大陆政府管理，有两个特色：“以人民为中心”和“强势”。所以有两个护城河是不能依靠的，不利于公平和安全的行政垄断、存在权力寻租的采购活动。
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因为行政许可可以获得较高的利润保证，排他性的准入机制就成为一种护城河，但是这种护城河不太牢靠，一旦涉及价格虚高就存在开放市场竞争的可能性，或者国家掌握价格制定权。例如水电煤气、交通设施、能源电力等关系国计民生的行业，就没有完全的市场定价权，所以即使存在垄断，市场给与的估值也不高。有一个有趣的行业就是房地产，当纯粹市场定价的时候，该行业既高利润又高估值，2015年以前风光无两，然而2015年以后政府剥夺了市场的定价权，市值就被打到了地板上。
国企招标的护城河就比较松软，一个原因是竞品可以打过来，另一个原因是涉及利益输送，这是政府反腐的打击对象，所以明德在华宇软件和劲嘉股份上输得一塌糊涂就不足为怪了，这真是一个沉痛的教训，这也是投资路上的学费。纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。
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利用网络效应和连锁发展的教培行业虽然看起来商业模式非常好，并且生在中国坐拥巨大的市场优势，但因为影响国家人口政策、就不再是好的护城河，不符合政府的公平原则，受到打击一蹶不振。
香港市场有一家公司是做墓园生意的，福寿园，利润和成长性都非常好，资产质量也特别好，但是因为国家在墓园价格市场化方面始终有要进行管控的预期，所以市场给足了很低的估值，其原因也是为人民满意。都在等在靴子落地。
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靠行政壁垒建立的护城河要也区分看待，拿医药行业举例。医药流通尤其麻精流通，还有血液制品制造等行业，因为涉及医药卫生安全，国企的管理规范性和强力机构的监管比较靠谱，所以市场对这两类行业还是青睐有加的，例如国药股份和天坛生物等。前者因为行业利润相对较低（但是ROE并不低，主要是高周转和高权益乘数带来的效果）不会对医保带来过重的负担，后者重点还是看安全，血液制品历史上曾经出现过巨多的事故，以人民生命安全为天，这是江山和人民的关系，怎可忽视？！有人在担心白蛋白等产品合成技术突破带给血液制品重大成本打击，明德觉得不用过度担忧，血浆中可以提取的药物有20多种，即便合成，一下子全部合成几乎是不可能的，人源还是主渠道。
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严格意义上说，专利垄断和技术优势也不是太靠谱的护城河，因为即便是在专利保护期内，也非常有可能有其他技术创新来争夺市场，即便是领先的技术优势也可能在高强度资金、人才的冲击下实现突破。例如医药行业的PD1虽然有专利，可是两三年时间4-5款PD1都上市了，后面还有不要命的汹涌而来。再例如思摩尔国际的陶瓷芯雾化装备，就被比亚迪电子的介入和新型烟草政策给打击到市值跌去90%以上。当然烟草专卖制度是不错的行政垄断，不过中国烟草并不是上市公司。
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只有市场打出来的护城河才是真正护城河，包括品牌壁垒的茅台五粮液，格力美的，海天酱油等。
高转换成本的护城河如果是市场打出来的，如果不涉及公平正义的问题，那就是可靠的护城河，例如软件行业的恒生、广联达用友等。但是如果垄断以后明显造成生态圈的对抗，或者增加老百姓的负担，那将会遭到刚干预，就不是安全的护城河，看看腾讯阿里就知道了。
简单总价一下：存在上下游之间不和谐的，尤其让老百姓不爽的、Z F管控和可能管控的、不利于行业或者国家长远健康发展的行业或者公司都有可能被关小黑屋，耗子喂汁！$贵州茅台(SH600519)$ $宝信软件(SH600845)$
