各位投资者，大家好。牛辞旧岁，虎旺新春，在这里给大家拜个晚年。
回首过去的一年，国内的经济增长由高转低，年初由于2020年对疫情积极控制，国内完好的供应链正好对应了全球饥渴的需求，带动整体经济表现出色，但随着疫情发展，刻板的疫控措施影响了自己的消费服务，同时，僵化的政策监管措施打击了教培、医疗、互联网和房地产几个重要的行业发展，导致后期增长乏力。尽管有这么多波折，就像我们一直强调的，中国经济的增长潜力依然存在，具备相当的韧性，而且不乏像新能源、新材料这类高增长的结构性机会。流动性方面，我们倒是掌握了主动权，去年基本保持宽松。在资本市场方面，国内投资者由于相对宽松的流动性环境，A股市场产生了对涨价周期和新能源类标的的局部投资热潮，整体持平；而海外，则由于美元流动性收紧预期的背景下，机构投资者对中国政策监管过度的担忧，导致了一次小型的中概股股灾，有关指数跌幅达到两到三成。
在这样的市场环境下，我们看到年初抱团股的投资过热，担心市场风险，提出在较低市盈率水平下挑选成长出色的优质标的，现在看来保证了组合立于不败之地。但由于教育股的损失以及地产整体行业水平估值水平降低，我们的组合没有达到收益预期。这让我们更深刻地认识到，经济成长，收益的获得需要有一定的政策背景。作为资产管理者，今后要更小心地在政策环境中，为投资者寻找可靠的获利机会。
随着年底经济数据的披露，以及没完没了的疫情及疫情防控的干扰，境内外资本市场在年底调整了预期。我们看到，政策整体上对经济增长加强了重视，经济有望在支持下向合理增长的水平回归。而其中的优质标的，表现会走在市场前面，所以四季度提出曙光初现，有望挑战新高。
展望未来，我们对自己的组合充满信心，在过去的一年，投资组合各个公司加权业绩，有望收获超过三成的增长，因此，这些优质公司的估值水平下降了。我们的主要标的在各自的细分市场都是独领风骚，有的在困难的地产行业倒退的背景下，反而大踏步前进，收入、利润大幅提高；有的在不错的高端汽车销售市场跑赢同行，成为大家争相学习的标杆；更可贵的是，他们还在自己的竞争能力上不断提高，加宽护城河。面对如此动荡的市场，我们的换手率创了新低，那是因为我们对所选标的的研究深度保证了我们的持股信心。
相信深度的研究，相信长期的意义，相信好人、好生意、好价格必定给大家创造更多的价值，更好的明天。