价值投资逻辑：基建投资增加——带动大型基建、高层建筑等混凝土基础设施领域投资——聚羧酸减水剂需求增加——带动皇马科技大品种板块减水剂产需增加
下游看，2019 年 全国固定资产投资完成额达 55.15 万亿元，其中基础设施建设领域投资总额 18.21 万亿元，占比 33%；房地产业投资总额 16.51 万亿元，占比 30%。据中信证券预测，2020 年基建用专项债规模约 1.44 万亿，有望带动基建投资增长 2 万亿左右，预计 2020 年基建投资增速有望达到 13%以上。
皇马科技的减水剂应用板块产品主要为减水剂聚醚，相对其他类型减水剂，聚羧酸减水剂因其减水率高、保坍性能好、掺量低、无污染、缓凝时间少等优势使其在减水剂应用中的比例快速提升，成为混凝土减水剂的主要发展方向。
从减水剂市场格局看，国内减水剂聚醚单体生产企业约80家。聚羧酸减水剂单体国内龙头企业包括奥克股份、科隆、佳化（IPO阶段）以及皇马科技、东科（未上市）等，皇马科技产量占行业比重7%左右。
减水剂板块收入占皇马营收比重40%以上，2018年毛利占比28.61%。这里提一下，皇马科技盈利能力最强的是小品种板块。但减水剂应用板块已开发多年，产品较为成熟。一方面能给公司带来稳定的收入，另一方面公司通过“大品种板块调结构、小品种板块创盈利”保证原材料的稳定供给。公司减水剂板块包括科之杰系、西卡系、苏博系等，都是合作关系稳固的大客户。
