绝味36问商业模式篇1 绝味的产品绝味 鸭脖 鸭肠 鸭肾 小龙虾等散装卤制品廖记棒棒鸡 佐餐卤味精武鸭脖 包装卤味2绝味的原料供应及议价权原料由家禽屠宰场供应，供应商比较多，比较初级的农产品，有一定议价权，类似酿酒高粱。主要还是受供需状况调节。3 生产及配送自己投资建设22家卤味加工厂，其中4座在建，对原料进行清洗 切碎 浸泡 卤制 包装自建冷链物流，24小时内从接单到生产，配送完成4客户 销售模式绝味批发为主，通过近15000家加盟商销售产品给上亿用户，用户群体以年轻人为主，不作为主食，作为休闲食品食用。廖记棒棒鸡佐餐卤味，通过近1000家加盟商销售精武鸭脖走ka路线，销售额不大。5 卤味市场空间及占比休闲卤味市场空间约1000亿，估计散装市场约300-500亿，包装卤味市场空间约500亿。CA5约为20%。佐餐卤味市场约3000亿，CA3不到5%。6产品为必需品吗？休闲食品不算必需品，从现在生活水平来说，只有牛奶 面条 大米 宽带 微信算必需品。消费者购买欲望受整体宏观经济有一定影响，但是从疫情期间看，影响不大。7 公司有没有定价权作为行业龙头有一定定价权，但是作为快消品还是要保持低价，扩大市占率，类似可口可乐20年不涨价。8会被替代品替代吗？休闲食品非常多元化，彼此有一定竞争关系，但是不存在技术进步颠覆性取代，公司产品口味香辣，有一定成瘾性。9同行竞争绝味依靠超前投资工厂，加盟店是后面几个竞争对手的总和还多，周黑鸭3000家，煌上煌3900家。在竞争中依靠300-500公里配送圈，在配送费用，交货及时性，采购议价权上有一定优势。10 经营利润是真的吗？公司客户普遍是个人经营，议价权强，不存在大的应收款，生产设备技术性不强，不需要经常更新，折旧可以覆盖，所以利润为真。11 公司成长空间有多大？卤味市场约4000亿，还在保持10%左右增长，10年后可能近万亿市场，同时公司2017年起已经在新加坡 香港 日本开设零售店，国外市场前景广阔。12 公司的产业投资有没有必要？公司的大部分投资围绕主业展开，比如盛香亭热卤 廖记棒棒鸡 卤江南 ，可以共享公司采购 生产 配送。管理篇13 老板诚信吗？从上市以来看，没有明显劣迹，老板有国外居留权。14 老板有能力吗？公司起步晚于对手10年，凭借先进的管理理念，成功超越对手。构建了遍布全国的工厂，加盟店多达15000家。15 老板还想奋斗吗？通过3次融资30亿，构建了全国生产基地，投资美食生态圈，投资了千味央厨 和府捞面 廖记棒棒鸡 蛙来达，还要把廖记棒棒鸡扩张到全国，同时还要国外扩张市场，老板野心很大16 公司内部管理怎样？最近公司受湖南证监会谴责，内部高管有一些关联交易，违规跟投等，但是团队能力还是很强的。17公司有股权激励吗？有的，公司上市后就给了股权激励18 去年增发有必要吗？如果仅从鸭脖考虑可能略有超前，因为可转债投的7万吨还没有投产，不用急着再搞产能，但要是从廖记棒棒鸡开始全国扩张来看，有一定必要性。19 加盟商扩张为啥能超越对手？疫情期间，面对原料涨价，公司压缩毛利率，毛利率从33%降到25%，同时加大销售费用补贴加盟商，保持了每年1500家左右的净增，加盟商自己成立3级组织，有效缓解了公司的管理难题。20 加盟商带店率多少？最新数据是一个加盟商有5家店。21 龙头有马太效应吗？开店密度大了后自然就是消费者能看到的广告，同时方便消费者高密度消费产品，培养消费习惯。同时加盟商更愿意加盟，从去年对比来看，煌上煌净增增加盟店为负。22 有啥负面新闻吗？公司多次融资，又要发港股，外资最近抛售1%股份。管理层违规跟投，关联交易。23 公司产品开发进展？工厂多了后地方可以自主开发当地特色卤味食品，好的产品也可以全国推广，比如广东就有甜辣口味，适应地方需求。财务及估值24 公司毛利率 及周转率特征公司毛利率不高，但是周转率较高，是典型的快消品公司特征跟伊利股份做个对比伊利 绝味5年平均毛利率 34% 31%5年平均周转率 8 5.325 公司净资产回报率2017以来，保持高的净资产收益率，历年为2017~2019年 23%2020年 14.66%2021 18.46%2022 4%，除了疫情严重的22年，其他年份包括上市当年都保持好的盈利能力。26 公司负债率高吗？公司5年负债率均为20%左右，负债率很低27 经营现金流如何？最近5年每股现金流利润比均＞100%28 公司大股东股份及减持？大股东合计持股40+%21年股价高点减持3%29 机构持股？机构占比较高，腾讯1%. ubs 社保 新华人寿30 最近增发价格？52元31 解禁时间？7月份32 下半年营收，利润？预估上半年利润仍不及21年，因为原材料高位，下半年原材料下跌，产品价格可能滞后拉高毛利率，同时同店销售提高到21年，今年预估销售增长10-20%，利润为21年7-8成。33 股价刺激因素？增发价保底营收增长超预期棒棒鸡扩展态势好和府捞面上市？海外扩张计划炒热？34 3年后预估利润3年后营收增长50%到100亿，净利润保持13%. 净利润13亿3年后估值，如果净利润能实现，营收增长率维持在20%可以给到30倍市盈率，公司估值400亿。35 当前估值水平？今年业绩估值为30倍，3年后估值为20倍不到，对于一个可以维持长期高质量内生增长的公司，估值合理。36 1年卖点？50倍市盈率，400亿估值卖出。现价空间60%本人持有绝味食品.$XD绝味食(SH603517)$