这是精读巴芒系列第14期内容，摘自2007年威斯科金融公司年度股东会：
股东：我想请教一个与私募股权基金相关的问题。KKR集团、黑石集团(Blackstone)等私募股权基金日益壮大，它们是否可能把很多好机会从股票投资者手中抢走？伯克希尔也做过类似私募股权基金的投资，例如，在伯克希尔整体收购盖可保险之后，普通投资者就无法买到盖可保险的股票了。现在的私募股权基金胃口越来越大，甚至盯上了很多大型上市公司。普通的股票投资者是否可能受到影响？这一趋势对未来影响如何？
芒格：这个趋势确实不容小觑。杠杆收购基金的规模越来越大，它们收购的公司也越来越大。私募股权基金已经成了一股不可忽视的力量。伯克希尔与一般的私募股权基金不同。我们旗下的公司是非卖品，除非子公司出现我们实在无法处理的难题，或陷入我们无法摆脱的困境，否则我们不会轻易出售子公司。在私募股权基金眼里，公司是用来倒卖的。我们和他们不一样。我们的子公司是伯克希尔大家庭中的一员，我们的子公司有我们欣赏的管理者，我们不会把子公司当成商品买卖。我认为，我们的做法更高明。因为我们不是倒卖公司的，所以很多好公司选择伯克希尔作为自己的家。
杠杆收购基金的规模越做越大，主要是因为它们获得了很多捐赠基金以及退休基金的支持。随着各类资产价格走高，普通的股票和债券投资不能满足各大机构对收益率的要求，于是，它们纷纷开始相信杠杆收购基金的神话，而且到目前为止，相信神话的各大机构都很赚钱。杠杆收购基金的推销让各大机构非常动心：“你们前几年的收益率很差，没关系，我们帮你们投资。我们上杠杆借钱，收购公司之后再倒卖出去。即使扣除了付给我们的报酬，扣除了付给职业经理人的报酬，你们还能赚15%呢。你们现在才赚5%，太低了。”到目前为止，各大机构对杠杆收购基金的表现非常满意。其实，杠杆收购基金的业绩没有吹得那么神，很多杠杆收购基金的漂亮业绩是包装出来的。不管怎么说，名牌大学的捐赠基金占据了先机，它们投资杠杆收购基金收获颇丰，实现了高于市场平均水平的收益率。赚钱的大交易非常吸引眼球，哪家捐赠基金都不想被落下。耶鲁和哈佛暗中较劲，看对方赚大钱了，就觉得眼红。这是人性使然，高智商的人也摆脱不了嫉妒心理。
嫉妒心理是一种非常强大的驱动力，但是很少有人会明着说出来。我从来没听别人说过：“查理，我这么做是出于嫉妒心理。”总之，杠杆收购基金已经成气候了。早期的风险投资行业是一面很好的镜子，参考风投行业的演变，不难预测出杠杆收购基金的未来。风投行业兴起之后，吸引了大量资金涌入。现在人们已经发现了，除了最顶尖的几家公司，整个风投行业根本不赚钱。我认为，风投行业的这一幕将在杠杆收购基金行业重演。总有一天，杠杆收购基金的热潮也会退去。不是说你想要15%的收益率，就能得到15%的收益率。花钱请再多的律师、再多的顾问，也没用。
思考：这里芒格分析了伯克希尔的收购与一般的私募股权基金的不同，其中最重要的区别一个是为了拥有，并分享以后的企业盈利。一个是买来后稍微包装下然后寻找另一个买家，就像二手车市场，本质是为了赚差价。为什么说私募股权基金的胃口越来越大，已经成为了一种趋势呢？请注意这里提问的时间，2007年5月9日，正好是在次贷危机爆发前夕，当时的市场太火热了，以致于买来的公司都不用怎么包装就能直接转卖给下家赚取足够的利润，就好像处在房价一直会涨一样的梦境里。还有一点就是杠杆，在市场好的时候，杠杆会放大财富效应， 而这种财富效应在嫉妒心理的驱使下吸引一批又一批的机构参与，其中不乏一些明牌大学的捐赠基金，大家逐渐丧失理智，开始瞧不起15%的收益率了。但这一切依然逃不过芒格的眼睛，甚至把最终的结局都告诉了大家：“我认为，风投行业的这一幕将在杠杆收购基金行业重演。总有一天，杠杆收购基金的热潮也会退去。不是说你想要15%的收益率，就能得到15%的收益率。花钱请再多的律师、再多的顾问，也没用。”一个人平时保持理性不难，难就难在如何在巨大的短期利益诱惑下，克服自己的贪婪和嫉妒心，始终保持自己的本分。这需要在纷杂的表象中看清事物的本质，理解整件事的运行机制，需要大量的认知积累。
股东：您刚才讲到了要学会如何学习。该如何学习？您能否给我们列个清单？另外，您最近是否推翻了自己以前深信不疑的什么想法？
芒格：这个问题很难回答。我觉得在面对难题的时候，列一张清单非常有用。在单子上一列，所有问题一目了然，能把问题考虑得更周全，不会有什么遗漏。很多时候，我们的神经系统具有自动使用检查清单的功能，例如，你突然想起了一件事，如果没想起来就有大麻烦了，这是大脑自动开列清单的功能在起作用。我觉得，主动地、有意识地列出清单是解决问题的一种好办法。
另外，在我回答问题的时候，大家可以发现，并不是你们问什么，我就答什么，我总是挑自己想回答的回答。这是我的一种思维方式，我觉得非常有用。我总是反过来想。例如，我要得到什么，我不是想我怎么能得到，而是想我怎么得不到。当然了，我有时候也正着想，不是什么事都反着想。我琢磨什么是自己不想要的，琢磨如何才能避免那样的结果，这种思维方式让我受益良多。
思考：列清单确实是解决问题，尤其是复杂问题的不二法门。问题之所以复杂，就是因为其涉及的范围很广，相互影响因素太多，单凭大脑很难将其捋清楚，如果我们能拿起笔将其中的利害关系、涉及范围、可能引发的后果罗列出来，大部分的答案其实就已经跃然纸上，所以，列清单这一步就是我们帮助大脑梳理问题，权衡利弊、寻找盲点的过程，是一种解决问题的好办法。
第二段关于逆向思维为什么有效我之前也有过思考。其实无论是正向思维还是逆向思维，正确的方法是哪种更为直接、有效就选哪种，但实际生活中为什么逆向思维能产生奇效呢？
1、因为大部分人都是正向思考，就算正向思考解决问题的路径更长也会如此，所以能正向解决的问题基本都被解决了。
2、正向思考的时候，我们只是看到增强的力量，也只会用增强的方法去解决问题。我们反过来想的时候，我们才看到削弱它的力量，有时候削弱一些东西更能达到目标。这也是少则得，多则惑的道理。#精读投资经典#