$颐海国际(01579)$ mark，这就是港股。利润虽超整体预期，但第三方增长乏力，市场担忧后续增长来源。从这种情况可以看出：1）港股处于典型熊市，只要稍微低于、或不及预期，无论股价是否低位都杀，情绪向低走。2）杀的速度十分迅速，查实可以听听电话会议因何第三方增长乏力，原因可能是正面的（产能保关联方供应、渠道去库存、下游需求影响等）；但由于港股市场背景影响，机构全没耐心，所有幻想都消失。3）在这种环境下，假如颐海23H1、24H1恢复正常的第三方增长，打底50%+收益率，这就是港股市场的特色，一切以业绩说话，只要低估值、未来空间足够大、竞争力足够强。

所以，回到本质，颐海估值低吗？参考飞鹤单位数估值，下面有足够大的下跌空间，但颐海却又是行业里的龙头位置，所以跌多少不清楚，但有底。至于空间就不用研究，这个行业空间是肯定大的，但关键问题是空间、竞争力是否能转变为占有率。竞争力方面是最难研究也是这个投资赌的地方；一方面是行业壁垒低，意味着竞争力来源更依赖于人才，而具有海底捞基因的颐海，从理论来说起码是第一梯队；另一方面我所能想到的是制造业基因，就是产品价格+质量的竞争力体现，从现阶段看颐海也是属于第一梯队；但这些是否就足够定性颐海未来？个人感觉并不能，主要原因是行业问题，强如海天，实际上有效竞争也就体现在厨师粘性，其他的都是凑。。。