一、$同仁堂(SH600085)$ 有别于其他同类连锁中药店的是悠久的历史与信誉
1.公司是中药行业著名的老字号。同仁堂品牌创建于清康熙八年(1669年)，供奉御药历经八代皇帝长达188年。同仁堂有著名的堂训：炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力。这幅对联就是同仁堂遵循的店规。同仁堂三个字就代表着药品的质量好和良好的信誉。须知信誉无价！就这一点，国内任何一家连锁中药店都不能超过同仁堂。
2.公司品种资源丰富。在产品数量方面，公司拥有800多产品批准文号，400多品种；纳入2018版基药目录的品种数为61个（在基药目录中成药总数中占比为22.76%）；纳入2019版医保目录的品种数为184个（在医保目录中成药总数中占比12.93%）；百合更年安颗粒（同仁堂科技）为中药二级保护品种；公司重点经营品种30个。在原材料方面，以天然麝香为原料的产品有4个。在销售额方面，安宫牛黄丸销售额近20亿，10个品种销售额超5000万。
二、阻碍同仁堂发展的桎梏有望去除
1.“蜂蜜事件”后，公司的信誉遭遇危机。公司于2019年狠抓质量管理，期望重塑品牌形象。
2.原董事长被调查。最近五年来同仁堂的业绩几乎原地踏步，丧失了活力。同仁堂集团也呈现出同业竞争，业务划分不明，互相挚肘挖墙角，层层股权叠套的诸多问题。 当前国家决定不再批准其他同仁堂上市，化妆品业务也被同仁堂国药收回，禁止新批准使用同仁堂作为商标的商品。这一系列都表明在维护同仁堂股份的发展空间。同仁堂集团旗下的三家上市公司的管理有望得到持续改善。
3.老龄化社会来临，中成药能改善生活体验，提高身体素质。预计未来20年对中成药的需求将稳定提高。
4.我国计划振兴中医药事业。未来医学院学生将学习中医课程，所以我们可以预期未来医生都具有开中西药的能力。所以可以展望医院里对中成药的需求与应用将会稳定提高。
三、同仁堂的短期业绩提振因素
1.双重利空形成业绩底。“蜂蜜事件”影响下形成2019年低基数，新冠疫情使2020H1再创新低。2021年全国疫情后恢复生产生活，所以2021年的业绩不考虑管理方面的贡献的话，至少会有10%的增长。若考虑到管理层的调整，应该给予一个改革预期。
2.营销改革初显成效。2020年，公司启动营销改革，形成“4+2”经营模式，营销改革有望为公司带来持续的渠道推力，并形成“悠久的品牌+优质的产品+高效的渠道”等核心竞争力。网络时代来临后，销售半径得到极大的拓展延伸，品牌在网购中起到决定性的作用。同仁堂的品牌令人放心，所以在线上具有强大的竞争力。
3.同仁堂的客户应该是对价格不敏感型的客户为主。同仁堂的药要比同类品种贵。
4.工业产量稳步提升，产能瓶颈基本解决。生产线安装调试完毕生产能力恢复。
四、改革预期
如果公司进行改革，则有望进一步发挥其在品牌、品种等方面的优势，开展更为彻底的渠道改革。同仁堂目前的管理效率偏低。冗员多，销售费用率远高于同类可比公司如片仔癀、$云南白药(SZ000538)$马应龙等。虽然毛利率较高在46.73%，但是费用率太高，导致净利润率仅13.14%，$片仔癀(SH600436)$ 分别为48.27%和29.51%。是沉疴难起还是药到病除，现在还言之过早。
鉴于以上同仁堂的悠久历史和中药第一品牌的优良口碑，生产能力的恢复，疫情后生产生活步入正常，管理层发生改变，老龄化社会背景等等，2021年同仁堂业绩我愿意给20%的增长预期。
就确定性而言，我认为同仁堂的确定性要高于海天味业，因为海天面临的调味品市场竞争十分激烈。由于这种确定性同仁堂是可以长期配置。但是前提条件是，公司的管理效率逐渐提高与改善。