上篇文章说我看好的$石药集团(01093)$ ，$复星医药(02196)$ ，先声药业，有人问我为啥没选中国生物制药。我是有仔细研究它的，详细说一下不选原因。
第1，$中国生物制药(01177)$ 中国生物制药毛利率82%，280亿营收毛利有230亿，去年八月份看时，96个药，91个仿制药，三款主力，另外两款刚上市，2023年年报毛毛估创新药营收90亿左右，年报没有具体数据查，创新药占总营收比较低低，在创新药占比低的情况下，毛利还能82%，百济神州全是创新药也才84.5%毛利率，石药集团毛利率也才70%毛利。中国生物制药才多这么点创新药，毛利却如此高，很明显集采没有杀到位。还有，别的公司年报，都能看到创新药管线有多少个（比如先声药业）各个管线到几期了都有，中国生物制药年报我没看见的。平时虽然有公告，但是让人一个个去找，说明公司对投资者公布没做到位。当然，中国生物制药毛利润高，我是知道一些原因的，那就是销售很强，估计是医药里面最强的。销售强意味着给医生回扣多。。。。我一个朋友就是医药代表，当然他不是中国生物制药的，但情况就是这么个情况，他说他每个月给医生，都是好几万，比他工资高多了，说我瞎说的，就当我瞎说吧。。。。不然你以为为啥国家要医药反腐？估计很多人对毛利率82%是没什么概率的。这么说吧，价格差不多翻5倍！1块钱生产出来，老百姓5.5元买药出去，然后1.8元回扣（中国生物制药的销售费用占比33%）。而且这玩意不是创新药，是普通的仿制药。。。。利润明显不合理。
所以，中国生物的集采风险，根本没有释放完毕。
第二，PE，中国生物制药比石药，先声，复星都贵。。。经过这一波暴跌，还有17PE，这种医药里面不便宜。很多人说，他创新药研发一年44亿，和创新药比PE便宜啊。这个是第三条要说的。
第三，研发费用一年44亿，500亿市值看起来好像研发费用挺高了，可是，大家看看，少数股东权益，占了50%多。。。也就是，实际上归属于上市公司的研发，应该只有21亿。。。。这样用研发费用/市值比，一对比石药，先声，复星，就明显不够看了。所以，其实中国生物制药的研发费不咋地，很一般。
第四:它的创新药，起步太晚了，2019年年报研发费用24亿，归属上市公司股东权益的实际才12亿左右，这两年看见集采不得不转型才多起来，砸进去的钱财报提现出效果，比石药先声这些，起码晚3年以上，所以赌创新药见效的，不会优选它。
第五:管理层，就是大家一直讨厌的谢家人给自己人每人3000多万年薪，差不多每天10万吧。。。。就问你牛不牛，每天10万。还没算股权激励那些。这公司家族企业太浓了，一家子全安排进去，安排也没啥，但是给这么多年薪，就过分了吧，他家缺钱花？他家控股几百亿市值。吃相难看。
第六: 就是资产负债表里面，投资一栏185亿，而大部分是科兴生物，这个让我不放心，科兴生物新冠疫苗停产了，其他疫苗啥样，我不知道，也查不到具体数据，这是个黑匣子，会不会炸雷我不知道，所以我回避。
这下解释得够清楚吧，这只是我个人观点，不代表看空中国生物制药，中生的股友勿骂。