看DAVID老师是怎么分析下折收益的：
重组A距离低折还有大约20%，也就是CSWD并购指数下跌20%，重组A将发生低折，目前重组A有22%的折价，根据合同，低折兑现75%的母基金，也就相对于兑现75%的折价。那么可以兑现的折价=22%*75%=16.5%。16.5的折价兑现，对应投资者的利润=1/(1-16.5%)=20%。也就是说如果当前价格重组A持有到低折赎回，持有人可以盈利20%。
以上是对分级A下折套利空间的一个简单分析，但是实际当中，套利总是一个精细活儿，需要仔细考虑各种影响因素。那么在实际操作中，除了折价率之外，对于新手来说还需要考虑那些因素呢？
分级A下折套利该怎么操作？
想要分析分级基金的套利，集思录是目前必不可少的网站。在浏览器中打开集思录首页：网页链接，选择“实时投资数据”，再选择“A类”，然后点击“下折母基需跌”，就会出现下图类似的网页。这里按照接近下折的顺序排列了所有的A类基金。母基金的净值以基金公司盘后公布的数值为准，这里所谓的实时数据实际上只是一个估值。但是因为母基金大部分都是指数基金，所以根据指数做的估值还是比较准确的，可以很好的指导我们在盘中交易的时候做出判断。
对于新手来说，最简单的是看下面几个指标：
下折母基需跌：这个数据指示了母基金再跌多少就会发生下折。数字越小表示离下折越近，如果盘中这个数字变成了负值，说明可能当天就会触发下折。要进行下折套利，当然要选离下折比较近的A类。
折价率：折价率越高，收益越大。
理论下折收益：这里直接给出了理想情况下的下折收益，对于新手来说，这个指标非常直观。
修正收益率：不同的分级基金有不同的利率规则，而且在场内交易的价格也有高有低，这个修正收益率就是对应目前的价格和利率规则下的实际收益率。为什么要关注这个指标？因为A类临近下折的时候价格会上升（很多人会加价赌A类下折），收益率就会下降，但是一旦母基金净值反弹，A类下折失败，A类的价格就会下跌，收益率会恢复到一个平均水平，所以这里会有一定的亏损风险。如何尽量避免这个亏损风险？这就需要关注修正收益率这个指标，尽量选取收益率比较高的A类，这样就算下折失败，也不会有太大损失。
比较谨慎的投资者会选择离下折比较远，折价高，收益率高的A类买入持有，母基金涨的话不会亏损，母基金跌的时候A类反而会上涨。在A类确定下折那天这些谨慎的投资者可能会在适当的价格卖出A类，兑现收益，规避下折以后母基金继续下跌的风险。相反，另外一些投资者喜欢在A类接近下折或者确定下折当天买入A类，博取下折收益和下折以后母基金净值反弹的收益。这两种投资策略的风险收益各不相同，新手可以按自己的意愿来选择。
在实际的市场中，市场先生有时候会给出不可思议的大礼包。在本轮调整的最后也是最惨烈的一天（7月8日），很多A类基金也被打到跌停，要知道A类基金本质上类似于一个高等级债券，本身并没有太大风险。也有很多传言认为下折以后母基金会继续暴跌，或者因为跌停和停牌，母基金会拒绝投资者赎回，造成A类投资者的损失。但是实际情况是7月9号股市就开始反弹，如果8号在跌停价买入A类参与下折，收益将很轻松地超过20%。请注意，买A类是套利，风险很小，收益很高，跟直接买入股票搏反弹的风险收益比是完全不一样的。
这里节选紫葳侍郎关于互联网A参与下折的收益分析：
@紫葳侍郎微博 : 下折前最后交易日收盘价0.775元的10000份互联网A市值7750元，按折算公告，折算为1978份净值1元新互联网A和8086份母基金。1978份新互联网A合理价0.813元，价值1608.11元，估算7月10日母基金净值1.02元，赎回母基金1.02X8086X99.5%=8206.48元。下折收益=8206.48+1608.11-7750=2064.59元，收益率26.64%.
可见A类在股市调整或者熊市里有很好的套利空间，绝对值得大家好好研究和掌握。
@今日话题