MARK $华润医疗(01515)$    22年上半年总收入同比增长61%至约29亿元人民币（其中同比55%的收 入增长由并表贡献），主要来自国企医院和盈利性医院（21年下半年有4 家医院并表，22年上半年有武钢旗下医院并表）。我们预计22年下半年 收入同比增长50%，主要来自规模效应提升和疫情缓解后的潜在复苏。在 央企医院总体完成改革后，公司表示其未来外延并购目标将包括主要城市 的二级/三级医院。我们认为公司在未来持续的外延扩张中处于有利地 位，基于1）其深厚的国企背景和充足的净现金储备（22年上半年末12亿 元人民币），2）完善的全国医院网络（公司旗下120家医疗机构拥有1.2 万张床位），3）与华润健康（公司的大股东，拥有额外的约1万张床位） 和华润置地（华润集团的地产板块，与公司就悦年华康复医院项目达成了 合作）具有协同效应。

问题：1、并购类型的公司是否有前途，是否能给到高pe，是否符合：投资一定产出无限大？是否存在资产不清、负债巨大的风险？

2、老年化之后，利润增速能一方面来自多并购医院，一方面来自每个医院的患者增加？

3、老年化、疫情放开之后的医院肯定会爆满？分级诊疗势在必行，利好下级医院？

4、股价10倍=业绩5倍*pe2倍（目前主要15家医院，需要扩张到100家医院左右）可行?

结论：不是一个好生意，重仓拿着可能会睡不着觉；不过是央企增加了一些确定性