翻看三年半之前写的觉得茅台风险太高的帖子，竟然一语成谶写在了几乎最高点位置，那个时候确实是市场的狂热时刻，市盈率竟然达到60了，预测在最高点附近当然还是有很大运气成分。
网页链接{最后的盛宴 今天要说的主角是白酒，也是当前市场上最热门的版块之一。我对白酒股票未来非常不看好，不仅仅是贵，更多是来源于对于价值本身的... - 雪球 (xueqiu.com)}
然而，三年前谈到的茅台的金融属性在今年上半年才开始显现，这个时间一等就是三年，只能说投资真的太难了，别说一年赚的钱，就算三年赚的钱，到底是自己运气还是实力也说不清楚，按我的目前认知看，我想这玩意至少要十年以上，两轮周期。
再回到茅台，说说最大的几个核心问题：估值问题、金融属性问题、白酒逻辑（社会风俗习惯变化）不说清这几个问题，投资茅台大概率就是凭运气。
一、关于茅台股票估值问题，这个问题其实还好，因为对于一个优秀模式现金奶牛，20多倍其实都大差不差，贵点便宜点没有那么重要，根本不是核心问题，当然我还是觉得偏贵了点，当然因为市场上仍然把它当神看咯。
二、关于茅台酒的金融属性问题，这个才是当前考虑茅台股票的核心点。不用说，目前茅台的市场价格快速下跌，基本已经确认了茅台金融属性开始反噬，那问题的关键是，茅台酒的合理价格应该是多少，最终价格会稳定到多少。对于茅台的合理价格，我是这么思考的，两个参考，一个是相对五粮液的溢价，二个是市场指导价。基于五粮液当前的市场价格其实也是有一定风险的，因为随着茅台的价格下降，达到一定程度一定会影响五粮液的价格或者销量，所以基于五粮液来参考标准也一定是低于当前五粮液的价格。基于市场指导价，这个没什么好说的，那就以这个标准。
那么问题来了，如果市场上巨大的存货产生的金融属性反噬，会让茅台价格最终稳定到多少。这当然也是一个无解题，因为市面上的茅台的存量到底是多少，谁也不知道。但是有一个结论就是既然是带有金融属性，市场上有巨大的库存，那一定会把价格打到合理价以下，而合理价以下多少也取决于当前投机库存的大小。另外一点需要注意，茅台的大幅降价同时也会极大伤害茅台的社交属性，没人敢说茅台当王就是天生的吧，之前的汾酒和五粮液为啥就被茅台超越了呢。
茅台酒未来价格不好预测，但这里可以提供一个观测点，那就是五粮液的销量或者价格收影响的时候，才是茅台开始价格下降趋势减缓的时候。原因和逻辑：白酒消费群体不会因为茅台的价格下降而有提升，变化的仅仅是抢占其他白酒群体。从这个角度来看，似乎1500块以上都很难影响到五粮液，因为价格将近还有两倍。所以从这个逻辑感性思考，茅台价格大概率要下降到1500以下。我更加倾向于达到1300左右触底。达到这个价位，茅台 厂大概率要减产了，减产多少，减产多久都不知道，但茅台股票价格大概率会很惨。
三、茅台的核心逻辑问题。如果说金融属性是对茅台中期的巨大打击，大不了经历几年的调整再重新再出发就行了，那茅台之类高端白酒的社交属性随着社会的理性化而逐步减弱才是最最致命的问题。而这个变化到底要多久，当然也不知道，我只是知道这样的酒桌文化不合理，并且观察到的也是这个社会一直在往减弱酒桌文化方向变化。有人拿奢侈品包包来说事，对于这个，我觉得很合理，有社交属性，就会有头部品牌，市盈率40倍50 倍都ok。但对于一个常年社会群体减少的白酒行业来说，更应该对标的是手表，当大部分人都不带手表的时候，你带一个高级手表就显得你像个傻子，那高级手表还存在价值吗，还有社交属性吗，道理一样，差异仅仅是手表的量下降速度快，白酒的下降慢而已。
对于一个短期、中期和长期都有严重不确定的标的，当前市场仍然给这样的一个价格，我是觉得太仁慈了，可能是茅台的神话仍然在。可以预期得到，后面的茅台股价将会跌破神坛的时候迎来一大波抄底，再等到业绩下降再来一波抄底，再迎来行业逻辑变化再来一波抄底。对于茅台这个神来说，大概率要埋一大波伪价值投资者以及大V、大神。在我看来动不动拿商业模式来说事，用计算器按现金流来定量评估股价，在社会运行和商业本质这种定性评估面前其实一点意义都没有。
作个总结，未来茅台大概率要杀估值，杀业绩和杀逻辑。当前仅仅是在杀估值而已，十八层地狱下还有十八层。三年半之前预测算是靠谱了，再等五年十年看看是否被打脸。