巴菲特先生形象的把价格和价值的关系比喻为一条狗和栓狗的链子，狗有的时候会跑到人的前面，有的时候会跟在人的后面，但是无论离人多远，最终难以逃脱链子的束缚。
狗是价格，它很活泼，总是跑来跑去，一刻不停，甚至每秒钟都在奔跑。这正如股票价格，每秒钟都在不停的波动中，看起来毫无规律可言。
人是价值，价值是在运动的。巴菲特这里所说的价值在格老的“原教旨主义”理解就是净资产（市净率），但是随着价值投资理论升级和实践的普及，也有把市盈率作为锚的运用。当盈利向上运动时，股价更容易向上，但不是一定向上，也不一定是马上向上。反之，当利润向下的时候更价格也更容易向下。
链子是价格和价值之间的联系，它在股市里是弹性的——有的时候偏离的近，有的时候偏离得远；有的时候偏离的时间很长，有的时候偏离得时间很短。但是最终是要实现回归的。看似无规律的价格波动难以逃脱价值的牵引，但是价格从高估一般都不是回归到合理，而是反向达到低估，甚至极度低估，这就是著名的钟摆理论。高估的时候可能来源于牛市或者行业平均市盈率的上升，而低估的时候可能来源于熊市或者行业市盈率的下降。在个股而言，更大的可能是市盈率的上升伴随着盈利的增长而出现，这就是戴维斯双击理论。
那么在实践中我们如何运用呢？就是要抓住“确定性”这个牛鼻子。
1，忽略价格的波动，不被价格涨跌所影响。
正如我们无法猜测狗儿的情绪是开心还是低落一样，我们几乎无法抓住市场的情绪变化，巴老曾经无数次的告诉我们“市场先生”的性格特征——喜怒无常。有时候一则消息的披露就会让市场天然晴转阴。所以猜测明天是涨是跌不是确定性大的事情。
2，对公司和行业深刻的理解与认知，专注于盈利的研究。
按照林奇先生书中所描述的股票分类，几乎所有行业都有投资价值：缓慢增长型主要看股息的稳定和持续增长；快速增长型看成长空间和团队素质；周期型看行业周期位置和企业抗风险能力。。。。。我们做投资务必准确明白的是你所选择的公司是哪种类型，并且知道这类公司的操作逻辑。无论哪种类型，盈利提升始终都是价格上涨的关键。所以如何准确的判断盈利提升的原因，就是价值投资的逻辑。这是价值投资最大的确定性，只要盈利提升大概率价格是会上涨的，时间早晚而已。
我们说要购买盈利稳定增长的公司——即使经济出现回落，盈利也不大幅下降的公司，只要不是非常高的估值，这就提供了一重熊市价格下跌的保护。
说起判断公司优劣，必须要讲讲巴菲特先生的“能力圈”的概念。我认为这是他老人家谦虚的说法，实际上真正没有能力圈的是我等凡夫俗子。可见，投资保持谦虚精神也是一种必要素质。
3，关注平均市盈率，安全边际是超额收益的来源。
前文所述，盈利上涨价格大概率上涨，需要注意两个关键要素，预期和市盈率陷阱。预期前一篇有讲，不再赘述。关于市盈率陷阱，最典型的是地产和银行，2010年以前，牛市的时候可以给到几十倍的市盈率，而今天，即便是牛市，也很难超过十倍，这就带来一个问题，盈利在快速增长而价格涨幅远小于盈利增长的速度，因为价格＝盈利×市盈率，价格都被不断降低的市盈率给吃掉了。我们要投资于大趋势向好的行业，尽量回避价值陷阱。因为不能看清行业走势，所以行业变化小的公司就成为了投资者追捧的目标，例如消费和医药等。林园说投资于跟嘴巴相关的行业。
行业平均市盈率的问题并不复杂，以消费为例，25倍就是和中枢，±5都没啥问题，像茅台，品牌地位高的可以给到35-40。消费股估值低于20的龙头白马，就很值得投资。需要注意的是市场不同，估值差异很大，例如港股就给不了这么高。
在高位购买的股票要么经历快速回落，要么在高位大幅度震荡，只有盈利上来了，换得估值合理，股价才有可能继续上涨。利用钟摆效应，我们要做的不是在合理价格买入，而是在低估买入，甚至超低估买入。这就是安全边际，当然也是超额收益的来源，更是择时。$同花顺(SZ300033)$ $国药股份(SH600511)$