核心观点：当前风电行业快速发展，风电是2021上半年唯一一种累计装机规模增速超过30%的电源，风电高景气度背景下，风机领域公司将明显受益，金风科技是风机龙头，技术、产品优势突出，在手订单充裕，未来业绩可期。
1、公司介绍
金风科技成立于2001年，一直专注于风电行业，目前拥有风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大主营业务以及水务等其他业务。
从公司2020年的收入情况来看，风机及零部件销售是公司的主要收入来源，占比约83%，贡献利润67%；其次是风电占场开发业务收入占比约7%，利润贡献27%；风点服务收入占比7.9%，但利润为负。
金风科技所生产的直驱永磁发电机组具有发电效率高、维护与运行成本低、并网性能良好、可利用率高等优越性能，深受客户的欢迎和认可，公司订单始终维持高位。公司在国内风电市场占有率连续十年排名第一，2020年全球风电市场排名第二，在行业内多年保持领先。
2018-2020年公司的营业收入依次为287亿元，382亿元、562亿元，净利润依次为32亿元、22亿元、29亿元，三年平均净资产收益率约10.5%，总体上业绩稳健，拥有较强的盈利能力。
2021年上半年，公司2021年半年度实现营业收入179.04亿元，同比下滑7.83%；实现净利润18.49亿元，同比增长45%；公司毛利率为 27.98%，相较于2020年提升约10个百分点，盈利能力明显提升。
2、风电行业高景气度，公司作为风机龙头受益明显
风力发电是我国第三大电源，我国也是全球风力发电规模最大、增长最快的市场。2020年，我国新增风电装机容量71.7GW，累计风电装机容量达到281.5GW。
根据2021年上半年数据，全国新增风电并网装机容量10.84GW，同比增长71.5%。截至2021年6月底，国内风电累计并网装机容量291.9GW，同比增长34.7%，同时风电是上半年唯一一种累计装机规模增速超过30%的电源，占电源总装机比例为12.9%，远超市场预期。
在我国双碳目标的环境下，国家管理层表示，2030年我国非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。
当前风电、太阳能的总装机量渗透率还比较低，距离目标的实现还有很大的提升空间，在国家相关部门重视和多重政策的支持下，风力发电行业前景光明。
风机位于风力发电行业的上游，随着我国风力发电量的不断上升，对于上游的风机需求量也在不断上升。
金风科技的风机机组采用直驱永磁技术，拥有1.5MW、2S、3S/4S、6S/8S系列化机组，代表着全球风力发电领域最具前景的技术路线，产品可适用于高温、低温、高海拔、低风速、沿海等不同运行环境。在市场拓展方面，公司在巩固国内市场的同时积极拓展全球风电市场，发展足迹已遍布全球六大洲。
从风机行业竞争格局来看，2020年金风科技国内新增装机容量达12.33GW，国内市场份额21%，连续十年排名全国第一；全球新增装机容量13.06GW，全球市场份额13.51%，全球排名第二位。
2020年全球风电整机商新增整机容量前10名（GW）
资料来源：公开资料
2020年中国风电新增装机容量分布（GW）
资料来源：公开资料
2020年中国风电新增装机容量各企业占比
资料来源：公开资料
作为风电整机龙头，金风科技技术实力以及产品优势明显，拥有良好的品牌效应，有望受益风电行业的高景气发展。
3、在手订单饱满，未来三年业绩可期
2021年上半年，公司外部待执行订单总量为12.95GW，分别为：1.5MW 机组75.00MW，2S平台4850.00MW，3S/4S平台7196.92MW， 6S/8S平台831.30MW；公司外部中标未签订单2085.10MW，包括2S 平台606.50MW，3S/4S平台1478.60MW；公司在手外部订单共计15.04GW。在手订单充沛，公司未来业绩有望持续增长。
4、业绩估值与预测
根据机构对公司业绩预测，预计公司2021-2023年实现营业收入分别为596、605、674亿元，归母净利润37.19、45.33、57.88 亿元，对应9月6日收盘股价的PE依次为19、16、13倍，考虑年风电行业景气度超出市场预期，以及公司在风电整机商中的龙头地位，公司估值偏低。
（以上信息来源于公开资料整理，不作为投资依据。）