2020.5.11【招商农业】金猪十年·如何看待当前生猪价格电话会议纪要
空山新雨1232020.05.12
金猪十年·如何看待当前生猪价格电话会议纪要
主办方：招商农业
会议时间：2020.5.11
主持人： 雷轶、陈晗
嘉宾：郑丽丽（涌益咨询创始人）
信息总结：
1、猪价走弱：原因（1）压栏导致均重提升，目前全国均重大概在135公斤，非瘟之前的均重在115-120公斤。未来的趋势是不太会再把猪养到140-150公斤，整体控制在130-140公斤的体重。（2）进口量增加、冻肉以及牛肉、羊肉、禽肉的进口在4、5月份的到港量非常大的，预计5-6月份的到港量也非常大。（3）消费端需求萎靡，5-6月份之后可能会慢慢地恢复，但不太可能出现报复性消费。（4）上市公司出栏量增加。大型养殖集团还在补栏，但是多数中型以下的养殖户已经放弃补栏，存栏端今年生猪的供应无法恢复，而且缺口会比较大。
2、未来猪价判断：5月份猪价都会呈下降趋势，但是6-8月份可能会有反弹，基本可以认为一定会出现企稳回升的状态。短期猪价对股价会有情绪影响，但是理性来看猪价和长期企业价值内涵没有关系，或者说关系是固定的。
3、能繁母猪：四月份能繁母猪存栏量比三月份环比上涨2.36%，其中三元能繁占比45%。东北和华北上涨比较快达4%和5%，华东1%，华中2%，华南1%，西南下降，西北接近2%。纯二元和二元回交在配种率和分娩率上没有差别，配种率93%，分娩率是88%。三元回交的能繁母猪对应的肥猪出栏量可能比纯二元的能繁母猪降40%以上，甚至接近50%。今年下半年三元留种量会越来越少，但二元的供应非常紧缺的。预估今年三季度末或者四季度能繁母猪量没有增加的可能，处于趋稳的状态。
4、疫情：场之间仍然差距巨大。只有一部分优秀的大型养殖场能做到精准拔牙。疫情会长期且不定期地影响生猪产能，不排除突然发生非瘟给某个地区或全国性的再次出现存栏量下跌。
5、屠宰量：五月份和四月份基本上没有任何增量，非常的低迷，但比三月份有所增加。屠宰量提量对猪价一定是有拉动的。
主持人1：感谢各位投资者参加我们今晚的金猪十年电话会议。我们今天有非常有幸邀请到郑丽丽老师来给我们解读最近行业变化，影响猪价走势的因子。首先我阐述一下我们组的观点，最近股票市场的调整，尤其农业板块今天下跌的幅度比较深；同时投资者问的问题也比较多，我在这里给大家做一个统一的讲解。最近猪价弱，的确比市场之前预期要差一些，无非就是几个因子，比如说均重、大猪的抛售，进口，需求，以上市公司为代表的出栏增量这四个方面的确比之前要多一些，这些因子放在以往的周期里面都很常见。比如说均重的提升，我们复盘过历史上很多年的上市公司出栏均重，每个猪价高的年份大家都会压栏，在这一轮里面猪价高位已经持续很长时间了，所以压栏是普遍现象，并不会成为这一轮周期特别的地方。
第二个是进口，每一轮周期里面进口量也非常大，这一次无非是在几个点上集中体现，比如说5月份很多贸易商在操盘，供给量占到接近20%，如果没有这一块的贡献，猪价也不会是今天的样子。但对往后的展望，我们也可以相对乐观一些，不能用线性思维来判断，因为现在进口商并不是在赚钱，而是面临着亏损，出局。全年进口量300万吨左右，这个判断不会有变化，所以在下半年进口增量甚至会明显减少。
第三个是需求方面，我们都知道今年经济差，对各行各业影响都很大，对刚需品也会有一定影响，但餐饮端都在恢复，我们认为需求最差的时候已经过去了，所以往后看，需求不会成为人们比较担心的大的变量。
第四个，一些防疫不错的上市公司出栏量已经处于快速上升期的初期，这里也会有一部分增量。我们看到前几个月，郑老师给我们做了一个图，各大企业在不同区域的出栏量占比，有些区域达到30%甚至40%，这一部分力量的增加也是不容忽视。这几个方面都是服从投资逻辑的，行业和市场逐步由效率领先的集团企业占据更有利的位置。虽然短期猪价对股价会有情绪影响，但是理性来看待，猪价和长期企业价值内涵没有关系，或者说关系是固定的。猪价长期来看是一个确定值，随着成本抬高，回报率风险溢价的要求，中枢是一定会被抬高的。行业成本普遍上升到18元以上，有的在20元甚至25元以上，猪价的快速回落也会对很多猪企，尤其在下半年的时候，产生很大的经营压力。明年下半年出栏的时候面临是什么样的猪价，很多企业还是没有信心的，后面的恢复也会收到影响。
总体来讲，市场对于猪价的预期，大方向是没有问题的，是逐步回落的过程；只是在这个过程中，我们要找出具有明显a优势的企业，对这种极致猪企进行重点投资。即使猪价处于有序回落的状态，企业月度利润并不一定往下走，甚至未来几个季度的季度利润还会逐步往上走。从这一点看，下行期利润创新高，无论在历史还是其他行业，其实都是非常匹配估值的。比如说2017年，牧原出现了非常好的基本面变化，年报里面宣布全年出栏量达到700多万头，股价也上涨百分之几十；后来到5月份猪价大跌的时候，对市场情绪也有影响，股价大概回调了20%，当时机构投资者也是一片悲观，经过5月份的调整，6月份又横盘了一小段时间，股价就渐渐抬高，到了7月份交易量放大了一倍，呈现出放量大涨的状态。整个状态和现在非常相似，经过股价低估这段时间放量调整，对猪价容忍度比较低的资金出去，对长期逻辑看懂了的资金在不断接收筹码，一旦企稳，经过一小段时间的整理，等到公司成本，出栏量方面传来利好消息，股价又开始走成长逻辑。猪价无论调整时间，幅度如何，其实都是对客观规律的反映，早跌晚跌还不如急跌，把风险释放完，然后进入到成长逻辑的演绎期，对股价有可能反而更好。接下来有请郑老师来跟我们分析一下猪价的调整，行业的变化。
郑丽丽：猪价最近大幅下跌，很多投资者也在问这个问题，关心猪价要跌到什么时候。今天的均价是29元。我们的观点是整个5月份猪价都会呈下降趋势，但是6-8月份仍然会看一波反弹，基本上我们认为一定会出现企稳回升的状态，四季度再往后就不是很好判断，现在大家的观点分歧也比较大。其实现在猪价下跌这么严重，养殖和屠宰端也感觉出乎意料，信心不足。到了四季度，只能说供给上一定是在逐渐恢复的，消费端能恢复到什么程度现在无法准确判断。所以我们整体观点是，6-8月份猪价会有回升反弹的过程，7、8月份是供应端缺口比较明显的两个月。因为去年5-8月份也是能繁母猪下降最大的几个月，所以今年6-8月份仍然会有生猪缺口。
现在猪价之所以仍然是下降趋势，有几个方面的原因。一是猪的体重较大，目前全国均重大概在135公斤，非瘟之前的均重在115-120公斤。均重增加导致出肉增加。从4月中下旬开始在抛售大猪，本来应该2-3月份出栏的猪受新冠肺炎影响无法出栏，这段时间商品猪出栏量比较小，4月份出栏量比3月份增加。虽然供应量上增加不是特别明显，但仍然导致屠宰数量下降，市场上对大猪消化比较慢。东北和华北地区的大猪还没消化完，下面的存栏商品猪又在长大，也在往140-150公斤的方向饲养，130公斤以下出栏的并不多。养殖场都表示标猪的价格比大猪价格要贵0.3-0.5元/斤，但大猪的利润比标猪高。目前市场上不太担心标猪的消化，但可能有1/4的小养殖户会在体重在125-135斤之间出售。但是市场上60%以上的养殖户仍然会把猪往大的养。一方面是他们主动想养，因为已经长到135公斤了，还不如养到150公斤划算。另一方面是他们被动无法出栏，卖不出去，底下消化不了，所以被动地在压栏。现在的状态是，下游市场对大猪的接受度不高，标猪只能出一小部分，多数还处在被动压栏的过程。不过现在像河南、山东等省份，比三月份的大猪出栏已经有减少的迹象了。同样是出栏，150公斤以上的猪明显比四月份要少了。现在整体上养殖端处于主观上不想养到150公斤以上的状态，但是被动的影响要看未来具体情况如何。目前调研下来生猪的出栏体重在135公斤左右盘整，不太会低于130公斤。预计河南山东的大猪消化比较快，但是东北的消化不是特别快。因为河南山东往江浙卖，或者是往南方发大猪时，具有运距优势，他们相对来说会好一些，山东的大猪消化比东北要快一些。未来的趋势是不太会再把猪养到140-150公斤，整体控制在130-140公斤的体重。东北也有积极出栏的心态，但实际上力不从心，出不去货，因为东北的猪的体重被动的不会太小。比较确定的是到五月底河南、山东、河北等几个华北区域出栏的体重会慢慢降下来，但东北地区降速要慢一些。本身南方的存栏量就有限，现在南方像江西、福建、两广的活猪主要是靠北方供应，主要是河南山东往那边运输，如果山东河北这几个省份生猪体重降下来，南方的体重也会掉下来。6-8月份的增量不会太多，体重会比现在要小，所以我觉得6-8月价格有反弹的可能。
五月份猪价下跌还有一个原因就是消费问题。很难说消费是不是真的不行，但是单纯看屠宰场的屠宰量来说，五月份和四月份基本上没有任何变化，没有任何增量，非常的低迷。但同时，从四月中下旬到现在，冻肉的走货是加速的。屠宰场的冻肉库存变化不是特别大，但是经销商手里冻肉出的非常多。很多规模企业像双汇会在国外进口六分体，或者其他屠宰商像雨润从其他贸易商手里买冻肉自己再进行分割，然后再制成冻品，这样的利润也能达到300块钱/吨。所以我们认为从四月中旬到现在整整一个月的时间，进口冻肉的消化比四月中旬之前是要明显加速的。具体加速的比例很难说，但是调研下来最近屠宰场普遍在卖冻肉搞促销。所以短期内冻肉对鲜肉的消费是有所冲击的。
另外关于消费低迷，单纯看屠宰场的屠宰量的确是处在低位，会觉得消费不行。但是冻肉以及牛肉、羊肉、禽肉的进口在4、5月份的到港量是非常大的，预计5-6月份的到港量也非常大。替代品进口冻肉对猪肉消费还是有影响的。整个五月份叠加了其他产品对鲜肉的影响，再加上本身餐饮端算是开业了，也是优先消化冻肉，对鲜品基本上没有影响。再加上现在猪的体重比较大，四月中旬到五月份就面临着冻肉和大猪同时向市场上引过来，五月份的供应商比一季度明显要偏多，所以我对五月猪价不是很看好。未来到6-8月份随着大猪的逐渐消化，对整个市场的影响就非常明显，因为商品主要靠华北东北等省份供应。所以到五月底六月初，我们估计大猪消化差不多的时候，大猪下跌的空间会减少，猪的体重可能会比上次预估下调5公斤，现在很多大集团企业已经下调出栏体重的标准，从上个月135公斤下调到现在的125公斤。目前大型企业实际的出栏体重也降下来了，但是对于很多中型、散户手里，他们的猪还是参差不齐的。我觉得尤其是河南山东地区三月底开始的二次育肥，如果他们手里的猪出的差不多的话，那基本上市场的大猪也消化到尾声了。目前调研下来山东的二次育肥户，尤其是三月底补栏时补到100-100公斤，现在都长到了150公斤甚至以上的这批养殖户，他们现在都不得不出栏，哪怕降价也要出栏。所以我们调研下来每个人手里的存量比四月份的时候已经降了接近一半。接下来五月份消化大猪接近尾声，之后不管冻肉怎么冲击，我们认为它也无法影响鲜肉的市场了。冻肉的冲击其实从四月中旬是一个附加因素，但我们觉得最主要因素还是猪的体重比较大。站在供应端的角度来说，随着大猪7、8月份消化完之后，不太会担心猪价了。但还有一点是6-8月份之后消费到底会怎么样，现在也不是很好说。站在产业端而言大家每个人观点都不一样，调研100家、200家，每个人的观点都不一样。所以消费这块我觉得大家就根据自己的观点去看吧。反正我们觉得整体上三月份的消费已经非常差了，四月份屠宰场屠宰量再不好，也比三月份有所增加，同时冻肉也在冲击。所以证明四月份消费端比三月份要好，但是因为这几个因素的叠加，感觉不出来。到5-6月份之后的，我们的观点是不会比三月份要差，可能会慢慢地恢复，不太可能出现报复性消费。所以6-8月份供应端会存在较大缺口，消费端如果保持现在的状态，都比现在的价格要好。如果4-5月份消费端有好转迹象，那么之后基本确定猪价会有反弹。短期内还是进口肉和大猪的冲击影响比较大。
仔猪和能繁母猪方面，现在二次育肥补栏仔猪基本不存在了。我们调研下来发现很多上市企业都在卖仔猪，主要原因是不管哪家上市企业对猪价的预期都不是特别乐观。但是我们综合下来发现一个特点，一般大型企业的市场部一般会统计全国前15名或者前20名的养殖场的供应情况、存栏情况和补栏情况，然后再反测全国的情况。我们跟踪了很多上市企业的市场部，跟他们交流就发现他们更多地监测前20名大集团，对于中小型企业、散户只会关注一下动保和饲料。他们更看重大集团场的扩张，对后面的猪价普遍不是特别乐观。但是站在我们的角度，因为我们调研的点必须包括一部分小散养户和小养殖场，我们会发现其实整个市场的预期并没有那么好。截止到现在仍然有一大批人放弃复养，并不存在之前中招的散养户这一两年都复养的情况，有接近30%的人时彻底退出了行业。所以存栏端而言，可以确定今年生猪的供应是无法恢复的，而且缺口会比较大。当然，猪价下跌跟消费端受到新冠疫情、冻肉的冲击和进口禽肉的冲击都是有影响的。补栏方面，现在小仔猪基本没有补栏了。仔猪价格也开始回落，从春节过后的2300-2400元/头到现在1800元/头，每头下降500元。现在补栏仔猪1650元，基本上市场上最低的价格，考虑进非洲猪瘟问题，如果考虑90%的存活率，那他的成本大概12元。如果现在全国均价1894元，猪价未来均价将接近13.5-14元。这个成本是非常高的，保证没有非洲猪瘟的情况下是有盈利的，就是后面的行情高在26-27元以上才有盈利，如果一旦有非洲猪瘟风险性就比较大。所以现在对于大型养殖集团，有些为了保证今年必须要达到的量还在补栏，有些买仔猪，但是多数中型以下的养殖户已经放弃了补栏，因为仔猪1800-1900元的补栏成本非常高。所以说现在成交量比较小，主要是一些上市企业在集中冲量。二元母猪现在价格比较高，从春节过后到现在仍然是保持5500-5600元/头的均价，好多高价卖到6000元块。市场对于三元留种已经比较确定，已经过去了一个高峰期。现在好多省份已经非常排斥三元留种。大多数场都是想尽一切办法去补栏二元母猪，但价格仍然是非常高位的。因为原种场现在卖的能繁母猪，有些是纯二元，有些是二元回交，纵然如此，价格也一直是5600元/头的高维度，而非瘟前是1200-1400元/头。所以就算我们考虑现在做二元回交，那也证明现在二元回交或纯二元的供应非常紧缺。第二个价格也不会太低，预计在5600-6000元之间徘徊，没有一点下降的意思。目前来说，现在所有企业都在疯抢二元母猪。但是市场上现在卖的比较混乱，像三元母猪很多也都在卖。所以说未来好的母猪价格一定不会落下去，不太好的母猪价格可能价格会降。
另外淘汰母猪的价格，现在有些省份下降比较明显。以东三省为例，春节刚过了10-13.5元/斤的淘汰母猪价格，现在是8-11元不等。我们调研下来发现变化挺大，三月份四月份很多反馈说三元母猪性能不好必须淘汰掉，因为一些说三元母猪配过一胎之后无法产仔。但是到了五月份淘汰的这一波，像河南、山东、东北这几个省份更多的反馈是非洲猪瘟猪就是阳性猪，占到市场的30%-40%，占比较大。胎龄比较长的能占到10%-15%，另外一部分30%-40%可能是因为配种配不上、只能生一胎等原因。很明显感觉到五月份阳性猪导致母猪淘汰量增加。能繁母猪存栏量，四月份能繁母猪存栏量比三月份环比上涨了2.36%。东北和华北上涨比较快达4%、5%，华东是1%点多，华中2%点多，华南1%多，西南是下降的，西北接近2%，整体是这样一个幅度。能繁母猪在五六七月份，我觉得还是能看到环比恢复的，虽然阳性猪也有，但是整体大趋势还是去年三元留种的猪在不断配种，能繁母猪的量呈增加趋势。但是要考虑今年的出栏量，基本上往后几个月的能繁母猪，就是直接对应明年的，所以影响不到今年的出栏量，还是受去年底能繁母猪存栏量影响。
更新了二元回交、三元回交和纯二元的一些性能指标。纯二元和二元回交，在配种率和分娩率上没有差别，配种率93%，分娩率是88%，唯一的差别可能就是胎龄会有差别。之前很多大场做过二元回交，胎龄一般是四胎，纯二元一般是八胎。三元回交，性能指标仍然非常差，主要是配种率这一块，很多大场说基本上产仔个数变化不是很大，一胎能生11-12个，成功断奶的可能有10个，断奶仔猪数参差不齐。我们是看MSY 14头，但是有些做的比较好的能达到16-17头，有一些不好的可能比这个还要低，所以暂时还是放在14这么一个水平。但三元回交分娩率75%，但配种率仍然非常低，去年配种率75%，今年65%，因为大大小小的场，从南到北给出的配种率指标是非常差的。我们去年调研主要集中在华北和东北，南方基本上还没有进行三元留种和进行配种这个动作。去年配种率75%，而现在增加南方的一些样本点之后，直接降为65%。南方失配率非常高，很多配不上种的比例非常高，比北方高，具体原因其实我们也很难说清楚，调研下来感觉可能跟南方用疫苗有很大的关系。因为南方本身缺猪，他们想补栏就要从北方调运，具体能买到什么水平的、是不是有问题的猪、经历几个省份到了自己场内能否做到严格消毒等等。所以说感觉南方配种率指标降的特别厉害，问题比较多。综合下来，三元回交的能繁母猪对应的肥猪出栏量可能比纯二元的能繁母猪降40%以上，甚至接近50%。
屠宰场的屠宰量还是比较稳定的，四月份比三月份的数据肯定是略增的，但增量不是特别大，具体的数据还没有出来。就看接下来这个五六月份屠宰场的屠宰量能不能恢复。我们感觉只要屠宰场的屠宰量有提量，对猪价一定是有拉动的。
疫情这块，场家与场家之间仍然是差距非常大。不能说经历两年所有大型养殖场都能做到精准拔牙。只能说有一部分比较优秀的，能做到精准拔牙，保留的也比较好。仍然有一部分猪场现在一旦发生问题，可能要面临清场、清栏。现在肥猪都不好卖，本身就中招的阳性猪更难有人去接受。第一是低价造成的，价格下降的过程中，如果一旦中招的话，必须比市场价格低，但是健康猪都卖不动，阳性猪出货更慢，反而导致他们场内的扩散有点加剧。发生猪瘟后，问题比较多，有及时拔牙的，也有被动全场清栏的，包括今天黑龙江地区也有这种情况。我基本上就说猪价、能繁母猪和疫情这几方面。

Q&A
Q1：能繁母猪4月份二点几的增速，其中三元母猪的占比多大？关于疫情，行业内出现了分化，防得住的一定能防得住，防不住的也有蛮多，你认为行业内企业大概有多少占比能防得住？
A：我们的数据显示，三元能繁占比45%。疫情这块我们没有做过预估，但是整体上我们感觉今年的疫情的确是比去年影响要小，因为去年一旦发生非洲猪瘟，可能面临周边多少公里以内都要中招清场，扩散非常快。今年的存栏比较有限，小散户手里也没有多少猪，扩散的速度和幅度没有去年那么大。疫情影响没有去年那么严重，最大的区别是去年发生非瘟的时候很多面临清场，卖不上价钱；今年发生非瘟，即使这头猪死了也能卖出去，最终能换成利润，只不过少赚点。
Q2：三元多占比大概45%的话，将其效率转换为二元母猪来看，还是继续下滑的态势吗？
A：假设能繁占比45%，肥猪供应量仍然是降30%以上，不会有明显的增。
Q3：我们有没有预估过明年或者后年，能繁里的三元大概什么时候会迎来回落，二元逐渐起来呢？
A：生猪行业随机性比较强，市场也比较灵活。根据我们目前调研的心态，三元留种目前的情况来说，今年下半年三元留种量会越来越少。三元留种的成分逐渐减少，有些省份已经有反馈不做了，像广东、广西说上个月已经坚决不做这个事情，北方有些地方也陆续开始。所以我们觉得今年下半年八、九月份以后，三元留后备开始减少，对应能繁里的三元可能在今年年底占比至少不增加，但是二元的供应是非常紧缺的。我们预估今年三季度末或者四季度能繁母猪量没有增加的可能，处于趋稳的状态。
Q4：今年年底对应能繁母猪的量可能数量上是增的， 10个月之后出栏的肉猪数量理论上是增加的还是减少的？
A：降的。从现在开始看明年5、6、7、8这几个月，量也不会特别好。
Q5：您了解的情况，带有非瘟疫情的猪有可能卖到屠宰场之后会消化到终端吗？因为疫情，猪肉供给对猪价有没有影响？
A：带有非瘟的猪肯定能卖到终端。去年非瘟猪里有一部分卖不到终端，被迫杀掉；今年没有这个情况，基本上都会流向终端。只要是40公斤以上的猪，即使是得病，都能流向终端处理掉。疫情其实对于生猪产能来说，我觉得它会长期并且不定期影响生猪产能。因为我们前两个月就发现东北、华北产能恢复比较快，无论是小猪、中猪还是能繁母猪都在环比恢复。但是现在疫情不定期来，有可能前两个月补栏很好，存栏量增加，但是一段时间疫情发生了有可能让周边的市场情绪马上发生变化。举个例子，黑龙江就有场今天跟我们反馈说他举报了他同行，说同行中招了。一个月之前跟这个场家聊，他们对未来的行情不太看好，觉得生猪行情不会特别好。东北地区存栏量很明显是增加的，母猪去年就开始留，小猪50-60公斤的都有。三季度末、四季度肥猪供给肯定是增加的，我连着两个月给他打电话交流，但是今天突然就这样了。虽然现在市场行情整体是下跌的，但是对于未来他们反而又变了。他说上次通话都认为这边增加比较明显，但是现在又告诉我周边哪个场又出问题了，母猪也有中招的。他说疫情一旦来，如果现在猪价比较高，疫情猪可能好抛点；但是生猪价格整体下行，一旦中招抛售更费劲，很难卖出去。很难卖出去后扩散就比较快。我们的客户跟我们反馈，以黑龙江为例，短短的一周之内几千头的场可能面临清栏，没有精准拔牙一说。因为卖不掉，被动扩散了疫情。所以他这边（黑龙江的场）对未来反而不乐观了，而且他说周边好多有这种问题的。整个调研下来，疫情在今年也是非常不确定性的因素，虽然我们现在不去提它。就像我们现在看到存栏量每个月环比上调，但是不排除突然发生非瘟给某个地区或全国性的再次出现下跌，我觉得这是随时都有可能的。对于产能，我觉得疫情的影响是非常重要的因素。
Q6：病猪流向市场对价格有什么影响？病猪流向市场会不会是价格下降的原因之一？
A：病猪价格肯定比市场出栏价格低，这是一定的，低多少钱是根据不同的体重定价。现在任何的咨询公司或者第三方统计，包括养殖场的报价，肯定不会报有低体重猪的价格。我们看到的整体上猪价下滑跟低体重猪或者疫情猪抛售没有很直接关系，不是主要因素。
Q7：三元留种减少的原因是什么？
A：第一是阳性猪问题比较多，卖掉的淘汰猪和三元母猪30%左右是问题猪，其次是三元留种的猪性能指标非常差，有些配种配不上就必须要淘汰掉，或者是配了一胎后就无法继续使用了。
Q8：补种猪非常困难，因为国内种猪场损失严重、国外引种也并不容易，然后三元留种也减少了，所以国内养猪场是如何增加种猪的？
A：三元留种现在不是高峰期，去年就开始在做，今年仍然在做但没有去年疯狂。去年大集团企业利用二元回交或者三元回交疯狂扩张，其新增场和复养场大部分去年下半年都放入母猪，所以目前情况是想补栏的已经完成补栏，除非新增猪场。现在新建场需要几个月到一年不等，而小散户新建场是基本没有的。所以总体情况是集团场已经完成补栏，没有多余的场放置这些三元母猪，目前正处于更新换代过程：淘汰掉性能不好的三元，三元留作后备的增量已经过了高峰期。
Q9：目前猪价相对较高，中小场扩张欲望如何？
A：小场（母猪存栏50头以下）从去年就开始做三元留种，唯一能做的就是这样，比如原种场的订单都是给大集团场，小散户买10-20头是买不到的。所以小场没有扩张之说，顶多算复养；母猪存栏50-1000头的公司加农户模式的场有些会被大集团收购，有些跟大集团场谈让自己做合同户；1000-10000头的场有些在自己扩张，因为其有一定本金、能拿到补贴，有些跟大集团合作，因为其有地，所以集团就可以收购这些母猪存栏在1000-10000头的企业。总的来说不同规模的场都有其复养方式，但今年下半年大批小散养户仍然会面临淘汰的风险。中大型养殖场会较多采用合作方式，规模会慢慢扩张。
Q10：目前屠宰企业开工率和去年十月接近，而去年十月猪价创阶段性新高（42元左右），而今年因为疫情影响猪价在往下走，但可不可以认为目前生猪供给下降得非常快，然后和去年十月份供给处于差不多水平？
A：可以这么理解。
Q11：消费环比会是持续增加的态势，因为学校陆续开学，会带动学校周边经济、餐饮逐渐恢复，所以供给环比减少，需求环比增加，虽然阶段性进口肉增多和消费疲软使得猪价目前较低，但之后会不会有跟下降幅度差不多或者更大的猪价上涨？
A：反弹幅度是不太确定的，但比较确定的是会反弹，国内进口冻肉全年预计是300-350万吨，分摊到每个月，只要这一批大猪消化掉，哪怕5/6月份冻肉增加影响也很小，只要大猪体重降下来，就能看到猪价反弹。
主持人2：我们一直强调的观点是目前猪价下跌2个多月，主要是受到市场情绪影响，目前有些企业二次育肥、外购仔猪已经开始亏钱，阶段性增加了压力导致猪价下降幅度高于市场预期，但我们坚信生猪板块在缺口趋势性增加的背景下，现在的下跌会很快被库存减少、消费恢复所抵消，所以长期投资价值仍然存在，短期会受到猪价影响有所调整，从历史数据来看牧原这种聚落化养殖龙头的最大回调幅度也就在20%左右，前端因为解禁等原因使其股价承压，目前下跌幅度跟20%较为接近，而另一养殖龙头其基本面是远远领先于当前股价的，所有从当前角度来看猪价下跌并不会太影响两只龙头股份，反而为下一次上涨做好积淀，请大家密切关注牧原股份为代表的聚落化养殖龙头。
$天康生物(SZ002100)$ $正邦科技(SZ002157)$ $新希望(SZ000876)$ #牧原股份#