跌停的中大力德，到底发生了什么？

  #2021雪球投资炼金季#   

说到中大力德，就不得不说RV减速器，工业机器人关节中的重要组成零部件，对制造精度要求非常非常高，该市场的主要玩家是日本的纳博特斯克。

中大力德财报如是说“公司是有能力大批量生产的国产厂家之一”。

参考了一下谐波减速器国内领先企业绿地谐波的招股说明书，对RV减速器的描述以及价格如下：

看到这个价格没有，5000-8000/台，能够大规模实现国产替代的话，前途必然是光明的，就好像绿地谐波，这么高的估值。

中大力德在年报出来之后，今天的走势一直就不乐观，直接被按在跌停板摩擦。仔细分析了一下财务报表，应该是第四季度表现太糟糕了。

工业机器人这块吧，从2018 年4季度以来，受宏观经济增速下降的影响，工业机器人整个行业受下游汽车和 3C 行业不景气影响较大， 国内工业机器人产量从 2018 年 9 月起至 2019 年 9 月均呈同比下滑状态。2019 年 10 月之后，国内工业机器人产品同比增长，随后增速逐月增加。

在2019年基数相对较低的状态下，2020年整个工控行业的业绩表现都比较好，包括中大力德的前3季度表现都比较优异，故此大家对公司整年的业绩还是有一个比较好的预期的。

先看下最近几年重要的财务指标

把毛利率和扣非净利率单独列出来，比较清楚

2018年和2019年毛利率和扣非净利润呈现一种下降的态势，可以认为是宏观经济下滑引起的，但2020年毛利率和扣非净利润相比2016年和以及2017年，也是下滑比较明显的。

看看最近3年，单季度公司的毛利率图表，

 2018年第4季度到2019年第3季度，还是认为是宏观经济下滑导致的。2020年前三季度毛利率比较稳定，但是在第4季度，出现大幅下滑。

关于该毛利率下滑的原因，公司认为“根据新收入准则，本期将运输费作为合同履约成本在营业成本中列报”。把以前销售费用中的运输费算到了营业成本中，这个解释也勉强说的通。但公司扣非净利润为啥下滑这么明显，公司没有解释。

看了下公司主要产品减速电机和减速器，最近几年的毛利率。

减速电机的毛利率最近3年保持稳定，减速器么，就下降的比较明显了。

国内谐波减速器的主要玩家绿地谐波的毛利率是49%，中大力德的减速器就不太好看了。再考虑到第一张图表中RV减速器的单价，那就基本上更加打脸了。差别不是一般的大。

中大力德2020年前3季度，营收，毛利率，扣非净利率分别为5.44亿，30.3%，10.3%，再对比整年的毛利率（26.88%），扣非净利润（7.74%），发生了什么？

电机和减速器主要的原材料是钢材，铜，铝等组合而成，最近半年，大宗商品涨声四起，如果公司不能有效的将原材料端的涨价压力传导给下游的话，公司恐怕2021年的利润都不会太好。

  $中大力德(SZ002896)$   

$鸣志电器(SH603728)$ 

$绿的谐波(SH688017)$