//@有智思有财:茅台会扩产的，茅台也会涨价的。
但茅台什么时候会扩产？什么时候会涨价？
股市的终极问题，恐怕就是这个“什么时候”，否则的话，钱就好赚得多了?
茅台与众不同的地方在于它的稀缺性，所以它奇葩地可以一边扩产，一边涨价，一边提升它的销售毛利率和净利率。但是这不等于它的涨价和扩产没有限制条件。我的理解，扩产以环境能够承受为好；涨价以市场能够接受为好。
李保芳说2020年产能提到5.6万吨后就十年不再扩产，我理解基于的是一种“底线思维”，一方面担心环境承受不了，另一方面担心扩产了卖不出去。就像@乐趣 兄说的“这么些年来，茅台每一次扩产，几乎都会同时宣称今后N年内不再扩产。几任领导，都是如此。”几年后，如果条件允许，能扩不扩的可能性也不大。但是不断降低市场和领导们的预期总是必要的，一方面给自己留有余地，另一方面也是维护价格。
我们当然也可以按照这个“底线思维”去估算一下，如果产能达到5.6万吨以后真的不再扩产的话，十年后会是一个什么样的情况？
长期跟踪茅台的朋友都知道，茅台的所谓“产能”达产后，真实基酒产量比这个设计产能会高出很多，而如果一个比较长的时期不再扩产的话，每年所需留存老酒的比例也会相应下降，成品酒占基酒的比例也会上升。这样一来，有些年份的成品酒数量都能接近几年前对应年份的设计产能。那么保守地讲，5.6万吨设计产能若干年后，5万吨以上的成品酒是没有问题的，比2018年茅台酒的计划销售量（2.8万吨）高78.6%以上，如果以10年为期，年复合增长为6%。
再说价格。茅黑会说，这么高的扩产速度，那价格肯定跌到泥里去了，不信你看电视、手机、汽车。。。
但是作为茅粉，我却坚信，这样的扩产速度，茅台不涨价，是做不到的。当前茅台的出厂价为969元，终端价格已经在1800元以上。长期作为茅台酒终端价格标尺的北京最低工资标准已经达到2120元。如果完全放开市场化，以十年后茅台区区5万吨的可销售数量，市场价格会是多少？出厂价又应该是多少？
好吧，我仍旧底线思维地不去奢望未来终端价格继续上涨，不再幻想出厂价市场化，把资本兄8%的涨价预期再打个折，仅以当前1800元的终端价格衡量，10年后，出厂价格上涨到1500元，某委不会都不允许吧？那么涨幅为55%，年复合增长为4.5%。
销量*单价（营收）复合增长不到11%，加上销售净利润率还有个百分之十几的上升空间，每年可以增厚大约1个点的利润，分红再投资可以增厚2个多点的回报，复合收益也不过就是14%。如果遇到1929年那样的大萧条，酒都卖不出去，这个收益都难保证。但茅台有个好处，酒卖不出去，存在厂里，等萧条期过了，回报率远高于当初卖出去。只是仍旧会回到那个终极问题：什么时候？

14%的增长算的是归属股东的净利润，不是股价，如果十年后，茅台的估值（市盈率水平）下降一半的话，那么当前价格投资股票的复合收益就只有区区的6.37%，对于这个市场中的大多数人而言， 6.37%的无风险保底收益率就是鸡肋，得多不看好中国股市伟大发展前景的人，才会守着这么一只股票呀？哈哈