一家北向资金持股24%以上，除2019年ROE均在20%以上，2020年-至今4年内股价最高5倍增长（现在跌至3倍）的公司—汇川技术；是什么原因受到国外资金的青睐，又是什么原因ROE如此稳定，现在股价处于历史低位是否还有投资空间？
那我们从公司经营的产品及2023年财报分析来初步认识下它。
一、公司经营产品及其竞争力（来自年报的个人解读）
财报中有一句话—公司产品广泛应用于工业领域的各行各业，总体上与经济周期紧密相关，无明显季节性特征。看到这句话我甚是欢喜，这不是传说中的行业增长无天花板的意思吗？
那汇川技术公司具体业务是什么？
主要分为四大板块：通用自动化、新能源汽车、轨道交通、智慧电梯；通用自动化营收占比50%、新能源汽车/轨道交通32%、智慧电梯应收占比18%。
四大板块到底做什么？
先从通用自动化开始，通用自动化产品涵盖通用变频器、通用伺服系统、电液伺服系统、PLC&HMI、工业机器人、CNC（机床控制系统）、高性能电机、精密机械（丝杠、直线导轨）、气动等产品及解决方案。
确实产品与工业化生产息息相关应用非常广泛，只要自动化设备都少不了变频器与伺服系统和PLC，还有以替代人力成本不断上升的工业机器人。财报中提到的行业非常多不一一例举。
2023年通用自动化业务实现销售收入约150亿元，同比增长约24%，其中，通用变频器实现销售收入约52亿元，通用伺服系统实现销售收入约60亿元，PLC&HMI实现销售收入约16亿元，工业机器人（含精密机械）实现销售收入约8亿元。
再看下这段话，难怪北向资金这么关照，通用伺服系统、中高/低压变频器中国市场份额基本第一，特别伺服系统超出第二西门子很多；PLC第二，前面是西门子和三菱，与第一的西门子差距明显；工业机器人第四。
2023年，公司通用伺服系统在中国市场份额约 28.2%，位居第一名（排名第二、三、四位的 厂商及市占率分别：西门子，10.4%；安川，8.4%；三菱，6.1%）。
低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场 的份额约 17.0%，位居第二名（排名第一、三位的厂商及市占率分别是：ABB，17.8%；西门子，15.0%），位列内资品 牌第一名。
中高压变频器产品在中国市场份额约 15.9%，位居第一名（排名第二、三、四位的厂商及市占率分别：施耐 德，13.0%；ABB，9.7%；西门子，7.9%）。
小型 PLC 产品在中国市场的份额约 15.3%，位居第二名（排名第一、三位 的厂商及市占率分别是：西门子，38.8%；三菱，8.8%），位列内资品牌第一名。
工业机器人产品销量在中国市场的份 额约 6.5%，位居第四名（排名第一、二、三位的厂商及市占率分别是：发那科，13.3%；埃斯顿，8.5%；库卡， 7.4%），其中SCARA机器人产品销量在中国市场的份额约20.8%，位居第一名。
再来看看新能源汽车部分，我的理解主要为动力总成产品、单/双电机控制器及电源产品。在大型新能源乘用车产品有升级和研究（含纯电、二合一增程）均在发力，从财报中了解大型新能源乘用车动力总成，电源产品应对电压是不同的，需要技术再突破。
公司新能源汽车业务实现销售收入约94亿元，同比增长超80%。2023年，公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额约为 10.2%，排名第二（排名一、三名为比亚迪和特斯拉），第三方供应商中排名第一。增速和排名优秀！
2023年年报将新能源汽车与轨道交通应收是一并统计的占比32%，其中轨道交通业务实现营业收入约5.5亿元，同比增长约20%。地铁牵引系统控制器，永磁电机。主要是各大城市的地铁/动车中标动力系统相关的技术和设备，2023年中标车辆第二和第三！
最后是电梯业务，2023 年，受到房地产市场影响，电梯行业市场需求低迷。但业务仍实现同比增长约3%，营收53亿。2023年公司在电梯行业销售一体化控制器及变频器约50万台，进一步巩固了公司在电梯行业的领先地位。
另外，财报董事长致辞中的一段话值得关注，个人因为此是汇川技术长期的发展规划，在后续阅读财报与分析中，印证了行动方向的一致性。
这段文字如下：
回顾近半个世纪的发达经济体工业史及自动化发展的历史，几乎所有的工业制造企业都经历 了从定制化向平台化，向全球化，再向规模化进阶跃升的路径。每一次跃升，都会有一批企业脱 颖而出，站在新的舞台上继续发展，同时，也有更多的一批企业因为意愿与能力的制约停留在旧 舞台，夹缝中求生，甚至消失。 中国的制造业现阶段也在进行这样的残酷蜕变。基于平台化的定制化，通过全球化，实现汇 川的规模化，既符合历史的规律，也符合产业规律，是汇川未来二十年的发展之道。
随后在财报文中找到关于公司全球化的内容：
2023 年是公司全面开启国际化战略的第二年，营收占比6%；
2023 年，公司海外业务总收入约17亿元，同比增长超90%；
公司海外团队超过400人，目前已在全球设立15家子公司及办事处，其中德国斯图加特为公司欧洲研发中心、匈牙利为公司欧洲生产基地。
以上，这是汇川技术产品与竞争力的整体认识框架，那公司财务报表状况如何？
二、公司财务报表：
首先看ROE，之前提到只有2019年ROE为14%外，其他均大于20%，但是最近两年持续有下降，同时24年第一季度也略微下降，是什么原因呢？
我首先看到的是毛利率和净利率在下降。
因为有所疑惑，所以我将最近几年的销售费用/管理费用/财务费用/和研发费用做了下汇总：
从上表可以看出，受到外部影响毛利率逐年下降，但在2023年增加全球化销售费用情况下，公司营运成本总体保持稳定，还是可以的！
来看下资产负债表吧，总体印象是总资产506E，净资产258E，负债248E，负债率为48.8%。
生产资产：固定资产50E，在建工程18E，共计68E，撬动300E的营业额，不是重资产行业。
现金类资产：货币资金+交易性金融资产85+9E，存款24E，其他非流动资产中固定存款10E，共计128E，占净资产的50%。
营运资产：应收账款111E，周转天数164天还是比较长的，查一年内的应收占比90%以上还凑合；合同资产与预付款项共6E，一点点而已，可以忽略。
投资资产：长期股权投资25E，都是合营和联营企业，其他非流动金融资产24E，共50E。
经营性负债：短期和长期借款是32E，应付票据和账款123E，总的来说大于应收账款尚可，公司在产业链企业中略强势一丢丢，还有其他流动负债（未贴现票据和应收款）24E，共179E，占总负债比72%。
好，看看现金流量表，公司的现金流如何？
看到的是销售商品、提供劳务收到的现金常年小于营业收入，现金流量尽额低于归母净利润。造血不足。
常年在70%左右，并且经营活动产生的现金流量净额也常年小于净利润，可以理解为ROE打七折，公司利润的的现金70%才能用于再投资。
最后看下利润表，之前有提到公司的全球化战略，2023年销售费用明显上升，主要是差旅费、售后保修费、人力资源费增长，应该为海外销售团队的建设。
研究费用100%费用支出，这点很好。
这里要提下存货减值和应收款的减值，2023年存货资产减值2.3E，信用减值3.2E；查存货中50%是原材料，减值的50%也是原材料，证明原材料降价了；存货货值72E中，产品库存只有10个E，因为产品库存不高，所以大金额减值的可能性很小；信用减值来之应收款项，这么高的应收款多少有些影响，去年也做了信用减值。
洋洋洒洒记录了不少，来个 总结：
汇川技术在行业内有很强的竞争力，有加速国内自动化有加速国产化替代的需求，同时国家《推动大规模设备更新和消费品以 旧换新行动方案》也将大力推动生产设备、用能设备等更新和技术改造。公司又与各行各业设备升级息息相关，加之公司全球化战略的实施，想象空间是有了。
公司营运管理比较稳定，但现金流的造血不足可能带来影响，需持续追踪。
现公司PE在10年估值分位4.2%，市盈率33.1，2023年扣非净利润同比增长20%，24Q1增长26%。本人暂未持有该股票，仍观望中。
